长江证券-南天信息-并购大数据公司,进一步扩大主业优势

　　【南天信息(000948)研究报告内容摘要】

　　事件描述

　　公司发布对外投资公告，拟合计出资 1275 万元人民币对海捷科技增资扩股，增资扩股事项完成后，海捷科技注册资本将从500 万元人民币增加至1000 万元人民币，公司的持股比例达到51%。海捷科技是一家专门从事商业智能领域（BI）、数据仓库领域、数据库领域的专业咨询、项目实施、软件开发、系统集成的专业软件公司，2012 年全年实现净利润63.8 万元。

　　事件评论

　　并购大数据公司，将增强南天主业优势：目前银行对自身结构化数据的使用率仅为15%，且使用通常局限于数据整理和简单分析等。伴随目前互联网金融、电子商务等载体的快速发展，银行业仍然需要借助大数据打破数据边界，从而提升银行服务、战略决策的前瞻性和精准度。南天的核心业务系统（OFP CoreBanking）推出至今，先后在中国建设银行、中国银行、民生银行、光大银行、交通银行、中国邮政储蓄银行、城市商业银行、农村信用社等多家金融机构成功推广使用，具备一定客户基础，本次并购大数据公司则有望与南天形成客户和技术的互补效应，夯实南天在金融业务建模、高端咨询等领域的优势，并创造进一步延伸目标客户群的可能。

　　目前商业智能领域仍处萌芽阶段，无需过分重视并购PE。由于从事商业智能、数据仓库等领域的咨询、实施、开发对企业专业性、全面性、专注性具备较高要求，且国内企业对商业智能领域的重视程度仍然较低，因而行业优质标的较少，需求释放仅处萌芽阶段，大多数商业智能企业处于微利或亏损阶段。海捷科技在金融、电信、快消品等行业已拥有一定客户和技术积淀，虽公司目前体量较小，净利润波动较大，但近三年37%的营收复合增速反映了公司良好的业务态势。因此，南天在此领域的外延式扩张，业务协同效应将比分享业绩更为重要。

　　公司面临较大发展机遇，但仍存不确定性，给予“谨慎推荐”评级：我们认为，在银行核心系统升级改造、现金类高附加自助终端重新洗牌的行业机遇下，公司依赖长期积累的银行客户关系和技术积累，有望抓住此契机形成一定的业务突破，并逐步脱离传统低壁垒集成业务的困境。但考虑到银行决策链较长，银行核心系统市场、VTM 爆发时点和传统业务下滑速度仍存不确定性，并购后我们上调公司13-15 年EPS 至0.31、0.41、0.54元，维持“谨慎推荐”评级。