敢死队96小时惊魂对赌 银华鑫利玩的就是心跳

　　“只有前期进入银华金利的投资者才可能享受最大获利。”一位私募基金经理表示

　　对所有人来说，这是前所未有的状况。

　　8月30日，在母基金跟踪的中证等权重90指数下跌0.37%后，银华鑫利单位净值由前一个交易日的0.254元跌至0.250元，刚好达到向下不定期折算的阀值0.250元。

　　银华鑫利的“扛不住”触发了分级基金首例下拆的不定期折算。

　　当天，一份证券公司相关研究报告迟迟未发，研报作者对理财周报记者透露，“因为这事是头一遭，领导在反复检查，就怕出错。”

　　此时，上证指数的点位为2052点。经历前所未有的套利与对赌机会，二级市场表现很疯狂。

　　站在高点的分级基金

　　2011年3月17日，银华中证等权重90指数分级基金合同生效。

　　虽然银华90不是第一只指数型分级基金，确是同类中“站的最高的”，这只基金起跑线划在了上证指数2966点。

　　一位业内人士告诉理财周报记者，高位发行指数型分级基金通常对基金公司有利。因为随着指数的下行，进取型基金不断扩大的杠杆将吸引更多的投资者，而下拆预期也为稳健型基金提供套利机会，这对于基金规模的扩大也是有利的。

　　高位发行，也让银华鑫利成为首个面临下拆的基金。随着指数不断下行，银华鑫利触发下拆的预期不断加重。

　　与银华鑫利对应的A基金银华金利迎来一场套利盛宴。触发下拆，会让其80%份额归入母基金，可以在场外赎回。这意外着场内长期处于折价状态的银华金利，可以通过场外全额套现。

　　对于银华鑫利来说，这种预期也是“危中存机。”

　　“最低的价格，最高的杠杆，最大的风险。”北京一位私募投资总监表示，他在6月初就开始关注银华鑫利，只是赌指数冒得风险太大，所以没有参与，但是银华鑫利确实很有吸引力。

　　显然有更多人不愿放过这场投机盛宴。

　　Wind数据显示，6月底两份基金的份额各为49亿份，相较一季度增加了29亿份，增幅超过一倍。二季报显示，持有银华鑫利的个人投资者占比达到了67.94%，机构投资占比为32.06%。而前十大持有人中，险资占据4席，券商集合理财占据2席。然而前十大持有人的合计持股也未超过份额的15%。

　　羊毛出在羊身上，A基金赚的钱其实是B基金亏得钱，众多的筹码聚集在一起，于是一场对赌局开始了。