招商证券：布局科技拐点 拥抱景气趋势

　　□招商证券基金评价与研究小组

　　A股市场7月呈现窄幅震荡走势。截至7月31日，上证综指收于2932.5点，全月下跌1.6%，1-7月涨幅17.6%。除此之外，7月全月沪深300指数、中证500指数和创业板指分别上涨0.3%、下跌1.0%和上涨3.9%。偏股方向基金净值上涨，中证股票基金和混合基金指数分别上涨1.3%和1.9%，1-7月分别实现27.8%和22.1%的正收益。

　　7月债券市场行情稳步上行，全月中债新综合财富指数和债券基金指数分别上涨0.6%和0.5%，2019年1-7月累计上涨2.5%和2.6%。

　　大类资产配置建议

　　从经济数据来看，1-6月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.4%，收窄降幅的进程再次受阻。PPI增速在4、5月连续下行且已为0%，趋向负值；但工业增加值、固定资产投资、社会零售等都有改善。5月以来减税降费效果加速释放，累计利润率保持年初以来的快速上升趋势。从资产负债率来看，6月国有、私营、外资、股份制企业资产负债率整体反弹，工业企业普遍加杠杆预示固定资产投资趋于改善。

　　对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可依照5：2：2：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照3：3：3：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：2：4：1的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好进行适当调整，关注热点板块带来的投资机会。

　　偏股型基金：

　　关注长期业绩相对稳健的基金

　　招商证券策略研究团队2019年8月仍然看多市场，在加快推进信息网络等新型基础设施建设的背景下，很多行业有望出现景气拐点。在反复强调“房住不炒”大背景下，居民资金或将通过银行理财、公私募基金等方式直接或间接进入股票市场。此外8月MSCI第二次扩容将落地实施，外资流入有望延续。招商证券策略研究团队提出的8月主要投资思路是“布局科技拐点，拥抱景气趋势”。

　　在投资标的选择上，建议投资者关注科技拐点带来的新兴产业布局机会，选择选股能力强、深入研究新兴产业的基金，同时需要了解基金的持股集中度与业绩弹性，建议选择投资组合较为分散、长期业绩表现相对稳健的基金。

　　债券型基金：

　　选取低风险债基平滑组合波动

　　招商证券债券研究团队认为，中国处于第6轮库存周期的“去库存”阶段，如果库存周期触底，意味着经济见底与债牛收尾。从2002年以来不同库存阶段下的债市行情来看，主动去库存的45个月内，超过一半的时间表现为利率下行；相对应的，被动去库存的27个月内，超过一半时间利率上行；主动补库存的42个月内，超过一半时间利率上行。可见主动去库存阶段的债券牛市最为确定。目前库存周期正处于从“主动去库存”向“被动去库存”转换过程中，最有利于债券市场的环境将逐渐消失。

　　对于投资标的选择上，建议投资者主要关注债券型基金的配置价值，选择以获取稳健收益为目标的低风险型债券基金，用于平滑组合波动。同时，需关注基金公司信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金：

　　选择具有规模及收益优势货基

　　根据人民银行公开市场业务交易公告，临近月末财政支出力度加大，与政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。上周人民银行未进行公开市场流动性投放。

　　对于投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金：

　　关注黄金ETF等避险资产配置价值

　　由于美联储宽松程度不达预期，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数单日分别下跌1.23%、1.19%、1.09%，黄金价格同样出现大幅下挫，伦敦金现由1430美元/盎司左右跌至1400美元/盎司附近，跌幅接近2%。从经济数据来看，7月全球经济呈“东强西弱”局面，结合已公布的各国PMI数据来看，7月日本PMI回升0.3个点，而法国和德国均大幅回落1.9个点，欧元区回落1.2个点，全球经济下行压力较大。

　　出于风险分散的原则，建议高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，推荐关注黄金ETF等避险资产的配置价值。个基选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。