基金经理三季报掘金“指南”

　　随着A股三季报陆续披露，公私募机构进入调仓的重要时间窗口期。9月下旬以来，市场情绪显著回暖，政策显效和上市公司业绩变化情况已成为基金机构关注的重点。

　　多位公私募基金经理表示，三季报显示部分行业内部分化较大，一些行业较困难的时期已经过去，未来的龙头公司正处于新一轮成长周期之中。

　　聚焦公司盈利能力变化

　　在多重利好因素共振下，A股在9月下旬迎来上涨行情。进入四季度，市场波动幅度加大，投资者情绪出现起伏，但市场总体信心明显强于今年前三个季度。三季报已成为公私募机构后续布局的重要参考依据。

　　Wind数据显示，截至10月30日，已有超过4000家A股上市公司披露2024年三季报，其中有3200多家盈利。基金经理一般会关注公司三季报中的哪些指标，在哪些情况下会进行买入或卖出操作，引发市场关注。

　　华安合鑫董事长袁巍表示：“比较关注公司的收入增长和利润增长情况，考虑到三季度宏观经济仍然承压，因此对公司收入增长的要求可以放低一些，重点关注公司盈利能力的变化和现金流状况。特别要关注那些业绩能够逆势增长的公司，并分析逆势增长的原因，观察增长态势是否可以持续。”

　　偏爱科技成长赛道的国融基金基金经理周德生称，会关注营收与扣非净利润增速以及毛利率、存货、现金流等指标，当这些指标反映公司基本面趋势出现反转时，会进行买入操作。同时，还会从财务数据的趋势性变化以及公司有关经营情况的表述和计划，判断其后续经营表现能否超预期。

　　在周德生看来，成长股的股价表现“一般领先于财报几个月时间”，因此会通过行业基本面的数据分析产业趋势，财报一般滞后于股价表现，但也是一个很好验证行业企业基本面的角度。一方面，通过行业数据分析产业趋势，通过上市公司财报验证相关判断的准确性，为投资保驾护航；另一方面，筛选财报数据变化较大的公司，寻找之前没有关注的投资领域和机会。

　　明世伙伴基金联席研究总监刘博生表示，三季报主要关注营收和净利润及同比、环比增速，还会关注经营性现金流等数据。对于业绩季节性不强的公司，若能保持稳定增长，经营性现金流数据较好，则会构成未来买入的主要依据。若数据环比显著恶化，则会卖出。从财报分析角度看，公司保持经营稳定，财务数据健康，表明公司有穿越周期的成长能力，可被视为获取阿尔法收益的标的。

　　通过财报还原业绩变化

　　基金经理投资制胜的关键在于，通过财报还原上市公司的业绩变化。袁巍认为，阅读三季报最重要的是还原公司在过去一个季度的经营状况。“这门生意目前经营好在哪里，坏在哪里，利润变化是否由于盈利能力提升所致。现金是怎么流动的，公司产品的定价以及成本是否发生变化，这些都是重点关注的内容。”

　　刘博生表示，通过财报分析，一是纵向对比公司历史核心财务数据，结合产业当前的发展和供需情况，预判未来业绩；二是横向对比同行业公司，财务状况是否出现差异性变化，分析行业竞争格局变化。然后，综合选择景气行业中的竞争优势不断加强的公司。

　　哪些行业三季度业绩超预期，细分领域有哪些亮点？对此，刘博生认为，人工智能（AI）产业链的硬件公司业绩有望超预期，主要是全球巨头公司为了保持或取得领先地位，将持续进行大量资本投资，产业链中，我国企业具有优势的部分环节如光模块、PCB等，将持续受益。结合三季报业绩，还可重点关注动力电池和光伏等新能源产业，从毛利率、存货、负债等方面观察，一些细分领域已经出现拐点迹象。

　　把脉四季度行情主线

　　近期市场呈现震荡走势，三季报超预期的行业及企业能否成为下一阶段市场主线引发热议。

　　刘博生认为，三季报超预期的行业和企业有望成为未来市场主线，主要原因在于：业绩持续较好的行业和企业更易成为长期资金配置的目标；三季报披露完成后，将进入一段“真空期”，市场更愿意相信业绩好的公司具有持续性；机构进行业绩测算时，或给予三季报表现优异的公司更好的预期。

　　袁巍表示，三季报好于预期的公司可以构成潜在的选股池，关键要判断三季报超预期能否预示这些标的进入新的成长周期。如果发现很多入选公司都集中在一个行业里，那么该行业很可能具有系统性投资机会。

　　周德生称：“三季报业绩较好的行业，科技方向的算力、光模块、芯片、AI端侧等细分领域，近期股价表现不错。会进一步关注新能源板块的业绩兑现情况，业绩超预期的公司有希望成为阶段性市场主线。”

　　对于四季度看好的方向，新华基金权益投资总监赵强表示，一是调整幅度较大的医药板块，看好高端医疗器械、创新药等方向的反弹空间；二是高成长性板块，看好储能、逆变器等细分子行业的投资机会，可优选壁垒高、商业模式好、更聚焦海外业务的公司进行投资；三是科技创新板块，当前人工智能、智能驾驶、人形机器人、华为产业链、卫星互联网、低空经济等板块，符合产业发展趋势，相信未来相关公司能够持续兑现业绩。