八月大跌前股基集中转型 基金择时能力信心爆棚？

　　投资者买了基金最幸福的事情就是：高位减仓至最低仓位，低位增仓至满仓；而买了基金最不幸的事情，就是上述的操作反过来。正是因为择时的难度极大，所以基金公司往往强调：投资者需要自行判断市场风险。

　　然而奇怪的是，随着本月史上最严限仓规定的实施，基金公司却反其道行之，不仅没有大幅提高仓位，反而纷纷选择转型为仓位更加灵活的混合型基金。

　　如此大规模的变化，究竟是基金公司对提高仓位心中无底，还是对于择时能力信心爆棚呢？不管如何，面对近期市场的持续下跌，对于仓位的有效控制，对于众多基金持有人来说，无疑是件好事情。不过问题是，一旦机会出现，这些仓位灵活的混合型基金能有效把握吗？

　　近段时间，股票基金纷纷转型混合型基金，使得混合型基金数量大幅上升。

　　8月3日，嘉实基金宣布旗下多只股票型基金更名为混合基金，其中嘉实基金旗下嘉实海外中国、嘉实优质企业、嘉实研究精选、嘉实量化阿尔法等9只传统股基更名为混合型基金，加上信诚、金鹰、新华、长城等15家基金公司，仅8月3日至8月7日一周时间，就有92只股票基金同日转型。

　　传统股票基金股票仓位下限多为60%，但去年8月8日正式生效的基金运作管理办法中规定，股票基金最低持仓应不低于80%，一年过渡期之后，老的股票型基金或者转为混合型基金运作，或者召开持有人大会修改基金合同，提高基金仓位上限。为了简化流程，多数基金公司选择将股票基金转型为混合基金。

　　截至今年8月8日，2014年之前成立的老股票型基金，有352只股票基金已经转为混合型基金，仅21只股票基金未转型。

　　批量转型也有不同声音

　　据《每日经济新闻》记者不完全统计，兴全全球视野股票基金是唯一一只召开持有人大会，决定提高股票仓位的股票型基金。经过持有人大会表决通过，兴业全球视野股票基金股票投资仓位由原来的65%~95%提升至80%~95%。“老的股票基金是否召开持有人大会，更多取决于启动这一程序的难易程度。”据兴业全球基金内部人士表示，议案须经出席会议的基金份额持有人 (或其代理人)所持表决权的50%(含50%)以上通过方为有效。通常情况下，持有人大会能否顺利通过议案，与基金持有人结构关系密切，若是机构投资者占比较多，持有人大会通过概率相对较高。事实上，未来并不排除其他已经转为混合型基金的原股票型基金，在适当的时机召开持有人大会，选择转为股票型基金。兴业全球视野股票基金2014年年报显示，基金持有人户数48964户，其中机构投资者持有16.21亿份，占比达到60.97%。

　　汇丰晋信基金旗下汇丰晋信大盘、汇丰晋信低碳先锋、汇丰晋信消费红利等5只股票基金，自成立之初就设置了85%~95%的高股票仓位，因此，此次股票基金提高仓位的规定，并未波及旗下产品。另外，早前成立的量化或分级股票基金也具有高仓位的投资风格，光大保德信量化核心证券投资基金股票资产的基准比例为基金资产净值的90%，浮动范围为85%~95%，申万菱信量化小盘股票基金股票资产占基金资产的比例85%~95%，建信双利分级股票基金最低仓位更是高达90%。

　　“不同的产品定位于不同需求的投资者，股票型和混合型两种产品各有优缺点。股票型基金牛市净值上涨速度或许更快，即使混合型基金可以从0仓位达到95%，但是当大盘迅速转向飙升，加仓可能也来不及，而且市场走向也不是那么好判断。”上海某基金投资总监分析指出。

　　仓位灵活是业绩双刃剑

　　混合型基金批量问世，市场新的争论也随之而来，因为仓位灵活，无论对于基金经理还是基金公司来说，都意味着巨大的考验。

　　“理论上看，这意味着，在熊市中基金能够通过空仓规避风险，牛市里几乎可以满仓操作，最大程度地赚取投资收益。但在实际操作中，这将加大对基金公司及基金经理能力的考验，仓位灵活可谓投资的双刃剑。”某券商基金分析人士表示。

　　这种担忧并非杞人忧天，因为历史上曾经出现过相当“经典”的案例。

　　2008年，宝盈鸿利在年末的小牛市反弹前夕，几乎将股票仓位全部砍光。其2008年年报显示，宝盈鸿利仅留下冠农股份这一只股票，仓位降至2.5%。而在2009年二季度末，宝盈鸿利股票仓位迅速飙升至73.67%，几乎达到契约规定的股票仓位上限。也许是因为在市场上涨末期才“急忙”追涨，在同期沪深300指数单边上涨26.27%的市场环境下，大幅加仓后的宝盈鸿利二季度净值涨幅仅为4.45%。反弹前夕减仓到极致，大跌前夕加仓到接近上限，这种错误的判断导致的结果不言而喻。

　　实际上，自2006年起，A股历经数次牛熊转换，除了宝盈鸿利仓位一度大起大落，其他31只混合型基金的仓位均鲜见大幅波动。东方龙混合、华夏稳增、易方达策略成长、易方达策略成长2号、海富通强化回报5只基金股票，投资仓位均在0至95%之间，除去基金成立第一个季度的建仓期，近9年间上述5只基金股票仓位最高为94.37%，最低也到过31.58%%，但从未达到仓位规定的上下限。“基金很少采取空仓操作，一方面因为基金经理对大盘的判断并不具备确定性，另一方面也与目前公募基金看重相对收益，采取相对排名的考核机制有关。”某基金公司投资总监称，基金经理在操作中，不太可能与同行存在太大的偏离。他表示，“一类投资产品的业绩，不仅取决于基金经理对后市判断、仓位比例，还与管理费提取模式、业绩考核等多种因素相关联。”

　　事实上，今年6月中旬开始的A股市场暴跌，能够提前做出预判的混合型基金并不算多。

　　私募基金方面，与近期新成立的混合基金类似，阳光私募的仓位也并无任何限制，然而，相比公募基金，私募近几年业绩分化显著。

　　今年以来，一些打新基金仓位经常接近零仓位投资下限，除去这类基金之外，数据显示，截至8月21日，之前成立的股票下限为零的混合基金，最近三年复权单位净值增长率最高的是万家双引擎灵活配置混合，达79%，最低的是天治趋势增长混合，为13%。同期所有主动型权益类公募基金(不含QDII)最近三年业绩在400%至-5%之间，而同期阳光私募最近三年业绩最高达到2622%，最低为-95%。

　　“一方面，私募基金目前采取管理费加上超额收益提成20%，收益来源不一样，运作策略也不一样。”好买基金首席分析师曾令华称，另一方面，公募基金信披透明，基金空仓后若业绩不好，承受的压力比较大，私募这方面环境相对宽松。