精选层环卫第一股新安洁“打新”火热

　　日前，九成收入来自环卫服务业务的精选层公司新安洁披露的发行结果公告显示，投资者参与网上“打新”火热，有效申购倍数达到242倍。

　　近年来，新安洁的业务版图从总部重庆扩展到全国12个省市，市场区域从省会城市和地级市快速向县级及以下区域拓展，“主要是公司为响应国家对农村环境整治的国家政策，提前对农村环卫服务业务战略布局”。而在公司收入利润快速增长背后，新安洁的应收账款逐年攀升。虽然新安洁的主要客户为各地政府市政环卫相关部门，坏账风险相对较小，但在当前环境下，这一问题受到监管重点关注。公司拟使用本次发行募集资金中的2.3亿元补充流动资金，与过去数次定增募资用途类似。

　　就业大户 营收利润增长较快

　　新安洁是一家专业的城乡环境综合服务商，主营业务以环卫服务为主，并延伸至垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等综合服务领域。其中，环卫服务涵盖道路清扫、垃圾分类、垃圾转运、厕所清洁等具体业务。

　　2011年成立至今，新安洁的定位历经三个阶段：2011年至2015年，以传统项目为主的环卫作业提供商；2015年至2017年，以综合化环卫服务为主的环卫服务提供商；2017年至今，专业人居环境管理系统解决方案服务提供商。

　　新安洁总部位于重庆，近年来加速向外拓展，公司服务范围已覆盖全国12个省市，先后实施400个城乡环境服务项目。环卫行业属劳动密集型企业，2019年末，新安洁一线环卫工人有14540人。

　　伴随版图扩大，新安洁营收利润均保持同步快速增长态势。2017年-2019年（简称“报告期”），公司分别实现营业收入3.51亿元、4.73亿元和6.08亿元，年均复合增长率达31.64%；扣非净利润分别为2295.53万元、3174.09万元和4800.18万元，年均复合增长率达44.61%。其中，环卫服务收入分别为3.25亿元、4.32亿元和5.46亿元，分别占公司当期收入的92.77%、91.61%和89.92%。

　　尽管增速可观，但在体量上，新安洁与国内上市公司相比，差距较大。中小板公司侨银环保的业务与新安洁相似度极高，它主要提供城乡环境卫生一体化管理服务，具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。侨银环保2019年实现营业收入21.95亿元，是新安洁的3.61倍。

　　此外，主营为物业清洁和市政环卫的创业板公司玉禾田2019年营业收入为35.95亿元，其中市政环卫服务收入27.27亿元；主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用等诸多领域的深市主板公司启迪环境2019年营业收入为101.76亿元，其中环卫服务业务40.02亿元。

　　募资补流 应收账款逐年攀升

　　值得注意的是，在营收利润踏步向前的背后，新安洁的部分会计科目成为监管问询和挂牌委审议时关注的重点。

　　报告期期末，新安洁的应收账款余额分别为0.71亿元、1.18亿元和2.31亿元，占营业收入比例分别为20.25%、25.03%和38.03%，公司称是因为业务规模不断扩大。其中，随着县级及以下区域业务规模的逐渐扩大，新安洁主要欠款单位中，县级及以下区域客户的应收账款余额逐年增长，报告期末占应收账款总额的比重分别为24.19%、28.25%、42.31%，呈逐年增长趋势。

　　新安洁县级及以下区域客户的应收账款回款情况与公司省会城市客户与地级市客户情况相比，回款情况较差。截至2020年5月末，公司省会城市、地级市、县级及以下区域客户期后回款率分别为93.20%、84.51%和37.73%。

　　新安洁表示，公司已于县级及以下区域应收账款主要客户进行了沟通，加大了相应客户的应收账款催收力度，若未来县级及以下区域客户应收账款回收情况不及预期，将会对公司生产经营情况造成不利影响。

　　报告期内，新安洁经营活动现金流量净额分别为1268.56万元、2547.29万元和-1142.10万元，和当期净利润不匹配。公司表示，主要是公司新中标的业务中村镇业务占比较高，属新生事物，政府在合同履行、结算和服务款支付流程等方面需要调整、完善，导致款项支付周期延长。

　　今年前五个月，新安洁经营活动现金流量净额为-1850.64万元，截至今年5月末，公司应收账款尚有3.13亿元未回款。经营性现金流量为负与应收账款回款不及时主要受政府客户停工影响所致。

　　新安洁拟使用本次发行募集资金中的2.3亿元补充流动资金，该部分资金将全部用于公司主营业务新增的流动资金需求。公司表示，此举将在一定程度上缓解公司的流动资金压力，提高公司的偿债能力。

　　战投加持 投资者打新热情高

　　公告显示，新安洁与保荐机构（主承销商）根据初步询价结果，综合发行人所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求等因素，协商确定本次发行价格为5.87元/股，发行数量为6000万股。其中，本次发行最终战略配售数量为1362.86万股，约占本次发行总规模的22.71%。

　　根据相关要求，参与战略配售的对象或战略配售对象管理人应具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，并认可发行人长期投资价值。上述战略配售股份由四名投资者瓜分，分别是汇添富创新增长一年定期开放混合型证券投资基金、安信证券、重庆洪峰工业设备安装有限公司和重庆钰鑫实业集团有限责任公司，其中基金产品获配851.79万股，其余三名投资者分别获配170.36万股。四名战略投资者合计认缴资金近8000万元。

　　新安洁披露的战略投资者专项核查报告显示，前述战略投资者钰鑫实业的控股股东尹顺新曾于2017年认购新安洁定向增发股票成为挂牌公司股东，除此之外，钰鑫实业与保荐机构之间不存在关联关系。

　　投资者参与新安洁网上“打新”的热情较高。具体来看，网上发行有效申购数量为42.87亿股，有效申购户数为37.01万户，有效申购倍数（回拨后）为241.55倍。根据《发行安排及询价公告》中公布的网上配售原则，本次网上发行获配股数为1774.92万股，网上获配比例为0.4140%。

　　华西证券表示，本次发行成功将使新安洁的发展能力和综合实力得到更进一步的提升，预计公司2020年至2022年的收入分别为7.82亿元、10.35亿元和13.39亿元，同比增速分别为28.7%、32.4%、29.3%；归母净利润分别为0.86亿元、0.98亿元和1.24亿元，同比增速分别为67.9%、13.6%和26.1%。