李振兴：看好消费升级与新兴产业机会

　　11月7日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”上海站的活动中，南方基金权益投资部董事李振兴表示，中国经济的基调是“韧性”不断增强，综合来看中期基本面企稳。而对于后市，他看好消费升级与新兴产业两个方向，并会通过秉持精选个股，追求绝对收益的理念来争取为投资者创造良好的业绩。

　　“韧性”是经济总基调

　　李振兴首先回顾了今年以来的市场行情走势，从上半年的绩优蓝筹单边持续上涨，到年中以来市场历经周期，环保等风格的完成轮动。对此，李振兴用十六个字来总结就是：白马争先，业绩为王，风格多元，稳字当头，市场总体是在震荡当中回暖的格局。

　　而对于当前中期经济基本面，李振兴表示可以从经济、资金、政策三个方向来分析。

　　经济方面，李振兴表示总的基调希望大家记住两个字：“韧性”。改革开放走过四十年，中国经济的韧性比以前更强，虽然经济增速在下行，但经济的稳健性在增强。但李振兴强调，同时也需要注意房地产价格相对过高，人口红利下降的潜在风险。

　　资金方面，李振兴认为利率不存在系统性上行的基础。他分析指出，2005年以来出现三次利率上行期，前两次是系统性上行，源于经济过热、通胀高企货币政策持续收紧。2017年和2013年类似，货币政策收紧并不是因为通胀，而是为了金融去杠杆，从而导致利率结构性上行，但利率结构性上行时，社会总的融资成本上行幅度并不大。

　　而对于政策方面，李振兴认为监管层强调证金不退出、限制险资野蛮人收购、加速IPO并严惩违规造假有利于市场稳定；而再融资新规限制、重拳打击行业违规违纪、强调上市公司分红也有助于市场长期规范化，对市场来说是长远利好。

　　总结来看，李振兴认为，第一中国经济的增速虽然相对有所放缓，但仍然引领全球，而且稳定性在增加。第二，A股市场并不缺乏资金，而且相当长一段时间之内，从全球范围来看都不缺乏。第三点是政策红利，“我们赶上了非常好的时代。”李振兴说，当然从长期来看，要正本清源树立规则。

　　蓝筹行情或仍将延续

　　对于后市，李振兴的判断是，首先大趋势是蓝筹股行情或仍将延续，基本面优异、增长稳健、估值具备优势的个股仍拥有投资机会。其次，随着中小盘成长股不断下跌，投资机会渐行渐近，其中优秀标的的长期收益率将优于大盘蓝筹。

　　而对于看好的方向，李振兴表示可以关注两条线。第一个是消费升级，以前人们买东西追求性价比，以后会追求品质，对高额付出部分的价格不再纠结。第二个方向是新兴产业，现在是中国崛起的时期，同时也是人类科技爆发的时期，现在有一批伟大的创新企业在中国诞生，李振兴认为从过去十年来看，这一类公司能给股东带来的投资者回报是全球市场最高的，并且这种回报还会继续出现。

　　谈到自身投资理念时，李振兴表示首先是精选个股，甄选“三好公司”。所谓“三好公司”，是指第一，公司经营的是“一门好生意”。最好公司赚钱比较容易，有些行业就非常容易，比如白酒等行业就是好生意；但另一些行业可能就涉及投入大、回款难等，就不算好赚钱的生意。第二，公司是“一个好公司”。好公司，意味着拥有一个较好的经营管理层。上行下效，管理经营团队的行事作风会直接影响公司内部效率、经营文化和核心竞争力。第三，公司所处于“一个好行业”。行业增速、成长空间非常重要，正所谓巧妇难为无米之炊，在行业持续处于下滑趋势中，好的管理层也难以做起来。

　　秉持绝对收益的理念也是在获得优良业绩中的一个必要条件。李振兴表示，他会从三个方面落实对于稳健收益的追求：

　　一是仓位高度灵活有效。在李振兴看来，衡量一只基金优劣的不仅仅应是其收益率高低，更应关注其每一份盈利背后所承担的风险。结合回撤控制要求，因此保证股票仓位的有效性、灵活性，是必要的。他表示如果在未来，一旦管理的股票型基金出现系统性风险时，可以利用灵活的仓位，帮助客户保住收益。

　　二是行业的多元配置。李振兴在持仓中不希望过分集中于某一个行业，周期、成长、价值都会关注。李振兴认为，这种做法一方面会降低市场风格的扰动，让净值非常稳健，另一方面有助于基金经理持续学习，有助于净值长期战胜市场。

　　三是希望做到流动性控制。李振兴表示，他一直坚持注重选择市场流动性较好的个股作为投资标的，能有效提升交易灵活性。在出现系统性风险而市场急跌时，避免或减少出现无法撤出的局面。