基金经理袒露心声：“市场容不得犯太多错误” 顺势调整投资策略

　　“在职业生涯艰难的时候，听到了无数的质疑声”“我们对目前的市场预期很不认同”……

　　近期披露的公募基金二季报中，基金经理们在输出投资观点的同时，颇为少见地抒发了一些偏感性的内容。感性内容背后，透露出基金经理在业绩承压下的心路历程，同时也呈现了他们对市场的最新看法。

　　多位基金经理认为，当前的一些市场预期可能并不合理，许多优质公司价值已经被显著低估，正在积极寻找有机会的底部资产。亦有基金经理根据新市场环境进行了策略调整，例如更重视公司发展质量，更加注重减少犯错概率等。

　　寻找被低估的投资品种

　　纵观二季报中的基金经理言论，关于市场预期的探讨频频出现。多位基金经理感慨，不认同目前的市场预期，并“忍不住”对市场预期的合理性展开分析。

　　易方达基金张坤直言：“我们对这种预期很不认同。”他表示，从市场投资者拥抱长期国债和类似债券的个股，回避与国内需求相关的行业来看，市场的一致预期可能是建立在对一些不确定因素的担忧上。考虑目前的经济发展水平，一些优质公司估值有望回升，长期回报预期可观。

　　景顺长城基金刘彦春坦言，当前A股的估值水平处于低位，市场对未来企业的业绩增长预期显得有些悲观。富国基金朱少醒认为，如果把视野放更长远，依然相信积极的因素终将发挥作用。当前A股市场的整体估值处于长周期中极有吸引力的位置。

　　与此同时，一些基金经理表示，开始积极寻找被低估的投资品种。嘉实基金归凯表示，市场近期更多表现为趋势风格的极致演绎，一批优质成长股已经被显著低估。嘉实基金谭丽认为，大量稳健成长类公司已经被充分计价，将更加积极寻找有机会的底部资产。市场目前的谨慎定价使得这类资产呈现出较高净资产收益率（ROE）、较低市净率（PB）的特征。“我们买入并等待该类公司业绩增长兑现带来的股价重估。”

　　投资策略调整进行时

　　“当前，公募基金确实面临着一些挑战，尤其是在投研能力提升方面。”类似观点在业内受到越来越多的关注和讨论，部分基金经理也正在采取调整投资策略等应对举措。

　　银华基金李晓星表示，随着宏观环境的变化，市场偏好转向高质量发展标的。因此，其在管产品的投资方向也适度降低了对于标的业绩高增速的要求，而是提升了对于质量的要求。

　　景顺长城基金杨锐文表示，要尽可能地构建有独立成长逻辑的公司为主的投资组合，以此应对复杂多变的市场。“这半年是我从业以来最痛苦的时刻，或许这种极度难受的时刻意味着风格拐点的出现。但是，我们还是希望持仓的企业通过不断的利润增长来实现股价的上涨，如果能有戴维斯双击就更好。哪怕没有，也要确保利润的增长速度快于估值下降的速度。这个市场容不得我们犯太多的错误。”

　　行业切换式调仓

　　除了投资策略的调整，多位基金经理均在二季度采取了行业切换式的调仓策略。整体来看，消费股似乎遭到公募的普遍减持。

　　银华基金焦巍、汇添富基金胡昕炜、前海开源基金曲扬、易方达基金冯波、嘉实基金张金涛等纷纷透露，在管产品于二季度对消费行业有所减持。

　　以焦巍为例，其表示，在管产品在今年二季度和上半年的主要操作集中在对高端消费品种的减持和对红利资产及出海方向的转换。调仓的主要思路是：部分消费升级行业，过去多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式的代表。然而，当下正处于新的经济大转型时间窗口，原本成功的商业模式将面临着外部和自身的挑战。在这种背景下，估值的调整会先行体现。

　　消费行业遭减持的背后，科技、出海、电力、化工、红利等方向成为较多基金经理二季度的新目标。