中国资产管理行业的证券跨境投资以2007年《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》颁布为起点,合格机构投资者既QDII境外证券投资已走过了十二个年头,然而从海外配置所占比重和发展现状来看,中国资产管理行业的海外证券资产配置仍处于初级阶段,同时也具有前所未有的发展机遇。
首先, 全球股票市场的地域多样性为股票跨境配置提供了基础。 根据易方达香港2017年发布的《全球金融机构资产配置白皮书》全球资本市场的资产规模大致100万亿美元,其中最大的三类资产分别是债券45.1亿,股票36.2亿和另类投资10.8亿。就股票而言,有18.2万亿投资于美国股票,占总投资资产18.3%,非美国发达市场股票13.9万亿,占比14%,新兴市场和前沿市场分别占4%和0.2%。从另一角度来理解,假设以美国为本土,投资者要进行全球资产配置则跨境股票比例约为18.2%,基本与美股本土股票占比相当。
来源:Hewitt Ennisknupp, 普华永道,易方达香港
其次,海外顶级机构投资者保持15%以上的跨境股票投资比例。美国顶尖大学的捐助基金代表着一流专业机构投资者的资产配置比例。投资收益排名前三的哈佛,麻省理工和普林斯顿在非美国发达国家的股票配置分别约10%,23%和5%,在新兴市场股票配置约10-13%,这意味着非美国本土的海外股票投资占比在15-36%。
来源:基金报告,易方达香港
第三,与全球相比,中国的海外证券投资比例较低。2016年中国家庭仅持有4.3%的海外资产,其中还包括海外房产,海外证券资产将显著低于4.3%。假设按非本土证券投资18%的配置比例来计算,中国投资者境外投资比例至少有13%以上的提升空间。波士顿咨询预计2020年,中国资管市场管理资产总规模将达到174万亿元人民币;其中,剔除通道业务后规模约149万亿元,2015-2020年年均复合增长率为17%。按照18%的比例计算,理论上海外股票配置资金约26.8万亿人民币。
第四,政策面逐步支持国内投资者进行海外证券配置。以2007年《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》颁布为起点,中国监管当局逐步在拓展国内投资者海外证券投资渠道,截至2018年12月QDII获批投资额度1032.33亿美元。2014年11月开始与香港市场互联互通,根据开通四周年时香港交易所公布的数据,沪深港通下的北向交易累计总成交额(买入+卖出)为87732.19亿元人民币,南向交易的累计总成交额(买入+卖出)为65451.94亿港元。2018年10月12日,证监会正式发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》,向英国市场的开放也在快速推进。可以预期,中国投资者海外证券投资的途径将越来越多。
第五、随着国内投资者分散化投资的意愿加强,跨境类产品仍有较大的发展潜力,波士顿咨询预计跨境投资(QD类)2015-2020年均复合增长率可达到25%。
来源:BCG,中国光大银行
总的来说,全球资产管理行业对跨境证券资产的配置维持着18%以上的比例,境外专业机构投资者在实践中对跨境证券资产也维持一定比例的配置。与之相比,中国家庭的海外资产配置特别是证券资产配置比例过低,随着政策逐步鼓励和增加境外证券投资渠道,跨境证券产品仍有较大发展潜力。(作者/长盛基金国际业务部 华玲)(CIS)
