长江证券-百隆东方-601339-国内色纺纱行业双寡头之一

报告要点
    公司是中高档色纺纱行业“双寡头”之一
    公司是国内领先的色纺纱企业之一，主要从事色纺纱的研发、生产和销售，产品以中高档纯棉、麻灰系列为主。公司拥有自产产能80 万锭，占色纺纱行业的16%，中高档色纺纱的36%，与华孚色纺共同构成双寡头垄断格局。

2011 年公司营业收入47.6 亿，毛利率27.7%，净利率20%。
    色纺行业处于发展阶段，是纺织行业中的朝阳子行业
    色纺行业“先染色，后纺纱”，较传统纺织“染纱”，“染布”流程节约成本，减少后续加工企业工序，能满足下游“小批量，多批次，快交付”的订单需求，有竞争优势。国内目前色纺占纺织行业4.5%产能，受下游休闲服装行业需求拉动，处于发展阶段。色纺较传统纺织资金，技术壁垒高，经验管理能力要求高，客户资源，品牌效应要求高，集中度有望持续提高。
    品牌效应形成，客户质量高，全产业链经营，毛利率高
    公司 BROS 品牌多年来已形成良好的美誉度，公司产品内销外销结合，长期合作各户包括ZARA，H&M，GAP，雅戈尔，美邦等知名企业。公司目前已在新疆自建棉花基地，提高原材料供应能力，抵御棉花价格波动风险。全产业链经营，毛利率高。