首家拟转板公司诞生 新三板概念股弹冠相庆

　　在8月11日晚官宣成为精选层首家拟转板公司之后，12日观典防务股价应声放量暴涨24%，其他转板概念股也纷纷异动，龙竹科技、永顺生物、富士达等热门的转板概念股涨幅均在10%以上，且盘中股价同时创下历史新高。

　　首家拟转板上市公司诞生，意味精选层转板上市正式进入了实操程序。证券时报记者采访的多位专家认为，年内应该能看到第一批正式转板上市成功的企业，或有3至5家左右；另一方面，虽然转板上市有利于增强新三板的吸引力，但也存在优质企业流失的担忧，专家们普遍认为转板打通了才能使精选层有大量的源头活水，正向作用更大，同时“转板上市是一个可选项，而不是必选项”。

　　转板概念股集体异动

　　年底前或有首家转板

　　8月11日晚，新三板的观典防务先声夺人，公告称公司审议通过了《关于公司申请向上海证券交易所科创板转板上市的议案》，从而打响了精选层拟转板上市第一枪。

　　受此刺激，观典防务12日跳空放量上涨，成交放出1.42亿元巨量，盘中一度触及18.98元，创下历史新高，收盘涨24.03%，相较公开发行价已涨了一倍。

　　其他转板概念股也纷纷跟涨，首批挂牌精选层的股票更是涨疯了：总共有21只精选层股票涨幅超过5%，其中18只为首批挂牌股票，龙竹科技、永顺生物、富士达、同享科技、大唐药业和艾融软件的涨幅均超过10%。龙竹科技、永顺生物、富士达和三友科技的股价更是盘中创出上市以来新高。

　　业界预计，观典防务官宣拟冲刺科创板之后，接下来可能就有第2家、第3家精选层公司拟申请转板上市。事实上，同样在8月11日晚，颖泰生物发布了减持公告，持股65.51%的华邦健康计划在2021年9月1日至2022年3月1日的半年时间内，减持颖泰生物股份不超2.8亿股，占总股本的22.84%，减持原因是“协同公司未来发展规划”。此前华邦健康曾在投资者互动平台表示正在筹备推动颖泰生物转板上市，此次减持被业界解读为进一步降低华邦健康对颖泰生物的持股比例，使其符合分拆上市条件。

　　“我们预计首批转板上市公司最快可能在今年四季度初实现转板上市。由于转板上市需要在精选层交易满一周年，目前满足条件的主要是精选层第一批挂牌的32家公司。这32家公司中有17家、21家分别满足科创板、创业板上市以及分拆上市条件，有望成为第一批转板上市的公司。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜说。

　　银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，按照目前这个节奏，拟转板公司披露半年报，然后走完董事会、股东会等内部流程，加上券商申报，最早估计会在9月份正式向交易所提交申报材料，“因为是第一批，所以审核流程应该较快，预计首批转板上市的最快会在元旦前正式转板成功。”

　　申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖也认为，首批转板上市还需要经历股东大会、材料准备、交易所审核反馈通过等流程，而从交易所要求提供的转板材料来看，与直接申报IPO的材料简化有限，预计最早要年底才有公司过会正式登陆A股。

　　经济学者、允泰资本创始合伙人付立春和新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎均认同首批转板公司应该在年底前后完成，数量在3到5家左右，“至于说是创业板还是科创板，这就看两个交易所的审核速度了”。

　　转板后空间有多大？

　　事实上，精选层股票今年以来已经经历了多轮转板行情，一批公司涨幅相当可观。

　　Wind的统计显示，截至12日收盘，今年以来总共有22只精选层股票涨幅超过30%，其中5只涨幅翻番，分别为富士达、龙竹科技、长虹能源、贝特瑞和秉扬科技，鹿得医疗和大唐药业的涨幅也接近翻番。

　　在这种情况下，精选层转板之后还有多少套利空间呢？

　　对此，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，转板后的套利空间取决于四个因素：一是企业停牌时二级市场的价格；二是成功转板上市时企业的成长性及其当时的业绩；三是届时企业所在行业的平均估值水平；四是上市时科创板或创业板当时的市场走势和炒新情绪。

　　张可亮认为，因为转板上市与直接IPO不同，直接IPO因为老股限售，流通股成本都一样，所以存在上市当天被爆炒的空间；但是转板上市没有新股发行，而且除了实控人以及公司董监高等人大部分老股是不限售，从这个角度看可以抑制炒作。但另一方面，A股市场活跃度比精选层要高，这又是有利的方面，“公司不同、行业不同、市场不同，比较难以判断。”

　　“精选层在经历了多轮行情后，单纯转板的套利空间逐步在减小，我们更多看好转板公司未来成长性的机会。”孙金钜表示，精选层股票转板之后有估值和流动性溢价提升的机会，但随着转板预期的逐步落地，精选层公司的估值开始逐步向科创板、创业板同类公司收敛。

　　付立春则认为，要具体情况要具体分析，有些转板公司在转板之前已经有足够的涨幅，上市以后反而上涨空间不大，甚至会破发，这种可能性也是有的；另一个可能性是有一些宣布转板的公司，但并没有如期转板或者没有成功转板，这样股价下行的空间也是有的，而且会比较大。

　　朱为绎则认为，能转板并不代表有投资价值，因为有很多企业的估值其实已经透支了未来转板以后的盈利。

　　朱为绎建议，投资精选层股票，转板是牛鼻子，不能转板的建议不要投资；其次，能转板的股票，要进一步评估它的投资价值，如果没有投资价值，建议也不要投资。

　　刘靖则不赞成套利思维，强调需要站在成长性的角度，对公司进行合理定价。短期从资金面的角度来看，增量资金介入会导致短期市场可能强于预期。

　　“转板上市是可选项，

　　不是必选项”

　　对于精选层转板上市迈出实质性一步，业界一直也存在一种声音：担忧转板上市是否会造成新三板的优质公司流失，同时对IPO新股也会产生一定影响。

　　“转板上市对新三板的正向作用还是大于负向的，优质公司流失并不会因为转板就流失了，之前有很多公司去冲击IPO或者以其他方式离开新三板，即使没有转板机制，其实也是会流失的，所以我觉得可能转板的覆盖作用会更大。现在有了转板机制，公司至少在新三板多呆一两年。”付立春认为，新三板的吸引力总体来说还是增加了，而且现在的机制更健全，为很多需要孵化或者是为成长期的公司提供了一个选项——不能直接IPO的话，就挂牌新三板，经过孵化培育上市。这个路径就更通顺了，这样新三板的吸引力也进一步提升。

　　朱为绎表示，转板对整个市场来说是有好处的，“只有转板打通了，精选层才能活，精选层活了新三板才能活，新三板活了中小企业才能活。”

　　朱为绎强调，中小企业活了，中国经济才向好，所以一定要转板来打通这个路径，这对整个IPO排队是一个有力的补充。而转板上市对整个新三板的优质企业来说不会造成太多的流失，留在精选层的公司继续发扬光大，“我前段时间还讲了一个‘十百千’的道理，即每年大概有转板10家，然后精选层挂牌100家，最后来自新三板挂牌的有1000家，而后备又有更多的企业，这个‘十百千’其实就构成了多层资本市场最重要的一个组成部分。”

　　在刘靖看来，转板上市是一把双刃剑，业界担心优质企业流失不无道理，但如果没有转板，就不会有优质企业愿意来上精选层，而精选层的流动性和估值也无法向A股靠拢，起到真正孵化服务中小企业的作用。

　　孙金钜也认同，短期来看转板上市会使得精选层公司数量减少，但转板上市的落地会使得精选层公司的估值和流动性大幅改善，从而吸引更多创新创业型的小公司转入精选层，反而会进一步增加精选层优质公司的数量。

　　“转板上市是优质企业在多层次资本市场的有序流动，是企业从新三板精选层上升到A股这个更大的资本舞台而已，并不必然会造成新三板的流失或失血，只会刺激更多的潜力企业快速成长壮大。”周运南说。

　　至于对IPO新股的影响，付立春和周运南认为转板上市相比A股当前正常的IPO，每年总量极小，不构成对IPO的任何冲击和威胁，“目前转板的数量、频率包括市场影响力，还是比较有限，而且精选层公司转板以后在初期是没有发行新股的，对市场资金量没有实质的影响。”

　　朱为绎和孙金钜则认为，转板上市使得科创板和创业板多了一个优质公司的来源。在朱为绎看来，每年来自于新三板的企业就占了整个IPO的排队企业大概1/3的比例，比如今年大概500家上市，其中来自新三板的就有150家到170家；孙金钜进一步表示，经历了精选层的挂牌融资和成长验证之后，转板上市公司的质地相对会更优秀。

　　张可亮则更重视精选层对于专精特新中小民营企业的服务功能。“对于精选层企业来说，转板上市是一个可选项，而不是必选项；而精选层相对于主板来说，有自身的劣势，但也有自身的优势。总体而言，精选层企业壮大后转板到主板，这也是所有人希望看到的。因为精选层有大量的源头活水，根本不必担心转板会造成优质企业流失。我反而认为，因为精选层服务于专精特新企业的制度优势，会吸引更多的优质企业来精选层融资、发展。”