鹿宝:优选主题基金 构建“核心-卫星”策略

　　□金牛理财网 鹿宝

　　对经济增长具有前瞻性的社融和新增信贷数据显示，“宽信用”效果显现：3月社融数据超预期，较前值大幅回升，反弹至2.86万亿元；广义货币M2同比8.6%，增速创13个月新高；系列金融数据回暖，经济阶段性企稳迹象显现，下半年经济有望实现稳增长，利好金融市场走势。截至上周五（2019年4月12日，下同），A股市场上周现回调，上证综指重回3200点一线，是年初以来最大周跌幅，主力资金流出调整布局，高位震荡加剧波动风险，静待基本面确定性支撑因素。宏观数据向好，市场有望重回向上空间，阶段回调有利于前期累积风险的释放，但行情结构分化，建议投资者关注调整布局机会，立足中长期视角，回归投资标的本身，以宽基指数Beta为底，优选主题基金，构建“核心-卫星”策略。

　　“核心-卫星”策略(Core-satellite Strategy)是基金投资的一种资产配置策略，被机构投资者广泛使用。该策略将基金权益资产投资组合分成两部分，其中，“核心”组合在整个投资组合中所占的权重略大些，对整个投资组合的安全和收益起到保驾护航的决定性作用，一般选取某一覆盖面广的大型指数基金进行跟踪投资,目的是控制投资组合相对于市场的系统风险,并获得市场平均水平的收益；“卫星”组合在整个投资组合中所占的权重略小，优选主动型股票基金进行投资，以追求超越市场平均水平的收益。

　　从历史数据统计来看，指数基金在中长期阶段具有较好的收益表现，尤其在牛市时期表现突出，同时通过指数基金投资可更低成本地获得系统性Beta收益。从年初以来因子数据看，Beta因子、估值因子收益表现最好，多数主动型基金未能跑赢宽基指数。另一方面，从宏观层面看，已公布的3月制造业PMI为50.5%，重回荣枯线上方，超出市场预期，CPI也重返“2时代”，CPI、PPI双双回升，经济企稳现端倪；4月1日起，制造业等行业增值税适用税率由16%降至13%，5月1日起，降低企业社保缴费费率，政策利好相关企业利润修复；加之风险性事件概率降低，市场整体呈现相对乐观的预期。因此，建议投资者“核心”组合可选择以宽基指数基金为底，确保低成本紧跟市场整体表现。在宽基指数基金选择层面，建议投资者可优选当前估值仍低的中证500、或大盘蓝筹风格沪深300指数基金，优选跟踪误差小、规模大、流动性好的指数基金。

　　“卫星”组合建议优选行业主题基金，增厚收益。市场阶段性回调是调整配置标的的较佳时点，也是行业主题基金的布局良机。行业主题基金即主要投资某特定行业股票或跟踪行业指数的基金，亦分为主动型和被动型，按WIND主题基金分类，包括有如农业行业主题、家电行业主题、券商行业主题等。行业主题基金在结构化行情中表现突出，为有行业轮动判断能力的投资者提供一种投资工具，但该类基金因持股集中度高，基金业绩波动较大，属于高收益高风险产品，较适合作为工具型产品阶段性持有。因此，在优选主题基金层面，应自上而下结合宏观至行业分析框架，优选具有逻辑支撑的行业主题，避免过度跟踪热点。当下投资者布局行业主题基金建议可依据两条主线：首先是有业绩支撑，且受长线资金持续关注的白马蓝筹板块，如家电、汽车等，关注回调布局机会；其次是以猪价上涨推动的通胀上行所利好的农业、零售及周期行业。

　　落实到具体投资策略，“核心-卫星”策略既能发挥“核心”组合长期收益稳定、低风险优势,又能充分体现“卫星”组合把握超额收益机会的优势。对于风险承受能力不同的投资者，可适当调整“核心”、“卫星”比例构建组合，在获得Beta收益的同时增厚Alpha收益来源。在结构分化行情中，立足中长线挑选确定性及安全边际均高的主题基金十分有必要，适当灵活调整，分散风险，降低组合波动，但挑选主题基金个基仍需注重基金具体投资标的及投资策略。