申万菱信基金俞诚：顺应结构转型大趋势 中证A500值得期待

　“中证A500”已成为近期基金圈的热门词。Wind数据显示，截至12月2日，中证A500指数相关基金（ETF、ETF联接基金、普通指数基金、指数增强基金）的产品总数量已逼近70只。此外，多家公募机构的中证A500主题产品仍在等待批复，公募市场有望迎来更多增量资金。

　　申万菱信基金公司是中证A500指数增强赛道的入局者之一。公开信息显示，11月18日，申万菱信中证A500指数增强获批，12月5日该产品将进入募集期，拟由从业年限超过15年的量化投资老将俞诚担任基金经理。近日，俞诚在接受中国证券报记者专访时表示，与其他主流宽基指数相比，中证A500指数的科技含量相对较高，或进一步给投资者提供中国经济转型过程中资本市场孕育的结构性机会。此外，从细分行业覆盖度维度，行业配置均衡维度等方面看，量化投资方法有助于在中证A500指数这一赛道中挖掘出更多的超额收益。

　　一键布局细分领域龙头

　　优质的赛道才有掘金的价值。中证A500成份股的优秀质地，成为申万菱信基金布局这一领域的首要原因。“我们看到，指数公司将量化策略指数中的因子筛选融入了宽基指数的编制中，利用ESG评分负向剔除机制，去除样本空间中不符合标准的上市公司。”俞诚向中国证券报记者表示，“这其实是量化因子模型中的反向剔除逻辑，当因子尾部公司未来负向超额收益较为明确时，则在初选样本池剔除尾部公司，一定程度上提升了成份股的基本面质地。”

　　其次，俞诚表示，相较于其他主流宽基指数，中证A500指数在行业配置方面更加均衡多样，尤其是加大了在“专精特新”领域的布局。“我们可以看到中证A500指数能够下沉到中证三级行业中优选细分行业龙头企业，成份股既包含了50亿元市值以下的小微盘股，也有2万亿元市值的超级航母，市值和流动性覆盖度较高。”俞诚认为，国家大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级、监管部门会积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。而中证A500的设计推出正是中国经济结构转型过程在资本市场上的积极回应。

　　最后，俞诚提到，中证A500指数在流动性方面颇具优势。“指数选取样本时增加了沪深股通证券的限制条件，可以帮助外资更方便参与指数成份股的配置，为交易提供了可观的流动性。此外，中证A500指数的成份股备受不少买方机构和卖方机构青睐。多项数据均显示，该指数成份股在买方和卖方机构中获得高度关注。”

　　量化赋能超额收益

　　一般来讲，量化投资的超额收益与市场的宽度有较大的正向关系。与其他主流宽基指数相比，中证A500指数更像是一片“蓝海”。公开资料显示，截至今年8月底，中证A500指数覆盖了91个三级细分行业，仅比中证全指覆盖三级细分行业数量少了2个，远高于沪深300、中证500等宽基指数。此外，中证A500指数在各个中证一级行业上相对于全指的权重偏离绝对值均小于1%，在行业市值分布的规则设计上，有效修正了沪深300在金融、消费板块以及中证500在周期板块配置过高的问题。

　　在俞诚看来，行业均衡性好、成份股数量多、个股权重偏离度小，指数的这些特性给予了量化策略更好的发挥空间。“以掷骰子游戏为例，如果要掷数字1，理论概率是1/6。如果只掷一次，那么针对结果只有1和非1，其对应的概率就是0和100%，真实概率和实际概率差距巨大，但随着掷骰子的次数上升，100次、1000次、100万次、1000万次，那么真实概率将慢慢趋近于理论概率。”俞诚表示。

　　谈到指数增强的基本思路，俞诚表示，多年以来，申万菱信基金一直使用多因子评价体系获取超额收益。“目前市场上主流的因子生产方式有两种，一种是逻辑驱动，另一种是数据驱动。两种模式代表着人类智能（HI）和人工智能（AI）在生产力上的竞争。从产业发展的角度看，数据丰富、算力提升和模型迭代是大势所趋，意味着AI的上限会比HI更高。静态环境上，目前通过AI和HI来生产因子有各自适合的风格场景。AI生产的特点是后验型、数据导向、算力支持；而HI生产的特点是先验型、逻辑导向、人工支持。”俞诚表示，自己近年来一直在新的模型构建和研究中逐步尝试用AI策略辅助挖掘新的因子，并纳入多因子体系，不断提高投资决策的效率和准确性。