万家基金首席宏观研究员熊义明：新周期有望催生股市慢牛

　　8月26日，由中国建设银行和中国证券报主办、万家基金承办的“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”淄博专场活动中，万家基金首席宏观研究员熊义明指出，当前中国经济和全球经济正步入新周期，随着企业盈利的提升和新经济的发展，A股或将迎来慢牛行情。

　　全球经济进入新阶段

　　熊义明认为，当前美元指数的走弱预示着世界经济正进入一个新阶段。过去半年内美联储加息3次，并且将在今年9月份缩表，12月份再次加息，在这样的背景下，今年以来美元指数却下跌了10%。与此相反，巴西、俄罗斯、印度等国家的汇率自2011年持续贬值以来，却在去年和今年实现了系统性升值。对于这种现象，熊义明认为，二战以来美元指数和世界经济呈现负相关，当前美元指数的走弱表明世界经济正在复苏变强。与此同时，今年以来欧元区PMI创六年新高，中国经济表现持续超出预期，而大宗商品的反弹也超出预期，这些变化同时印证了实体经济周期正在发生明显变化。

　　熊义明说，2000年以后全球经济表现出较好的同步性，美国、日本和德国的设备投资周期非常吻合。设备周期在经历了2002-2009年、2009-2016年两个完整周期后，现在美德日同时上升，预示着全球经济刚刚开始步入一个新的阶段。此外，全球贸易增速在2015年处于二战以来最低位（2009年除外），今年以来两者回升明显，也表明经济正逐步走出衰退。就国内而言，民间投资在过去几轮的刺激中反应不大，而从2016年下半年开始，民间投资出现明显复苏，这一内生指标的向好表明经济自身动能正在前进。与此同时，国内的发电量、铁路货运量、房地产投资增速、制造业投资增速结束了过去1-2年的负增长，开始出现反弹，这些都预示着当下的中国经济正在发生深刻变化。

　　实体经济向好孕育股市新机会

　　“当前经济盈利的好转并不仅仅发生在供给侧改革相关的行业，中国经济的很多行业都出现了系统性盈利增速好于收入增速。”熊义明说，“由于过去几年中国经济一路下行，行业洗牌非常充分，经济已出现了行业集中度的大幅提升，出现了定价的变化，中国经济正在发生类似于美国经济的变化，就是经济增速看起来不是很高，但盈利非常好。”熊义明认为，企业盈利大幅提高将利好股市，未来A股很有可能迎来慢牛行情。熊义明同时看好新经济，他指出，TMT投资在过去几年持续大幅好于制造业投资，并且在2017年上半年出现了30%的高增速，中国经济有可能迎来新一轮工业革命或科技革命。

　　对于新周期带来的影响，熊义明强调，新周期不一定是经济系统性上行，更多的是对投资理念和逻辑的系统性颠覆，比如周期股在2015年无人问津，但却在今年赚足了眼球，后期如果出现超跌，仍然可以关注。对于过去非常看好的房地产，熊义明认为随着货币政策开始进入紧缩，房地产作为超配资产的概率在未来会系统性下降，虽然房价仍将伴随通胀呈现出螺旋式上升，但房地产的投资性价比将明显低于股票市场。

　　熊义明指出，今年以来人民币升值4%是在美元走弱、中国经济反弹、国内货币紧缩多重条件下发生的，有其内在逻辑。从历史上看，人民币自1994年以来升值不到30%，未来贬值空间不大；与同为全球制造业大国的德国、日本相比较，中国作为制造业大国，贸易顺差明显，汇率较为坚挺，未来人民币或将稳中有升。