兴业基金丁进：“自主创新+低波稳健” 市场震荡期攻守兼备

　　市场持续处于震荡期，对于多元资产配置策略无疑是巨大的考验，想要兼顾进攻与防守，就需要充分把握不同资产的特性，挖掘其中的轮动机会。兴业基金固定收益投资部混合资产投资团队副总监丁进在接受中国证券报记者专访时，给出了属于他的独到见解。

　　在丁进看来，在货币政策宽松加码、财政政策逐步发力的环境下，股债市场都可能有较好的表现。权益方面，自主创新主题或反复活跃，具备全球竞争力的高端制造业不容小觑，低波稳健的可转债品种有望发挥平抑波动的作用；固收方面，长端品种利差收窄可能会带来投资机会。

　　“股债跷跷板”效应趋弱

　　9月下旬以来，A股基本完成了市场情绪和流动性的修复。丁进认为，基本面依然是决定市场走势的重要因素，特别是地产、物价数据能否持续回升，将成为权益投资的重要风向标。

　　权益资产震荡的同时，近期债市整体走强，股债跷跷板效应趋弱。在丁进看来，这其实是回归了相对正常的市场状态：“一方面，债务杠杆扩张的老路难以维系；另一方面，在经济高质量发展阶段，社融增速稳健，除非经济预期大幅变化，股债跷跷板效应一般不会特别明显。”

　　虽然银行理财资金在债券配置方面较为谨慎，某种程度上放大了债市的波动，但丁进解释说，在预期分歧变小的情况下，债券跌得多了之后，总会有资金进来抄底，自然会平抑波动。并且，近期出台的超预期化债政策显著降低了市场对于信用风险的担忧，所以他相对看好长端品种利差收窄的投资机会。

　　今年6月，可转债受到信用风险冲击，出现调整。丁进注意到，当前很多可转债发行人资产负债表仍然承压，高评级品种的供给逐步减少。他认为，后续可转债的信用风险因素仍有可能给市场带来扰动。

　　“未来可转债投资的首要工作就是甄别其信用风险，通过资产负债表、利润表等反映出来的情况，审视发行人是否符合经济高质量发展要求，估值是否合理。”丁进表示，一些资产负债表比较健康的高科技标的可能出现被错杀的投资机会。此外，保险、银行理财等机构近期权益资产配置比重较低，未来可能考虑通过可转债品种参与权益市场，或将带来一定机会。

　　左侧介入 迅速反应

　　作为偏好左侧投资的基金经理，丁进持续聚焦于具备催化剂和弹性的权益资产方向，他希望能够在拥有较大市场空间的行业里挖掘一些有竞争力的标的，按照既定目标兑现收益之后及时止盈和减仓，不会长期“恋战”。

　　无论是2021年的新能源板块、2022年的医药板块，还是2023年至2024年的人工智能板块，丁进坦言，自己在参与这些市场人气板块时都采取了类似的方式，整体取得了不错的收益增厚效果。

　　“有时候股价上行，很难归因于是基本面被市场发现还是流动性提升，但是我们要有计划在高位把仓位降到平均水平以下，同时在低位也要有计划把仓位加到平均水平以上。”在丁进眼中，顶部和底部都需要偏左侧操作。

　　近年来成长风格趋弱，基于构建“固收+”的组合配置思路，丁进主要通过在可转债方面配置低波稳健标的，适当平抑波动；同时，他把股票资产视为成长风格的抓手，大部分仓位用于捕捉成长板块机会，小部分仓位用于配置低波资产。面对近期分化轮动的行情，丁进积极挖掘估值处于合理区间，既有基本面支持又有流动性机会的标的，后续他将更加关注政策对相关行业的影响。

　　兼顾成长与稳健标的

　　站在2024年末的位置，丁进预测，明年上半年海外的不确定因素将逐渐清晰，国内相关行业受到的影响将在二季度逐步得到验证，市场能否对风险进行对冲，将直接影响明年下半年的市场走势。

　　基于相对宽松的货币政策和财政政策环境，丁进对明年的股债市场相对乐观。在他看来，自主创新这一主题可能会反复活跃，需要筛选出一些优秀的标的作为战略配置方向；在经济高质量发展背景下，具备全球竞争力的高端制造业企业可以重点关注。

　　“此外，我们也会配置部分低波稳健类资产，以平抑成长投资带来的组合波动。”丁进介绍，自己主要关注公用事业（电信、水电等）、家电以及优质的银行标的。在他看来，这些标的基本面不会出现太大变化，对一些负面因素的敏感度相对较低，能够起到一定的对冲作用。

　　拟由丁进管理的兴业聚享6个月持有期混合正在发行中。丁进介绍，为满足投资者相对稳健的投资需求，该产品将打造低波风格的“固收+”资产组合。其中，固收部分以金融债和部分优质产业债为主，同时配置部分利率债；权益部分，可转债方面更多关注高评级品种，同时围绕金融、公用事业等板块做配置，股票方面关注下游需求稳定、业绩良好、分红有吸引力的蓝筹类资产，力争增厚组合收益。