申万宏源证券新三板首席研究员刘靖：北交所投资生态改善 与公司质量提升是今年发展主线

　　2021年新三板市场赚钱效应显著，其中涨幅超过涨幅超过200%的公司有10只，涨幅超过100%的公司26只。北交所成立以来股票平均涨幅达99%，涨幅中位数为67.7%。

　　2021年，新三板牛市由“政策红利+产业结构+市场风格”三重因素共振引发

　　一、新三板全面深化改革持续，政策红利不断释放，新三板和北交所股票量价齐升，北交所辅导家数激增。2021年上半年，转板制度陆续出台；7月转板实操细则正式落地；9月2日，北交所宣布设立；同月，适当性管理政策调整，创新层开户门槛下降至100万，北交所开户门槛设置为50万；11月15日，北交所开市；同月，8只北交所主题公募基金发售，随后保险、社保、QFII等机构资金入场。持续的政策改革使得新三板市场量价齐升，其中精选层市场1月至8月平均日成交额2.7亿元，9月至11月14日平均日成交额10.9亿元，而北交所开市之后平均日成交金额达到19.1亿元。与此同时，北交所申报热情升温，北交所辅导数量于12月底单月新增量激增至77家。

　　二、北交所新能源板块市值占比大，产业景气度高，行业涨幅大，给北交所及精选层带来积极效应。据Wind数据，截至2021年12月31日，北交所共有82只个股，总市值为2723亿元，流通市值为1076亿元。其中，新能源板块的企业有贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源、同享科技和德瑞锂电，共计总市值1290亿元，占北交所总市值的47%；流通市值453亿元，占市场总流通市场的42%。

　　三、国家对专精特新“小巨人”企业扶持力度不断加大，叠加中小盘个股业绩弹性高，使市场风格转向中小盘。疫情引发全球供应链重塑。中国抗疫成果显著，出口于2020年下半年迅速恢复增长，从而拉动了制造业固定资产投资。中小企业在宏观经济复苏环境中展现出了更强的业绩弹性，而“专精特新”企业则因其自身竞争力推动，市场份额逐步抬升。据Wind数据，2021年前三季度，北交所上市公司整体收入同比增速为35.7%。

　　2022年，投资生态改善与公司质量提升是北交所发展主线

　　2021年11月15日，北交所开市。2022年则是开启了北交所第一个完整年度。投资生态改善与公司质量提升，将是2022年北交所的主线。

　　首先，北交所投资生态正逐步完善，流动性仍有改善空间。一是预计开户数还将继续增长。北交所投资者人数已达475万户以上，由于其开户门槛50万元，可以比肩科创板，今年仍然有上升空间。二是公募、社保、保险、QFII等机构投资者陆续进场，机构投资者生态进一步完善。由于北交所成立时间较短，机构入场需要改造交易系统、租用交易席位，预计2022年上半年多元化的机构投资者能陆续开通交易权限。三是混合做市等改善市场流动性的制度有望择机推出。当前，科创板已开始就做市制度征求意见，而新三板有长久的做市经验和制度基础。预计在科创板试点后，北交所也将跟进实行做市制度，相信这将明显改善市场流动性。

　　其次，北交所公司质量将逐步提升，预计今年下半年会好于上半年。一是从政策监管来说，北交所将始终坚持服务“创新型中小企业”的市场定位，将不断改善北交所“创新”含量，相信北交所的定位会越来越清晰，企业的创新性、规范性将得到持续提升。二是从企业申报节奏来看，2022年下半年北交所新股质量有望明显提升。2021年12月，北交所辅导企业大幅增长，其中不乏创新药、半导体等新兴行业的明星公司改道申请北交所上市，而这里面有许多公司还处于基础层。预计这批公司将于今年5月顺利进入创新层，其后快速申报北交所。因此，预计2022年下半年上市的新股质量会有显著提升。其中，战略新兴产业里的“专精特新”企业仍将备受资金关注。

　　（整理 记者 盛波）