姚爽：金融去杠杆 负债稳健机构将受益

　　12月4日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”河北沧州专场活动中，招商丰庆混合基金经理姚爽表示，随着金融去杠杆进程不断深入，金融机构负债成本大幅提升，未来负债稳健的金融机构将会受益。

　　海外市场状况改善

　　从国际环境来看，当前，发达经济体整体改善，呈现出欧强美弱的趋势，主要是由于欧元区、新兴市场改善幅度更大。美联储在继3月、6月加息之后，9月再度宣布10月开始正式缩表，而目前市场对12月加息的概率预期已接近100%，对于明年的加息预期次数也达3次；欧央行也正式决定从2018年1月开始减码资产购买规模；同时，英国央行也是10年以来首次宣布加息25bps至0.5%；全球利率共振向上。另外，欧美PMI续创新高，欧洲的货币宽松延续，地产景气回升。而主要新兴经济体中，资源国走出滞胀、印度低于预期。

　　从全球大类资产表现来看，股票市场上行，新兴市场领涨，边缘好于核心；债券呈现熊市态势。而外部环境制约国内利率政策空间，中国如果要动用利率工具提振经济，则面临海外利率回升的约束，明年又可能回到不可能三角的选择上，汇率和资本流出压力加大。

　　负债稳健机构将受益

　　谈到国内经济，姚爽认为目前处于高位震荡、基数抬高的过程中。金融去杠杆的进程也导致金融机构负债成本大幅提升；另外，货币增速回落主要原因是货币乘数见顶，未来货币增速需要基础货币支撑。但是外汇占款并未显著回升，因此基础货币的增量都需要由央行提供。从这一逻辑出发，姚爽表示，未来负债稳健的金融机构将会受益。

　　从具体大类资产配置来看，姚爽建议短端维持高位、超配现金的策略；股票市场整体上行，标配股票的策略可以更积极。短端利率没有进一步上行的动力，不论横向还是纵向比都偏高，仍有下行可能；长债下行受到海外和CPI制约，上行受到经济制约，处于僵持状态，由于中美利差保护较厚，会有小幅下行但幅度有限，且要等待短端的松动；股票市场短期处于高位，不论融资融券还是私募仓位，绝对收益投资者建议保住全年胜利果实；中期股票市场仍将稳中有进，下跌后仍可标配，相对收益看结构。