止于至善投资何理：做主观、量化、AI融合的价值投资

　　价值投资可以理解为好资产加好价格。在错综复杂、风云变幻的市场中，如何做好价值投资，每家权益投资机构都有各自不同的范式。

　　近日，止于至善投资总经理何理在接受中国证券报记者专访时表示，作为业内较早探索将人工智能（AI）与主观股票多头策略相结合的私募机构，公司始终看好AI科技浪潮带来的投资机会，并通过AI技术切实赋能投研工作，坚定践行主观、量化与AI相融合的价值投资策略。此外，在新的宏观背景和市场环境下，公司重点看好以中证A500为核心的A股优质中大市值公司，并持续关注AI相关产业的“指数型增长机会”。

　　“价值股”三大标准

　　从2007年进入资本市场，到2016年创立止于至善投资，何理将他的投资经历概括为：从一个“趋势投资者”转向长期主义的“价值投资者”。

　　何理表示，早期他主要是散户投资的思路，通过预测大盘走势、抓热点题材进行投资，之后他逐渐认识到价值投资的核心逻辑，并对其产生了更强的认同。据何理回忆，在2015年市场大幅回调的过程中，他发现有的股票因为基本面好、成长性强，最终的中长期股价会反映这些优质特征。

　　对于价值投资标准的理解，何理进一步表示，最初，他主要通过PE（市盈率）和PB（市净率）进行投资；随后，他逐渐转向在优秀企业的“壮年期”投资；如今，他综合考虑企业的成长性、竞争力等多个维度。他认为，“真正的价值股”应该具备三大标准：竞争力强、成长性高、有显著的价值创造能力（能够为股东带来可观的回报）。此外，他还强调，应尽量以“合理价格”进行投资。

　　谈到公司投资特点与近年来业绩较为突出的原因时，何理表示，公司很早就开始在A股和境外市场选择优秀投资标的；长期以来，公司投研团队对股票投资的“热爱与专研”也是止于至善投资能够取得良好业绩的关键。

　　何理表示，做好股票投资和上市公司研究，除了良好的品德之外，最重要的就是热爱，这也是公司成立以来投研团队没有核心员工离职的关键原因之一。在投研能力方面，公司更加看重相关人员对“非标准事物”的研究能力。

　　以AI赋能投研

　　何理介绍，从研究AI，投资AI，到融入AI，公司是业内最早把AI技术融入所有投研环节的私募机构之一。止于至善投资的投研体系由总量体系、研究体系、交易体系和风控体系组合而成，四个环节均融入了AI技术，并且在AI赋能下不断迭代。    

　　目前，公司搭建的“AI赛博坦”投资体系，在多头部分，可以兼容深度价值、价值成长、科技创新三个价值投资子策略，交易体系为一套包含对冲功能的量化交易系统，确保每笔交易均为量化且可回溯。AI技术如今已成为公司内部的基础设施，像电力和互联网一样深度融入工作流和团队合作的每一个环节。何理表示：“在日常工作流中，例如开例会、听路演、资料阅读、报告写作等方面，AI技术都能够实现大幅度降本增效，甚至是质的飞跃。”

　　何理还透露，结合近两年的实践经验，公司采用的AI工具已经能够用于协助风控体系、研究体系和交易体系的构建、运行和回测，并在对标的上市公司评估和投资组合构建与分析中发挥着重要作用。

　　公司认为，优秀的投资标的和不同的价值投资策略，都是表达投资观点的方式。近两年，公司在产品管理中不断优化调整投资组合，并通过期权工具对冲投资组合可能面临的尾部风险，增厚收益，这些过程都应用了量化和AI技术的辅助。

　　锚定“朝阳机会”

　　今年以来，全球AI科技浪潮持续奔涌，A股市场也迎来了强力复苏。何理认为，目前权益投资最重要的宏观背景可以概括为三个方面：世界格局持续动荡，中国经济转向高质量发展，人工智能时代崛起。

　　何理表示，世界格局持续动荡意味着需要适当考虑跨市场和海外市场的投资；中国经济转向高质量发展意味着应该关注新质生产力的投资机会；而人工智能时代的崛起则可能是未来多年股票市场最大的投资机会，也可能是最值得锚定的“朝阳机会”。

　　今年9月以来，A股、港股以及全球股票市场的中国资产迎来了一轮强劲复苏。谈到投资展望时，何理观点鲜明：“从目前来看，A股的小微盘股有些贵了，未来以中证A500为核心的中大盘股，预计会有更具性价比的投资机会。”

　　在具体投资方向上，何理进一步表示，与人工智能相关的算力、数据和应用仍处于指数型增长阶段，尚未见到天花板，是其最看好的投资方向。此外，在消费领域，公司将关注“高性价比”和“出海”等关键词；在医药产业方面，更看好创新药的投资机会。