融通基金刘安坤：由防御思维转向景气投资
刘安坤，2013年7月至2015年6月，曾任长江证券分析师。2015年6月加入融通基金，历任金融行业研究员、策略研究员、专户投资经理。2019年5月起担任基金经理，现任融通产业趋势先锋股票、融通逆向策略灵活配置混合等基金经理。
近日，融通央企精选混合型基金进入发行期，该基金拟任基金经理为刘安坤。据悉，这是融通基金旗下首只央企主题的主动权益产品，融通基金日前公告称已运用公司固有资金自购1000万元。Wind数据显示，按照基金名称含有“央企”为统计口径，目前全市场已成立的央企主题的主动权益基金（普通股票型、偏股混合型）产品数量仅为个位数。
为何“独辟新径”发行较少有人布局的央企主题主动权益基金？自2024年9月底以来，资本市场呈现诸多新变化，刘安坤在此期间的投资框架有哪些迭代升级？展望后市，他将更看好哪些领域的投资机会？
围绕相关问题，中国证券报记者近日专访了融通基金刘安坤。他表示，在低利率市场环境下，投资者会更倾向于寻找高股息、低波动的资产，而央企是上市公司中的分红主力军。从历史来看，央企的估值长期低于民企和市场平均水平，随着市场对央企价值的重新审视，央企估值修复空间较大，其投资价值正在凸显。在投资框架方面，他将更加重视中微观层面的投研分析。后市看好科技和出海机会。
投资央企“慢即是快”
据介绍，融通央企精选混合型基金的投资以央企控股上市公司、央企实际控制上市公司及央企参股上市公司为主，重点投资于高分红、稳定现金流、高ROE（净资产收益率）的企业，并顺应经济结构调整寻找投资机会，重点把握结构性改革的红利及央企自身改革带来的投资机会。
“投资央企，需要有‘慢即是快’的心态。”刘安坤认为，投资央企上市公司的过程中，不能热衷于追求短期过高的回报，因为央企的发展往往更加注重长期战略规划，很多项目布局都是着眼未来几年甚至十几年的，它们的股价表现可能不会像一些小盘股那样在短期内大幅波动。只有沉下心来，耐心持有，才有望享受央企成长带来的回报。
他分析称，央企作为国家重要经济支柱和经济发展的压舱石，在经济增长、产业升级、科技创新等方面都发挥着重要作用。但是，央企投资可能会存在“价值实现与价值创造不匹配”的问题。
从现状来看，截至发稿，中证央企指数的滚动市盈率低于中证全指和中证民企指数；从历史来看，央企的估值也长期低于民企和市场平均水平。随着市场对央企价值的重新审视，央企上市公司估值修复空间较大，其投资价值正在凸显。
从政策导向来看，国资委持续推进央企改革，鼓励央企通过并购重组、加大科技创新投入等手段实现提质增效，明确要求央企重视市值管理，维护投资者权益，并且引导央企增加现金分红频次、优化分红节奏、提高分红比例，政策接连加码也将进一步提升央企的投资吸引力。
此外，在低利率市场环境下，相当一部分投资者会更倾向于寻找高股息、低波动的资产。而央企得益于体量优势、股东背景和较为稳健的经营策略，一般拥有较为充沛的现金流，在上市公司中扮演着分红主力军的角色。央企资产自然也将成为这部分投资者青睐的选择。
谈及央企投资的具体策略，刘安坤分享道，在选择具体的央企标的时，他会倾向于根据不同的投资目标和市场环境，将央企分为成长类和稳定类这两类资产，并分别设定相应的投资标准。基金组合的构建将保持稳定类和成长类央企资产相对均衡配置，以此兼顾对基金净值弹性和波动的把握。
对于成长类的央企，他将重点关注新兴科技产业的机会，选择产业趋势向上或者景气度向好的央企龙头，参考企业ROIC（投入资本回报率）、在新兴产业的渗透率等指标进行选股；对于稳定类的央企，更注重现金流和股东回报，关注公司的股息率指标，这类央企通常集中在能源、运营商等公用事业领域。另外，他还会关注港股中的央企尤其是稳定类央企的投资机会。
更重视中微观研究
刘安坤介绍，自2024年9月底以来，资本市场确实正涌现出很多积极变化，投资者信心和风险偏好也有一定提升。在此环境下，他对投资框架做了些许调整。
通常来说，在实际投资中，自上而下和自下而上的投资分析比重是动态平衡的，面对不同的宏观、微观因素，二者的权重是不一样的。过去，自上而下的配置思路在其投资决策中的占比可能超过七成；而随着2024年9月底市场情绪回升以来，自下而上的路径在其投资框架中的重要性正不断提高。
他表示，展望未来三年，他的投资框架将更加重视中微观层面的研究，中微观研究的比重甚至可能超过九成。其中，产业趋势研究占比将超六成。“未来三年，尤其是今年，整体的投资重心可能还是会回到产业趋势上。”他说，2024年9月底以前，市场整体投资呈现出较为明显的防御属性，但从近期的市场行为来看，这一属性正发生较大变化，市场很有可能再次回到景气投资占主流的风格中。
他解释道，之所以做出这一研判和改变，主要是因为看到中国面临的内外部环境正出现一些实质性变化。这或将降低宏观层面因素对资本市场的影响，使得投资能够重新回到中微观研究框架得以奏效的环境中。
具体来说，在内部环境方面，虽然一些宏观经济数据的表现可能还未明显转好，但可以观察到的是，在降低房贷利率、出台稳增长政策、召开民营企业座谈会等系列举措后，市场预期出现了积极变化。在外部环境方面，海外关税政策可能给中国制造业带来较大冲击的预期逐渐被证伪，随着DeepSeek、人形机器人等产品问世，中国科技发展水平与海外的差距正在缩小，这也较大提振了市场信心。
“因为我本身性格是偏保守的，所以为了适当平衡投资基调，我会有意识让自己在感受到乐观信号的基础上，再相对乐观一些。”刘安坤表示，展望后市，市场大概率将告别过去的单边向下行情，有望迎来震荡向上的新局面。在此环境下，他将更加重视从高景气产业趋势中，细挖关键环节投资标的，通过大量现场调研和财报研究，从业绩确定性、投资逻辑久期、市值空间等维度筛选个股。
加大科技投资比例
除了投研路径向中微观倾斜之外，落实到投资组合构建上，刘安坤也在近期做了一些调整。他表示，原本将投资标的分成三类资产进行研判的大框架并没有改变，主要是调整了内部分配比例，例如，加大对第三类资产中的科技板块投资比例。此外，他还进一步细化了对不同类别资产的投资思考。
对于第一类资产，即短期业绩确定性高、投资逻辑久期长的股票，他表示，这类组合未来市值空间或许会有天花板，但收益的确定性相对较强。过去很长一段时间，这是他偏好重仓的一类资产。但自2024年9月底以来，这类资产在他的投资组合中的比例正在下降。这背后也是出于对市场未来趋势的研判，当市场风险偏好整体提升时，此类防御型资产的性价比将会有所降低。
对于第二类资产，即未来市值空间较大、短期业绩确定性较强的股票，这类资产更适合以1年的时间维度进行投资。他表示，这类投资更像是动量策略的路径，这类资产往往比较稀缺，加上投资逻辑久期可能偏短，对基金经理的市场敏锐度有着较高的要求，投资难度相对较大。
对于第三类资产，即未来市值空间较大，投资逻辑久期较长的股票，他更倾向于根据股价波动、市场情况灵活配置。他介绍道，自2024年9月底以来，伴随着对第一类资产投资比例的下降，他对这类资产的投资比例有所提升。
不仅如此，他还把对第三类资产的未来市值空间分析进一步细化为两种类型。一种是由企业发展带来的市值增长空间，例如，近期热门的DeepSeek、机器人板块，都可以列为这类资产，目前，他对这类资产保持着较高的关注度；另一种是因过去跌幅较大而产生的市值修复空间，这更类似于反转策略中的资产，也是更偏左侧的投资机会。
在被问及对当前AI、机器人板块的投资看法时，他表示，这确实是一个景气度较好的产业趋势机会，从近期盘面来看，这一板块估值略高，当回调到一定程度后，他会继续配置。比起泛泛地投资AI、机器人大方向，他更偏好挖掘这一产业趋势中的关键环节，即竞争壁垒更高、发展空间更大的资产，然后予以重仓配置。
他补充说，个股持仓更加集中也是他近期投研框架的一个变化。伴随着对公司的深度了解，他更青睐于不断提高持股集中度。
此外，出海类资产依然是他比较看好的一大投资方向。“出海不等同于商品出口。”他表示，出海更侧重于指公司的工厂甚至品牌的出海，这背后更多是公司生产线和市场份额扩张的投资逻辑，这一逻辑下的投资具有更强的成长属性。
