渤海证券-一拖股份-601038-新股询价报告：大中轮拖龙头,受益农机行业快速发展

投资要点：
    大、中轮拖市场的龙头企业
    公司是我国规模最大、技术最先进、综合实力最强的拖拉机生产企业之一，多年来一直专注于农用拖拉机的开发、生产与销售，其主导产品包括大、中、小系列轮式拖拉机、履带式拖拉机和非道路用柴油机等。其中大型拖拉机2011 年的市场占有率为35%，履带拖拉机市场占有率达96%，在55 马力以上拖拉机和自走式收割机配套用柴油机份额为62%，位居全国第一。
    多因素驱动农机行业步入快速发展期
    我国劳动力收入提高将不断增加农民的购买力，而农产品价格中长期上涨也将提高农民机械化种植的积极性；此外，农业机械可使农民的比较收益提高，并缓解劳动力减少的影响，从而直接拉动农机的需求；而土地流转和农机购机补贴政策，以及全社会服务体系的健全也刺激了农机部分需求，推动行业快速成长。
    综合优势成就强者地位
    公司生产的大、中轮拖在市场上处于主导地位，拥有国内最高水平的技术研发团队，拥有完善的拖拉机零部件制造链，是国内唯一的核心零部件100%完全自供的拖拉机制造企业，而覆盖全国的销售服务网络也为公司的稳健发展做出重要贡献。同时公司积极开拓海外市场，在欧美、南非、巴西、东南亚等区域拥有100 多个经销商，财务公司也为一拖股份的发展提供了有力的支持。。
    募投项目扩充产能 带动收入水平进一步提升
    公司此次计划发行不超过1.5 亿股，募集资金主要用于大功率农用柴油机项目、新疆农装建设项目、新型轮式拖拉机核心能力提升项目和燃油喷射系统产品升级扩能改造项目。本次募集资金投资项目实施后，将扩大公司产能、增加产品技术含量、利于公司出口业务和扩大产品的市场占有率。
    盈利预测与投资建议
    根据初步测算，公司2012-2014 年EPS 分别为0.47 元、0.57 元和0.68 元，净利润增速分别为12.74%、22.70%和18.59%。综合考虑行业的发展前景及公司的竞争优势，建议询价区间为5.65-7.55 元，对应2011、2012 年市盈率分别为13.78-18.41 倍和12.02-16.06 倍