国金资管吴强：多策略是一种更累的打法

　　在当前A股市场下，单一策略逐渐显现天花板，多策略因其创造的稳定收益，逐渐成为一种流行的投资策略方式。

　　国金证券资管分公司今年上半年特意成立了多策略投资部门。国金资管人士告诉记者，成立独立部门既是符合市场发展的需求，也是进一步强化自身多策略投资的优势。

　　国金资管多策略投资部总经理吴强，具有16年证券从业经历。据私募排排网“相对价值”策略和好买基金网 “市场中性”策略近两年排名统计（涵盖全市场私募产品），截至2016年7月底，吴强管理的产品均有3只跻身市场前十。其中，国金慧泉精选对冲3号产品累计收益率均名列榜首。

　　吴强管理的主要产品在2015年6月高点5178以来都取得了正收益，2016年以来也都取得了正收益，在记者采访当天，其管理的产品净值再创新高。

　　在吴强看来，多策略的打法是一件很累的事情，但投资永远都不是简单的事情。“没有人只需要花很小的力气，抓住某一个很简单的方法就可以长期赚到钱，这不可能。因为这是个博弈市场，不是一个静态的东西，永远需要博弈的。多策略是更累的一种打法，我们要不停地去拼胜率拼盈亏比，追求和保证收益更稳定。”吴强向21世纪经济报道记者表示。

　　“这一行业很残酷，没办法走中间路线。因为业绩论英雄。二级市场对每个人都是公平的，如果别人做得更好，我只能去追。对多策略的各种摸索很累，但好在结果不错，也算是对我们努力的一种补偿。”吴强表示。

　　多策略保持收益稳定

　　《21世纪》：国金资管今年上半年特意成立了多策略投资部？券商单独成立多策略部门并不多见，国金资管成立该部门的初衷是什么？

　　吴强：首先是市场和客户的需求。现在机构投资者资金很多，银行有大量的委外资金，FOF也越来越多。机构投资者不会追求暴利，它们一般会有合理的预期，承担相应风险，追求长期稳定的回报。

　　第二，从国金证券的角度来讲，国金证券是一家民营券商，没有强大的股东背景，所以只能靠自己的管理机制、市场化机制。通过这么多年积累，我们主动管理能力形成了一定优势。所以也是希望发挥自身的优势，把主动管理的业务做强做大。

　　第三也是团队的需求。我们也希望自己能够集中更多的资源。我们的主动管理是一个大部门。从打法上来讲，各自都有不同的打法。这种多策略的打法已经被市场证实是有效的，并且是表现优秀的打法，我们希望把它发扬光大，做大做强。

　　《21世纪》：在量化对冲遭遇困难、二级市场长期低迷之下，多策略产品实现了良好的收益。市场上出现了越来越多的多策略产品，你如何理解多策略？

　　吴强：我们所讲的多策略，是指具体操作方法上。A股市场已经是世界第二大市场，存在各种各样的打法，只要有一种打法研究到极致，都会做得很好。

　　首先我们坚持做对冲，对冲是做空的手段，有了做空的工具后，我们的打法就更丰富多样化。第二我们采用主动管理+量化两者相结合的方法。这样可以衍生很多的策略和方法。主动管理和量化相结合非常重要。量化第一个层面首先是个工具，第二个其思考的基本方式和逻辑原理对于传统的主动管理来说也有很大帮助。

　　我们为什么要追求“多”这个字呢？从业16年中，发现市场一直在变化，唯一不变的就是变。怎么样能够在市场中取得一个稳定的收益？长期以来过山车是很痛苦的事。追求收益的同时，控制回撤对于长期收益积累十分重要，是投资过程中极其重要的事情。在不断变化的市场中，唯有通过多种策略灵活应对，才能够在实现收益的同时更好的控制回撤，取得风险收益比更加优秀的业绩。

　　作为资产管理机构，立足的基础是能让客户赚钱，为客户提供某一类风险收益相匹配的回报。我们要用多策略，在不同的市场环境中使用不同的手段，因时制宜，来应对市场，让自己的净值保持平稳。多策略是一种长期保持收益稳定的市场应对方式。

　　震荡市下战略不宜激进

　　《21世纪》：多策略可以理解为在不同的市场环境中运用不同的策略，那您觉得当前的市场环境应采用什么样的策略？

　　吴强：要分几个层面来看，首先在战略的层面要对市场有清楚的把握，包括基本面、流动性、政策层面、市场格局，都要有自身的判断和把握。第二，战术层面要感受市场氛围和节奏。最后回到操作层面上。战略上有个判断之后，就不太会用很激进的方法，会形成大的框架。体会好战术，操作层面上就有了相对应的策略。

　　简单化来说，实际多策略的应用，要不停的思考。发现市场的博弈之后的群体性选择，就要调整你的策略来操作。最终体现在仓位上，个股的集中度或者风格上的偏向。最后还是多策略的问题，要把各种东西组合起来，并且要时刻根据市场进行修正和调整。

　　目前的市场，从宏观的角度上来讲，战略层面肯定是中长期震荡市会持续，所以战略上不能太激进。具体体现在仓位上，今年我们的仓位一直就不高。高的时候也就五成仓，目前大概四成五这样。这是不断调整的过程，仓位不能太激进。具体操作上，不追高，意味着所谓的追涨杀跌是不够用的，更多的是高抛低吸。潜藏在一些股票内，等待热点轮换。多策略意味着不只是在不同时段用不同的策略，在同一时段也有很多种不同的策略。

　　不同的策略之间会发生冲突，其实也具备相关性。但冲突是欢迎的，因为它会平滑整个收益曲线，降低波动率，保证收益平稳。如果我只会一种投资方式，市场没轮到我就只能歇着。我们作为专业的资产管理机构，以给客户持续提供优良曲线为目标，单一策略就不太适合我们了。

　　《21世纪》：对当前A股市场的看法？

　　吴强：第一点是震荡市，震荡市基本逻辑是在下滑中的经济基本面和充沛的流动性相互平衡的结果。基本面上，经济增速今年比去年下滑，明年可能比今年更下滑一点，这是合理的调整。经济基本面增速下滑反映在企业盈利上是不增长或者下降。

　　第二，整个市场结构在发生明显的变化，因为经济结构也在持续的调整、市场风格也在发生变化。

　　价值和成长是市场永恒的主题，供给侧改革作为重点的现阶段，价值更为市场所青睐，当然从更长期的角度来看，新经济等成长板块在估值得到一定修复后还会有表现的机会。