中国中铁：政策支持和融资渠道拓宽

    国内铁路基建投资持续低迷导致收入继续下滑，业务结构调整提高毛利率，业绩基本符合预期
　　今年一季度公司实现营业收入785.7亿元，同比下滑19.1%，归属于上市公司股东的净利润9.15亿元，同比下滑44.5%，全面摊薄EPS0.04元，基本符合预期。收入下滑的主要原因是国内铁路基建投资持续低位运行，2012年一季度累计铁路基建固定资产投资426亿，同比下滑61%。报告期内公司综合毛利率10.58%，同比大幅上升1.53%，基建外业务占比上升是毛利率增长的主要原因，其中基建业务毛利率8.8%，同比增长0.9%，房地产业务毛利率32%，同比增长6%，其他业务毛利率也有所上升。公司目标2012年毛利率在2011年毛利率10.57%的基础上继续保持增长，预计由于市政BT项目占比增加和下半年地产推盘量增加，综合毛利率有望持续。
　　公司在手订单饱满，市政工程新签订单保持快速增长，一季度完成2012年计划新签合同额15.9%
　　2012年一季度公司新签合同1034亿，同比下滑7%，主要因为铁路和公路业务新签合同额同比下滑54.2%和37.8%，分别为90.7和150.7亿元；铁道部部长盛光祖近日强调了确保按计划全面兑现“十二五”铁路建设目标。目前看来国家对十二五期间2.8万亿铁路投资计划仍没有调整，后续还会有订单释放，未来有好转趋势。市政及其他新签合同额562.4亿元，同比增长59.4%，报告期内公司中标深圳轨交11号线等重大工程。得益于市政及其他工程板块的爆发，在铁路和公路工程新签订单明显减少的情况下，中国中铁的基建板块在今年一季度依然取得了较好成绩，新签订单803.8亿元，同比增长了1.3%。
　　截至2012年一季度公司未完成订单10913.9亿，同比增长11.5%，其中基建订单9243.1亿，同比增长6.55%，一季度完成公司全年计划新签合同额15.9%。公司在手订单饱满，足以支撑公司两到三年的长期发展。
　　预计今年完成4000亿基建投资资金能够到位，二季度开始铁路投资有望迎来明显的环比改善
　　国务院在今年3月底通过的《“十二五”综合交通运输体系规划》为今后几年我国铁路投资指明了方向。根据《规划》，“十二五”时期，我国将初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网，铁路运输服务覆盖大宗货物集散地和20万以上人口城市，“十二五”期间铁路总投资将达2.5万亿元。同时，铁道部也宣布今年全国将有6366公里新铁路投入运营，其中高铁占比55%，京广、京哈、杭甬及夏深线将于今年通车，“四纵”干线有望在今年形成。
　　根据申银万国行业研究报告指出，预计2012年铁路基建投资4000亿，一季度完成投资426亿，同比下滑61%，则后三个季度平均每季度投资1191亿，二季度基建投资有望环比增加180%，到2012年末累计基建投资同比下滑幅度有望收窄至-13%。公司铁路基建市占率约达50%，受益于铁路基建复苏，同时通过公路、市政以及海外业务的拓展不断减少了对国内铁路市场的依赖，2011年公司新签路外合同同比增长43.81%，预计在今年流动资金相对改善的情况下，路外业务能够维持高速增长。