高性价比产品迎来布局良机

　　□海通金融产品研究中心 倪韵婷

　　政府救市重拳频出，A股上周先抑后扬，而后上演绝地反击。截至2015年7月10日，上证指数收于3877.80点，全周上涨5.18%，深证成指收于12038.15点，全周下跌1.70%。大小盘分化严重，中证100指数上涨10.27%，中证500指数、中小板综指和创业板综指分别下跌1.51%、2.92%和4.09%。行业方面，13个行业上涨，其中建筑、银行涨幅居前，分别为16.51%和13.44%；16个行业下跌，其中国防军工、综合、餐饮旅游跌幅居前，分别为8.06%、7.29%和4.47%。

　　最恐慌的日子已过去

　　过去的这半个月可谓是A股历史上最惊心动魄的两周，从暴跌、政府救市、严查恶意做空到千股停牌，再到流动性风险，以及最终走出流动性危机，堪比上演了一部跌宕起伏的好莱坞大片。在流动性出现危机的2天中，千股跌停，更是有多只分级基金B份额触发下折算，在流动性恐慌下还上演了A份额集体跌停的恐怖大片，恐慌情绪下分级基金遭受大量赎回。好在伴随着上市公司增持、严查做空、不允许随便减持等多种利好连续推出后，市场终于在上周四进行了大面积反扑，上演了不是在涨停，就是在去涨停路上的格局。

　　上周央行在公开市场逆回购850亿，同时逆回购到期850亿，合计净投放量为零。货币利率方面继续小幅下跌，R007均值下降30BP至2.58%。本周债券发行规模为10511.14亿元，比上周大幅增加4722.73亿元，其中利率债发行8076.53亿元，信用债发行2434.61亿元。本周到期债券规模为2509.91亿元。受益于流动性持续改善，上周债市整体反弹，其中利率债分化，利率短端上行，长端下行，信用债则大幅上涨。股市历经前期大跌，虽有企稳，但市场风险偏好下降，资产配置逐渐转向均衡，债券需求加大，高收益信用债最为受益。

　　高性价比产品迎来契机

　　从目前来看，前期救市的政策红利持续，修复的做多情绪也已经再度抬头，最悲观的时期应该已经过去，可以适当增加仓位。不过我们认为暴跌暴涨的市场并非正常环境，在市场波动率没有恢复常态之前，市场仍有可能反复，建议选择性价比较高的品种。

　　经历过前期波折后，目前市场上性价比较高的品种基本为大盘蓝筹品种，如国联安双禧100B、国泰房地产B、信诚800金融B、证券银行类分级B、国企改B等，但我们认为小盘股经过本轮调整后将再度恢复其王者本色，不过目前偏成长风格的分级B份额多数整体溢价较高或是处于一字涨停，相比之下易方达重组B和富国新能源车B在成长风格中性价比较高，对于溢价高的品种投资者可以选择申购后拆分卖出A份额获取对应B份额。此外，上周特殊的市场下，部分A份额经历跌停后长期配置价值显现，稳健投资者也可关注。波动巨大的市场中，整体折溢价策略同样建议投资者积极关注。最后，这次股灾中众多分级B下折算使得投资者损失颇大，建议投资者谨慎对待即将下折算且溢价较高的B，除非确定看好反弹，否则应当及时止损。