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中航泰达:打造国内领先的工业烟气治理综合服务商

刘杨中国证券报·中证网

  7月1日,全国股转公司挂牌委员会将审议中航泰达向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌事项。公司为国内领先的工业烟气治理领域综合服务商,已为包钢集团、昆明钢铁、安阳钢铁、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢等众多大型钢铁企业提供服务。

  公司此次募资投资方向包括环保装置平台化运营升级建设项目及补充流动资金,与公司主营业务、生产经营状况、技术条件、管理能力、发展目标等相适应。

  公司表示,未来将在深耕现有业务的基础上,业务领域稳步向其他非电行业渗透,大力推动运营管理的标准化、数字化、智能化,建设工业环保物联网垂直平台,积极推动与中国诚通生态有限公司等外部合作,全力打造国内领先的工业烟气处理技术与整体解决方案高科技服务商。

  提供工业烟气治理服务

  招股书显示,中航泰达的主营业务是提供工业烟气环保工程项目的建造和运营方面的综合治理服务。

  钢铁行业是公司布局最早、业务量最大的领域,公司的客户主要集中在包钢集团、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢、昆明钢铁等钢企。

  根据中国环境产业协会调研统计,在2018年钢铁行业新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中,公司居于第2位;在2018年新签非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中,公司居于第3位。

  目前,公司已形成湿法、干法五大核心技术,已取得专利38项,并具备稳定优质的客户基础,在钢铁行业烟气治理领域具有一定的市场地位,同时正逐步向焦化、化工等其他非电行业渗透。

  公司的主要业务包括环保工程建造业务及环保设施专业化运营业务两类,其中环保工程建造业务主要以环保工程总承包方式提供服务。

  中航泰达介绍称,环保工程总承包服务主要包括烟气治理工程的工程设计、施工管理、设备成套供应、系统调试、试运行等,保证烟气处理装置的性能达标。

  环保设施专业化运营服务是指为已建成的烟气治理环保设施提供“烟气整包”一体化服务,即通过自主控制原料投入、设备维护、运行系统在线监测、安全和应急预案管理等工作,保障自取气点至排放点(烟囱)范围内的所有环保设施的稳定运行,确保各项运行参数符合设备、工艺标准,最终实现烟气达标排放。

  中航泰达表示,环保设施专业化运营服务是其业绩确定性强、抗风险能力强、现金流稳定的业务,为公司成功穿越钢铁行业周期提供了资金保障,同时为公司技术提升提供了数据基础和培训基地。通过前瞻性布局,公司在运营项目9个,所有项目均运行稳定、达到100%同步运行率,年有效运行天数300天至330天,其中包钢四烧项目、昆钢四烧项目分别已连续运营7年和6年。

  毛利率波动较大

  2017年-2019年(简称“报告期内”),中航泰达营业收入分别为15512.37万元、43472.59万元和46370.79万元;净利润为912.93万元、3894.21万元和2911.56万元;毛利率为39.92%、23.38%和23.83%,呈现出下降的趋势。

  对此,中航泰达表示,主要是受公司业务结构变化及细分产品毛利率波动的影响。报告期内,一方面,收入占比较高的运营业务毛利率呈现下降趋势;另一方面,建造业务毛利率及收入占比波动较大。在上述因素的共同作用下,公司毛利率逐年下降,但2018年和2019年毛利率已基本保持稳定。

  与同行业公司相比,报告期内,中航泰达2017年的毛利率与同兴环保较为接近,但远超同业可比公司的平均水平,主要是毛利率较高的运营业务收入占比较高所致。2018年和2019年,公司毛利率基本保持稳定,且与同行业可比公司平均水平不存在重大差异。

  对于毛利率存在的波动情况,中航泰达也提示称,公司提供的工程总承包服务以及环保设施专业化运营服务,均为定制化服务,与宏观经济环境、产业政策、技术发展、行业竞争格局、上下游行业发展状况等外部因素及发行人经营策略、技术研发、市场开拓、质量管理、售后服务、内部控制、人力资源管理等内部因素密切相关,如果上述因素发生重大不利变化,公司将面临毛利率下降的风险。

  需要指出的是,报告期内,中航泰达经营活动产生的现金流量净额分别为885.10万元、-170.18万元和-7084.09万元,报告期内经营活动现金流量净额低于净利润,且近两年为负。对此,公司称,主要是公司持续扩大环保工程建造业务规模,购买商品、接受劳务支付的现金及为工程项目采购而支付的保证金大幅增加,但工程项目结算进度相对滞后。

  四大类问题引发关注

  日前,中航泰达就全国股转公司提出的针对公司信披、规范性、与财务会计资料相关、更换中介机构四大类共计37个问题进行了回复。

  根据招股说明书,报告期各期发行人对前五大客户的销售金额占营业收入比重分别为98.26%、92.53%、90.10%。其中,公司向包钢集团下属公司销售占比分别为57.92%、21.84%、27.05%。6项工程总承包合同中的2项已终止;8项运营合同中的1项已期满、3项将到期。

  对此,全国股转公司要求公司说明前五大客户收入占比较高的原因,前五大客户及其关联方与发行人是否存在关联关系或其他利益安排等。

  中航泰达回复称,公司是工业烟气治理领域的综合服务商,主要业务包括工程总承包服务、环保设施专业化运营服务,存在单个项目金额较大的特点。在业务模式上,公司为客户提供全生命周期服务,即在工程总承包项目完工后,公司继续为客户提供专业化运营服务,整体服务期限长,也进一步增加了来自同一客户的收入金额。因此,单个项目金额较大、全生命周期服务等业务特点导致客户集中度较高。

  在关联关系方面,中航泰达表示,报告期内前五大客户中,除北京北科欧远科技有限公司系公司关联方外,其他客户及其关联方与公司均不存在关联关系,亦不存在其他利益安排。

  根据公开发行说明书,报告期各期公司建造业务毛利率分别为-45.21%、10.43%、2.29%,运营业务毛利率分别为56.61%、55.24%、50.65%,销售业务毛利率分别为33.68%、0%、29.09%。

  全国股转公司要求公司结合上下游产业情况,主要客户、供应商销售区域、生产要素投入等因素的变动情况,量化分析建造服务、运营服务毛利率变化的原因及合理性。

  中航泰达回复称,公司的上游产业包括建筑、材料、机械等行业,涉及上游产业较多且多为基础性行业,发展状况稳定、供应情况充足。此外,由于公司的建造业务系非标准化项目,向上游的采购亦为根据项目需求进行的定制化采购,不同项目间可比性较差,不适用于量化分析对毛利率的影响。

  而公司建造业务下游为钢铁、焦化等行业,在供给侧改革的影响下,报告期内下游行业的生产经营状况良好,对于环保投入力度有所保障,直接影响建造业务整体需求。由于建造业务多通过招投标形式获取订单,价格竞争较为充分且多为固定总价合同,下游产业发展状况与价格确定无直接关系,对公司建造业务毛利率亦不产生直接影响。

  报告期内,中航泰达的建造业务客户包括鑫跃焦化、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢、乐亭钢铁等,所处区域包括河北、新疆、江苏,价格均为通过全国范围招投标确定,公司在每个项目的采购亦为全国采购,客户所处区域因素对建造业务毛利率无直接影响。

  此外,中航泰达还表示,公司多为全国范围内采购,供应商所处区域分散,区域因素对成本、毛利率无直接影响。

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