迎驾贡酒新股分析:深耕苏皖、发力中档的徽酒金花
迎驾贡酒聚焦安徽大本营及江苏市场,产品线清晰,在安徽省内拥有较高知名度,腰部价位产品占比超过65%,募投项目在于产品升级,未来三年在核心产品和省外市场的带动下有望保持稳定增长,按发行后8亿股计算,2015-2017年EPS为0.63/0.69/0.76元,预计合理的目标价位为11.34-15.75元,建议申购。
迎驾系列产品在省内拥有较强口碑。虽然公司产品主要在安徽大本营和江苏湖南上海市场,但是迎驾贡酒经过之前的广告宣传,在全国形成了较强的品牌知名度,“国人的迎宾酒”更是深入人心。2014年公司营业收入29.6亿元,销售白酒4.6万吨,净利润4.87亿,收入相比13年有一定下降,利润逆势增长。
公司产品聚焦腰部价位,发力中档市场。2013年开始白酒消费需求下滑,产量增速放缓,尤其是高端白酒受到打击更大,中低端产品也受到部分的影响,但是腰部价位占白酒行业比重提升。迎驾系列产品线完整,价位差别清晰,以腰部价位产品为主,其中腰部价位的迎驾之星和百年的销量占比最高,占产品收入比重接为65%。本次IPO募集资金主要用于将低端酒设备升级为中高端产品设备,能够提升中高端产品产量1.5万吨至3.3万吨,总产能6万吨不变,按照目前接近1:3的销量,收入基本相当,未来中高端产品收入占比将超过70%,其中腰部产品占比将会更大。
深耕成熟市场,不断开拓新市场。公司所在的安徽省白酒市场竞争激烈,古井、口子窖、江苏的洋河都占有较大的市场份额,迎驾在本省销量16亿,市场占有率8%。迎驾2012-2014经销商数量不断增加,尤其是安徽大本营和江苏市场,继续深耕细作,保证原有的市场份额。上海和河南市场增长较快,渠道稳扎稳打,为未来提供新的增长动力。
盈利预测与目标价位。预计2015-2017年公司的营业收入在核心产品迎驾之星和百年的带动下增长5-6%,根据发行后8亿股本计算,EPS分别为0.63、0.69和0.76元,比较同行业公司的PE估值及市销率水平,预计上市后合理目标价位11.34-15.75元。
