市场风格切换 区别对待不同策略私募

　　4月8日，国泰君安发布二季度策略报告，认为A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，二季度市场将会在大盘蓝筹股的引领下，迎来400点的大反弹；同日，上证指数放量大幅上扬，收盘涨幅1.92%，银行板块更是飙涨3.79%，而当日创业板涨幅仅0.33%。长期来看，压制A股表现的重要原因，就是市场对权重股估值的冷漠，而目前市场大小盘股风格转换已发出信号。

　　在市场风格由小盘股向大盘股的转折期，前期不少重仓成长股、白马股的私募基金可能会遭遇回撤风险，同时市场中性类的对冲基金，在市值对冲的前提下，很可能因为股票多头的涨幅不及沪深300的涨幅，因而产生亏损。好买基金研究中心建议投资者在市场风格切换的时候，选择不同类别的私募基金要注意以下几点。

　　规避重仓白马成长股私募

　　白马成长股从2012年下半年以来一直是众多私募基金的热捧对象。高成长率、高市盈率的背后是对公司业绩增长的高预期，这类公司的股价透支了未来的业绩增加，去年业绩大幅跑赢市场的私募基金们，大多数利润就来源于以创业板为首的成长股。如今创业板连续回调，高估值、高市值的成长股不断下挫，重仓创业板的私募基金也遭遇回撤。目前创业板的点位依旧维系在高位，短期内大量上市公司的年报、一季度报告即将公布，不少股价高企的白马企业如果盈利业绩增幅达不到股价增幅，将会面临股价下滑的风险。建议投资者对重仓白马股的私募基金采取规避策略，即使投资者想参与以创业板为首的成长股，也要筛选一些仅投资低市值、低估值个股的私募基金。

　　市场中性基金或承压

　　市场中性的基金历来以稳健收益著称，在去年创业板大涨，权重股普跌的结构化行情下，年化取得10%至15%的收益率并不是难事，创业板与主板呈现出一定的负关联态势。然而目前格局正在发生转变，市场中性的私募基金可能存在回撤风险，原因在于，国内市场中性的私募基金只能依靠放空沪深300股指期货进行对冲。沪深300股指期货中，行业权重分化明显，其中占比最大的金融板块权重占比超过30%。目前，以金融股为首的权重股出现蠢蠢欲动的迹象，而创业板、中小板的走势不再单边上扬，市场中性的私募基金依靠做多创业板、中小板个股，放空沪深300的粗放策略已难有明显收益。甚至在权重股单边快速拉升的格局下，市场中性基金可能要面临多头、空头双向亏损的风险。

　　沪港通有望修复蓝筹估值

　　目前，“沪港通”已获双方监管部门原则批准，上交所和港交所未来允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，在A+H股出现暴涨，引领上证指数突破2100点。长期来看，A股的估值，特别是权重股的估值一直受到压制，重仓蓝筹股的私募基金一直表现欠佳，然而随着“沪港通”的推出，一直相较于H股有明显折价的A股权重股有望得到明显的估值修复，投资者可以挑选重仓保险、基建等板块的私募基金进行合理配置。

　　海外私募基金稳定性更好

　　相较于A股市场，以美国为代表的海外市场具备更加稳定的走势。2010年来，美国失业率持续下滑，新增非农就业人数自2009年中开始持续回暖，显示出经济不断复苏的迹象，知名金融机构监测到全球机构资金正在持续流出新兴市场，流回美国市场。尽管美股自2013年开始，已开始进入明显的反弹周期，但按照目前美股的估值来看，标普指数2014年动态市盈率为15倍左右，纳斯达克指数2013年动态市盈率21倍，2014年仅18.4倍，相较于2001年标普指数192倍的市盈率，目前的估值很便宜，未来依旧具备上涨空间。同时，海外市场机构投资者更加纯熟，股票的波动性更加小，对于短期股价波动敏感的投资者来说，不失为一种好的选择。

　　目前市场大小盘股票正发生逆转态势，持续已久的小盘股强势格局正在慢慢削减，长期估值压制的大盘股带领市场突破，投资者在大小盘行情切换的时候，要区别对待不同策略的私募基金，防止赚指数不赚收益的现象发生。