刘曦：下半年消费行业存在绝对收益空间

　　8月26日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”湖北专场活动中，汇添富基金华东分公司负责人刘曦表示，债市回调后已出现稳健配置良机，股市也处于底部区域，性价比凸显。他看好未来A股市场的结构性机会，尤其看好消费行业的收益空间。

　　债市已现稳健配置良机

　　刘曦认为，经过前期的大幅调整，债券配置机会凸显。首先是债券短端收益率逼近5%，其中一年期短融品种已达到4.9%左右，半年期存单品种达到4.88%左右，已具备较好的投资价值。

　　其次，经过自去年12月以来的大幅度调整后，信用利差已回升至历史均值；自2008年以来，AAA级5年期信用债到期收益率首次突破贷款基准利率。债券发行人更愿意以银行贷款替代债券发行进行融资，客观上降低了AAA级信用债的供给。这样来看，AAA级信用债供给压力和收益率进一步上行的动力有限；当前3年期AAA品种收益率回到4.7%以上，3年期AA+品种收益率回到5.2%以上，为2011年和2013年时的水平。信用风险低的高等级信用债已经具备长期配置价值。

　　第三，国债收益率高于贷款净收益率。从债券投资主力银行层面看，考虑税收和资本占用等因素后，当前10年期国债、国开债收益率分别高出贷款净收益率59BP和35BP，相对于一般贷款，10年期国债和10年期国开债均具备不错的配置价值。

　　下半年股市整体乐观

　　刘曦对下半年的A股市场表示乐观。他认为下半年上证指数有望小幅上涨。

　　在刘曦看来，目前A股市场已处于底部区域，性价比凸显。从市场来看，一方面，今年一季度上市公司归属母公司净利润远超市场预期；另一方面，当前沪深300指数市盈率仅为13.04，远低于历史平均水平。此外，上市公司连续获产业资本增持，增持活跃度高。

　　而从经济基本面来看，经济弱复苏有望延续，通胀处于温和水平，也利于权益市场表现。

　　刘曦回顾说，2017年上半年，A股市场经历了明显的结构分化行情，一些估值合理、业绩增长稳健的公司股价大幅上涨，而高估值的公司在持续消化估值泡沫。他认为上半年结构分化的行情仍将在下半年延续，但低估值价值股修复行情可能已经接近尾声，成长股单边下跌的行情也接近结束，下半年A股市场将更加均衡，更加多元化。

　　坚定看好消费行业

　　对于未来市场，刘曦表示应重点关注三类股票，即基本面、业绩有望超出预期的价值股；下跌后逐渐进入性价比合适区间的优质成长股以及“二线蓝筹”；产品价格上涨未被充分预期的周期股。

　　刘曦说，站在目前时点，依然坚定看好消费行业，回调即是建仓买入机会，下半年会有绝对收益空间。

　　从市场角度而言，消费股的配置价值仍然非常明显。一方面，随着沪港通、深港通的开通，社保、养老金、险资、海外投资者等更多长期资金的入市，消费股在海外成熟市场享受的高溢价也将逐步在A股复制；另一方面，在全球低增长时代，能长期稳健增长、分红率高的消费品是稀缺资产；而与TMT等行业不同，大部分优质消费品公司在A股上市，也将令消费股成为投资收益的保障。

　　从基本面角度而言，消费升级的趋势比以往更加显著，中国面临新一轮消费升级的浪潮。消费升级、产品创新在家电、白酒、乳业、调味品、休闲食品等行业表现明显，居民越来越愿意为高品质的商品付出溢价。

　　具体而言，刘曦下半年看好白酒、零售、食品、家电、家居、建材、旅游等公司。此外，刘曦表示还可关注金融业，如保险、银行；受益于供给侧改革的周期性行业，如钢铁、电解铝；受益于环保限产的周期性行业，如造纸，化工中的部分细分子行业，以及高端制造业，如新能源汽车、消费电子、视频安防等。