中证网
返回首页

邓荃文:浅谈当下成长股的投资价值(上)

兴证全球基金专户投资部 邓荃文 中国证券报·中证网

  自5月下旬以来,市场气氛又有些冷清,A股日成交总额略低于8000亿。从市场风格来看,今年以来总体还是延续前几年的价值风格强于成长风格,高股息、资源等板块较为强势,背后反映出投资者对风险的恐惧和确定性的追逐。但不少投资者也注意到,最近开始出现了部分成长股反弹新高,价值股短期调整的情况,因此今天我想聊聊当下时点成长股的投资价值。

  在正题之前,我想先和大家谈谈什么是成长风格。

  我认为成长与价值没有严格的定义区分,在不少投资者看来,“价值风格”就是买大盘股、蓝筹股,“成长风格”就是搞中小创。其实是对这两种投资方法的误解,价值型投资是在价格低于其内在价值时买入,待价格充分反映价值时卖出,从而获利,主要是赚企业当前价值低估的钱,所以经常看中的指标有:市盈率(PE)、市净率(PB)、市现率(PCF)、股息率等;成长型投资,则是相信企业的未来价值能够快速增长而买入,待上涨且业绩增速放缓后卖出,从而获利,赚的是企业未来成长的钱,主要看中指标营收增速、净利润增速,有时也关注净资产收益率(ROE)。

  著名基金经理彼得林奇将公司分为六种类型,价值型投资广泛应用其中的缓慢增长型公司(电力类公用事业等)、隐蔽资产型公司(如含有低成本入账资产的地产板块公司)、困境反转型公司(低谷期的克莱斯勒)中,而成长型投资则主要应用于稳定增长(可口可乐等消费类)、快速增长型公司(如新能源、AI行业中的某些公司等)。

  更进一步地对成长股的概念进行辨析,有些说法将成长股和黑马股完全等同,这是不太完善的。黑马股主要是指市场整体研究认知还不够充分的标的,其中机构持仓是重要指标之一,这种标的极有可能出现双低的情况(业绩低+估值低),随着后续业绩增长公司壮大而迎来戴维斯双击,并产生较大涨幅。

  成长股与黑马并没有必然关系,只能说重合度较大,很多中小市值价值类股票也兼具黑马属性。投资黑马股需要提前明确自己或产品的风险偏好,买了白马股可能大家一起跌,但买了黑马可能就独自跌,而且黑马受市场资金影响更大,需要比较强的风险承受能力。普通投资者对自身工作行业相关领域的黑马公司,可能会更熟悉一点,有时相对机构也具有先走一步的优势。

  那么成长股就是中小票吗?也不尽然。如果按照很多行业天花板对应千亿市值公司倒算的话,很多十倍股最开始也都是100亿不到,细分领域龙头起步甚至可能也就30亿不到,因此,研究成长风格必然涉及中小票。实证中,中证2000自发布之后14年来长期跑赢沪深300。自股权分置改革后至今,中证1000指数未停牌、非ST标的中,市值前100股票平均收益率301.21%,后100则是616.72%(数据来源:Wind,2007/01/01-2024/06/11),所以长期看,中小盘成长获取超额收益机会值得重视。但同时,很多大盘标的也具有成长性,可容纳的资金量也大,堪称大象起舞。(未完待续)

  -CIS-

中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。