半年净亏损2.31亿筹谋上市 猫眼娱乐“带伤”闯关估值几何

　　合并即将满一年后，猫眼娱乐正式开启赴港上市之旅。

　　9月3日晚间，港交所披露了猫眼娱乐的招股说明书。资料显示，2013年才推出APP的猫眼，在2017年9月与微影时代合并成立新公司“猫眼微影”后，光线传媒（300251.SZ）仍占据第一大股东位置，并与腾讯、美团等公司合计持股超过7成。

　　业绩层面，尽管近年来猫眼娱乐营业收入持续大幅上升，至2018年上半年营收达到18.95亿元，但难掩利润亏损的尴尬。今年前六个月，猫眼娱乐亏损额达到2.31亿元，经调整后净亏损仍为2070万元，同比转亏。

　　盈利能力的不确定性，以及今年以来港股行情的低迷与波动，也许将为猫眼娱乐上市后的估值带来一定程度的不确定性。据悉，去年11月腾讯投资猫眼娱乐时，后者的估值一度达到200亿元。

　　从合并到走向上市

　　2013年推出在线座位选择功能APP的猫眼，最初只是美团内部娱乐事业部开展的一个电影票务业务，在2015年才成为美团点评的独家娱乐票务频道。

　　至2016年，由于猫眼连续亏损，美团选择将其出售给光线控股，后者以1.76亿光线传媒股份（约24亿元）和8亿元现金换取了猫眼电影38.40%的股权，同时光线传媒以15.83亿元现金购买了猫眼电影19.00%的股权。由此，光线控股和光线传媒合计持有猫眼57.4%的股权，正式成为猫眼的实控方。

　　由光线控股执掌的猫眼，随之与“阿里系”旗下的淘票票、“腾讯系”旗下的微影时代形成了在线电影票务行业的三巨头，但在随后的发展中，淘票票却逐渐占据了市场份额的主动权，这也催动了此后猫眼与微影时代的合并。

　　2017年9月，猫眼宣布与微影时代进行合并，并组建新公司“猫眼微影”。根据有关协议，新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务，即猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等；微影时代将合并注入电影票务、演出业务及相关资产注入新公司。

　　合并后的猫眼娱乐，随之在在线电影票务市场份额完成对淘票票的反超，也最终为此次赴港上市铺平了道路。

　　9月3日晚间，港交所披露了猫眼娱乐的招股说明书。招股书显示，自今年上半年，猫眼娱乐已成为国内最大的在线电影票务服务平台，市场份额高达60.9%（艾瑞咨询数据），同时是排名第二的在线娱乐票务服务平台。

　　财务数据方面，则显示出了猫眼娱乐过去数年良好的成长性。数据显示，2018年上半年，猫眼娱乐营收18.95亿元，较去年同期的9.31亿元，同比增长103.5%。

　　实际上，自2015年至2017年，猫眼娱乐营收从5.97亿元增长至25.48亿元，复合年增长率达到106.6%。

　　21世纪资本研究院发现，猫眼娱乐近年来营收的持续上涨，一方面源于在线票务销售规模通过并购持续放大，另一方面则自2016年起公司介入影视内容制作，开拓了新业务板块。

　　与营业收入大幅增长相比，猫眼娱乐在净利润上的亏损则显得有些尴尬。招股说明书披露，猫眼娱乐2015年至2018年上半年的净亏损额分别达到12.98亿元、5.08亿元、7610万元和2.31亿元。

　　经调整溢利方面，猫眼娱乐2017年曾出现短暂的盈利，盈利额达到2.16亿元，但至2018年上半年又再度出现亏损，亏损额度为2070万元，较去年同期由盈转亏。

　　对于猫眼娱乐此次IPO，21世纪资本研究院尝试联系公司方面，但相关负责人以缄默期为由，未对有关事项作出回应。