私募销售迎适当性新规实施 行业竞争格局恐生变

　　《证券期货投资者适当性管理办法》7月1日起正式实施。基金业协会颁布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》（下称《指引》），目前私募和销售机构都在积极完善相关制度、做好人员安排，开展系统升级改造工作，其中投资者数据库、“双录”等是重点攻关项目。私募人士认为，新规将改变私募销售格局，加速不规范机构的淘汰，给私募发展带来新的机会。

　　私募销售迎适当性新规实施

　　完善分级、建立数据库

　　记者采访多家私募销售机构了解到，目前落实新规的准备工作基本完成，包括内部管理制度的更改、“双录”设备开通以及销售人员培训等。

　　格上理财一位研究员表示，近期各部门特别是销售部进行了多次培训，“双录”设备已经到位，正在调试。

　　这次新规并未对不同产品对应的风险等级划分做出细节规定，留给私募机构有更自主的评判空间。私募排排网产品部总监温志飞表示，相比征求意见稿，正式版在产品分级上放松了要求，并未限定某类产品的具体等级，而是根据产品结构、杠杆水平、投资标的流动性等来划分。

　　好买财富基金研究中心总监曾令华则表示，新规更符合私募产品的实际情况，私募产品比较灵活，不太拘泥于股票型还是混合型。据他介绍，好买财富主要根据三个因素进行风险等级划分，包括标的的风险收益特征、产品流动性以及结构，并且按照产品可能有的最大风险去考虑。比如R5主要是投资股权、天使、新三板，R4为管理期货、宏观对冲，R3是股票、R2是债券、R1是货币基金等。

　　温志飞表示，他们现在主要精力花在投资者端，重点是建立数据库。

　　但华南某大型券商机构业务部人士表示，券商在私募基金产品代销这块比较严格，之前就要求做“双录”、风险测评、合格投资者准入等，新规出来后在操作上变化不会特别大。

　　据记者了解，由于私募管理人的销售方式和资源大不相同，他们在销售适当性方面的准备情况差距较大，比如华东某量化私募表示，公司已搭建了“双录室”，7月1日后将自带道具，摄影设备，全程录像录音。北京某大型私募则表示，他们对客户情况了解较少，新规要求“双录”，他们日常客服电话接听进行录音，但并没有录像；但也有中小型私募表示，现在没有太多准备，以第三方代销为主。

　　“双录”等问题得以明确

　　新规将改变行业竞争格局

　　对于新规的颁布私募做好了充分准备，但一些私募代销机构也表示，在具体实施的过程中也遇到不少困难。

　　朝阳财富产研部总经理何菁菁告诉记者，不少机构默认新客户将自己归类为“专业”投资人，这样操作中会比较省力。而一旦发生风险不匹配的情况，销售机构就要承担错误引导客户填报风险评测结果的责任。

　　据记者了解，此前“双录”等问题一直是难点，此次《指引》给了6个月的过渡期，让机构完成系统改造。

　　温志飞告诉记者，他们是依靠互联网销售私募产品，现在没有做现场“双录”，计划在网络操作上做留痕工作，目前正在跟设备供应商沟通。

　　何菁菁表示，已经开通“双录”。相比信托而言，证监管辖下的机构对于“双录”还比较陌生，需要一定时间习惯。

　　此前业内还担心老产品的投资者可能会被“追溯”，但这次监管明确了实施过程中的新老划断安排，受到业内欢迎。格上理财研究员表示，老产品投资者已通过募集管理办法所规定的风险匹配，问题不大；而且老投资者人数众多，追溯起来难度较大，甚至容易引发大量赎回的风险。

　　也有业内人士表示，适当性新规的实施将改变私募销售行业的格局。目前有牌照的第三方销售有100家左右，新规实施后，将加速不规范销售机构的淘汰。对于私募来说，以后做直销的成本比较高，可能会更倾向于代销，将专业的事交给专业的人。

　　还有人认为，对于擅长风险评级的机构，可能迎来新的机会。温志飞表示，私募排排网未来可以在第三方评级上发力，帮助私募管理人解决难题。