巴菲特新欢：3个巴西合伙人的产融裂变之道
绅士的巴菲特反常地“爱”上了这3个来自巴西的资本“野蛮人”，因为他们总能在并购完成后让浮肿的企业管理重新焕发出增长和收益，尽管3G资本常常因此背上冷血的骂名。其实，就象人的进取心往往会随着年龄的增长而衰减，企业生命周期的规律也非常相像，中年期的企业往往活力不足、增长乏力，3G资本的创始人们从中发现了产融结合价值倍增的经营哲学：1、首先分析市场，看清大趋势后，订下转型增长的策略；2、收购后把企业内外那些饥饿、天才而努力的年轻人团队扶上位；3、整合关键的合作伙伴让这些年轻团队释放更大能量。判断一个组织能够继续或者更加辉煌，有一个简单的指标：优秀的年轻人愿意来吗、留得住吗？用得好吗？
2016年，巴菲特致股东的信中又一次提到他的老搭档3G资本，并表示期待和3G合伙人Jorge Paulo更多合作。
三年前伯克希尔与3G Capital合作收购番茄酱制造商亨氏食品，随后并购卡夫食品成为卡夫亨氏（KraftHeinz），后者跃升为全球第五大食品公司，日后收购汉堡王（Burger King） 母公司Tim Hortons。
伯克希尔和3G Capital的合作受到部分股东的反对。他们认为3G Capital在削减成本和裁员上的激进态度和伯克希尔的价值观不符。
但巴菲特此次表示，伯克希尔将继续维持做权力分散化的企业集团，但我们也会继续寻找和3G资本联合创始人Jorge Paulo的合作机会，不论是以融资伙伴的关系，还是结合股权投资和融资合作的伙伴关系。
巴菲特与3G资本的“相识相知相爱”
巴菲特与3G资本的关系十分特别，他和3G创始人雷曼相识于上世纪90年代，两人在共同列席吉列公司董事会时建立了友谊。
2013年双方首次合作，以280亿美元的交易金额收购番茄酱制造商亨氏，这是一笔杠杆交易，巴菲特投入了12亿美元的现金获得50%的股权和收益率9%的优先股，3G资本投入4亿美元获得另外的50%股权，同时负责日常运营。
2014年，汉堡王收购加拿大咖啡和甜甜圈连锁企业TimHorton's，巴菲特又在其中扮演了3G资本的股权合作伙伴，为这项交易大力投入30亿美元，购买收益率为9%的优先股，3G资本获得51%的股权。2015年巴菲特和3G资本这对老搭档在亨氏对卡夫的并购案中进行了双倍押注，伯克希尔公司提供现金30亿美元并从并购后产生的新公司卡夫亨氏中获得过半股份。
长期以来，巴菲特一直对私募基金抱有“偏见”，也曾在每年致股东的信中多次批评私募基金，抱怨他们利用杠杆提高报价，却又把被收购企业当作商品一样卖来卖去。但巴菲特对3G资本却是另眼相看，因为在他眼中，3G资本与传统的私募基金有着本质的区别：3G不会把被收购的公司当作一件商品买卖，而是通过长期持有获得成长和收益，这与巴菲特本人的投资理念非常相似。同时，他对3G资本的投后管理成绩也颇为满意，比如他曾在伯克希尔的年报中写道：“3G资本将亨氏经营得很好，比我本人去管理要好得多。”
共同的理念和出色的业绩构成了双方长期合作的基础，3G资本成为巴菲特在收购中为数极少的亲密合作伙伴之一。
巴菲特破例在股东大会为一家“私募公司”辩护
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）经常都会吹捧伯克希尔哈撒韦公司与私募股权投资公司3G资本（3G Capital）之间的合作。但在2015召开的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上，他却首次为这种合作关系作出了辩护。
许多伯克希尔哈撒韦股东都想知道，这家公司的经营原则是否能与3G资本兼容，后者因其在削减成本方面很是大刀阔斧而闻名，该公司会指定自己的高管进入被其收购的企业，并在被收购企业中裁减数以千计的员工。一名股东称，3G资本的这种成本削减措施很“粗暴”，并提问道巴菲特是否不再“渴望在资本主义和同情心之间取得平衡”。
3G资本收购亨氏后的行动可以说是典型的“3G模式”。作为3G资本合伙人，贝尔纳多·赫斯取代了在亨氏担任了15年CEO的比尔·约翰逊。在旧金山召开的亨氏高层会议上，赫斯首次向该公司50名高管发表了讲话。随后，他立即在另一个房间跟大多数高管逐个见面，目的是告知后者是否遭到解雇。在12名最高层负责人中，有11人丢了工作，取而代之的是亨氏内部的年轻才俊以及来自3G资本旗下其他公司的高层。不到一个月后，亨氏宣布，拥有1200名正式员工的匹兹堡总部将裁员350人，北美其他地区的业务也将裁掉250名员工。
巴菲特则对3G资本这种“减肥”措施表示支持，并表示在该公司收购的企业中，有些企业的“员工人数远多于其所需要的岗位数量”。他说道，裁员措施能刺激这些企业取得“极好的”表现。
对于巴菲特来说，伯克希尔哈撒韦与3G资本之间尚处于萌芽状态的合作关系已经给他带来了一些新的令人头疼的问题。一直以来，巴菲特都被视为一位仁慈的企业老板，极少会干预麾下企业管理者的活动，也不会寻求采取大规模的裁员措施。伯克希尔哈撒韦和3G资本正寻求联手采取更多的并购活动，从而增强双方之间的联系，而有关伯克希尔哈撒韦正在背离其经营原则的股东担忧情绪则正在增强。
但是，巴菲特并不将3G资本视为一家私募股权投资公司，原因是这家公司更偏爱长期拥有被收购的企业，而不是在收购一家企业的几年以后就把它卖掉。另外，3G资本与传统上的私募股权投资公司之间存在差别的另一点则是，该公司并不从大型的机构投资者那里筹集资金以寻求回报，而是将其创始人的钱以及来自于由知名富裕家庭所组成的一个小小网络的资金用来进行投资。
随着伯克希尔哈撒韦和3G资本寻求增强双方之间的联系，有关这项合作的问题可能会变得更加常见。巴菲特曾在此前表示，他想要与3G资本一起开展一些更加友好的并购交易。自2013年以来，两家公司已经合作采取了三项交易，其中包括收购卡夫食品的计划等。对于扎根巴西的3G这比恩来说，这些交易令这家雄心勃勃的私募股权投资公司获得了一个稳定的资金来源，可用以展开并购活动；同时也为巴菲特提供了另一种方式，使其可以提高伯克希尔哈撒韦的盈利能力。
在去年的股东大会上，巴菲特对有关3G资本的问题作出的处理揭示了这位亿万富豪的另一面，而这也是许多人都忽视了的一面：他其实是支持裁员的，前提是裁员对于改善企业的表现来说是必不可少的。但是，他经常都不愿在伯克希尔哈撒韦旗下公司中采取强硬的措施，甚至于会紧紧“抓”住那些落后者不愿放手——而据伯克希尔哈撒韦自己的手册称，这种态度“令我们的财务业绩表现受损”，这本手册列出了巴菲特和芒格所秉承的商业原则。
在这种形势下，找到像3G资本这样的合作伙伴来让其管理两家公司联合并购交易的运作，则令这个问题得到了解决，原因是这种合作扩大了潜在并购目标的“场地”，这些并购目标可能是伯克希尔哈撒韦本身并不想收购的，因为收购以后需要开展重整工作。还有一点则是，巴菲特是豪尔赫·保罗·雷曼（Jorge Paulo Leman）的朋友，后者是一位不愿在媒体面前曝光的亿万富豪，同时也是3G资本的联合创始人之一，他也出席了伯克希尔哈撒韦2015的年度股东大会。
3G资本的一名发言人则拒绝就此置评。
巴菲特称，3G资本的策略在加拿大快餐公司Tim Hortons身上就起到了很好的作用，这家公司最近的业绩表现有所改善。去年，汉堡王在3G资本的支持下以110亿美元的价格收购了Tim Hortons，而伯克希尔哈撒韦则为这项交易提供了财务上的帮助。汉堡王已经与TimHortons合并为油价公司，并更名为“国际餐饮品牌公司”（Restaurant BrandsInternational Inc.）。
另外，亨氏食品的业绩表现改善也已经令伯克希尔哈撒韦从中受益，这家公司是伯克希尔哈撒韦与3G资本在2013年联手以230亿美元的价格收购的。在3G资本的治下，这家番茄酱生产商将其全球员工总数裁减了4%。
3G资本的新挑战
尽管凭借杠杆，3G资本已经连续将亨氏、卡夫、汉堡王、百威、Tim Horton等巨头揽入怀中，但想要拿下可口可乐这头“超级巨象”仍十分不易。
截至2015年7月3日，可口可乐的总资产高达935.38亿美元，股东权益达286.41亿美元。目前公司的总市值在1800亿美元上下徘徊，对应的市盈率和市净率分别是24倍和6.38倍。从3G资本和巴菲特以往的收购案例看，收购对价一般要有一定程度的溢价，具体的溢价幅度因行业和具体的企业而显著不同，但从日前英博百威对SAB米勒溢价48%的报价看，如果要对可口可乐进行整体收购，交易金额很可能会超过2500亿美元。
3G资本作为非上市公司，没有公开的财务数据，但从公开资料可以看到雷曼手中的筹码也不少。目前3G资本拥有52%百威英博的股权，汉堡王和Tim Horton的合资公司QSR51%的股权，卡夫亨氏49%的股权等；3G资本的三位合伙人资产净值合计超过400亿美元；此外，作为私募基金，3G资本还拥有向投资人继续募资的能力。在对卡夫的收购案中，3G资本贡献了50亿美元的现金。
但即便如此，考虑到可口可乐庞大的规模，动用巨大的杠杆不可避免。近五年来，可口可乐的负债快速增长，资产负债率已经从2010年底的57%上升到2015年年中的69.4%。如果动用杠杆，可口可乐的负债率可能进一步上升。再加上近年来可口可乐的销售收入和净利润出现“双降”，3G资本和巴菲特即使收购成功，短期也将面临很大的压力。
结语：
人的进取心往往会随着年龄的增长而衰减，企业生命周期的规律也非常相像，中年期的企业往往活力不足、增长乏力，3G资本的创始人们从中发现了产融结合价值倍增的经营哲学：1、首先分析市场，看清大趋势后，订下转型增长的策略；2、收购后把企业内外那些饥饿、天才而努力的年轻人团队扶上位；3、整合关键的合作伙伴让这些年轻团队释放更大能量。
