费雪的杠杆

　　编者按：股票交易从17世纪诞生，至今的400年间，人们试图用不同方法去解释并预测这个市场，每当理性或非理性的投机者以为终于掌握了驾驭它的秘诀，它却以仿佛“恶作剧”的形式，捉弄以投机为目的的参与者。理性如费雪、自信如丘吉尔、睿智如牛顿，也最终没能逃脱，今天让我们一起来看看费雪的投资趣事吧。

　　以费雪名字命名的方程是宏观经济学最经典的模型之一，他关于通胀的解释、货币量和总体物价水平之间关系的认识，是宏观经济研究的基础。欧文·费雪被公认为是美国第一位数理经济学家。

　　1923年，费雪就开始创建指数，研究每周和每月发布经济活动和价格指标，他利用学术研究成果成立了一个“指数研究所”的营利机构。费雪不仅创立了自己的公司，也投身于20世纪20年代轰轰烈烈的资本市场。

　　以数据为基础建立的平台使得费雪有分析和预测股市的一手资料，以此为平台，他一边投资一边宣扬自己的投资方法论。

　　1920年代，美国股市起飞，先期的投入为费雪带来了丰厚的收益，他看好拥有创新产品的初创公司，把前期投资的所有收益和股息都重新投入快速上涨的股市中，并动用杠杆，押注美国经济增长。

　　1929年费雪认为“股市已经来到一片永久性的高地”。然而，众所周知，这一年的秋天美股开始急转直下，从9月初到11 月底，道琼斯工业指数下跌了超过1/3，以此为起点，美国随之也遭遇了大萧条。

　　费雪的杠杆，使他的投资风险进一步暴露，在道琼斯工业指数从1929年9月的380点一直下跌到1932年夏天的40多点的期间，费雪依然确信市场会反弹，并多次预判这场金融危机正在“从无序中走出来”，于是他继续加大对股票市场的赌注。然而市场并未朝着费雪预测的方向发展，他重仓的股票，股价从58美元，在几个月后跌到28美元，费雪借了更多的钱继续买进，股价很快跌至1美元，他的投资血本无归，并身陷债务。

　　费雪教授将悲痛转化为力量，在随后的几年间写出了一批高质量探讨大萧条的著作，包括《繁荣与萧条》《大萧条的债务通货紧缩理论》。即使如此，费雪仍然债台高筑，房租也成了问题，1935年，耶鲁大学买下了费雪教授的房子，以低价再租给他。直到1947年费雪教授以八十高龄去世，他仍然留有75万美元的负债，约相当于今天的近1000万美元。

　　费雪以前瞻的视角透视了宏观经济，以数学的方式使经济学变成了一门更精密的学科，但这并没有使他在投资中立于不败。有评论认为费雪的价值观使他坚信只要有足够的统计数据，任何问题都有科学的解释，在投资中他也坚信数学和理性的力量，然而市场必定有非理性的成分，甚至个人局部理性的加总也会导致群体性的偏差。另一个层面而言，即使拥有足够的数据，拒绝接受数据给我们呈现的东西，也可能导致人们误判方向。

　　以20世纪20年代作为投资的开端，费雪并不算赶上了好时机。当然，他押注初创公司辅以杠杆的投资策略从今天来看本身就是相对脆弱的，即使没有遭遇大萧条，如遇到波动行情，杠杆加大了风险暴露，亏损也是大概率事件。

　　风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。

　　-CIS-