兴业基金丁进：在市场变化中均衡配置大类资产

　　“大类资产配置主要是根据产品的风险收益定位来考虑的，像‘固收+’类产品，我们力争以债券资产做安全垫，权益资产做收益弹性与增厚。”对于“固收+”策略下的大类资产配置，兴业基金基金经理丁进有着清晰的职能界定。展望今年的市场走势，丁进在接受中国证券报记者采访时表示，股市风险偏好修复可以预见，组合的含权中枢可以随之适当调高；债市波动预计有所降低，后续可以视经济增长预期进行配置和调整。

　　组合运作均衡配置

　　从业以来，丁进从信用债和可转债研究起家，期间形成了较为系统和严谨的研究框架，这对于后续的投资工作不可或缺。在丁进看来，“固收+”产品的业绩归因主要来自权益资产，而债券资产更重要的是发挥“安全垫”底仓的作用。

　　债券投资方面，丁进更希望能够获取合理的债券持有到期收益，包括票息收益和杠杆收益，同时适度参与久期博弈和短期流动性冲击带来的事件性投资机会，“既然要发挥债券资产的‘安全垫’作用，资本利得就不能在收益组成里占比太高，久期和信用风险需要严格把控，而且近两年社会信用风险较为复杂，我们也不太会参与信用下沉投资。”

　　为了保持组合操作的灵活性，丁进在债券组合的久期配置上更偏向于保持市场中性水平，即使辅以杠杆，水平也不会特别高，券种配置上也偏好选择流动性良好的中高评级金融债和信用债。

　　权益投资方面，丁进利用自己在可转债上的研究积累挖掘增厚收益，“可转债超额收益主要来自两方面，一是深入研究个股，超额收益靠的是研究的积累而非交易的积累；二是遵守投资纪律，警惕溢价率高、价值明显偏离基本面的个券，可转债应该在合理的价格区间和有一定安全边际的前提下买入，通过时间来获取合理回报。”

　　除了擅长的可转债投资外，丁进也在股票资产投资方面不断精进。在丁进看来，股市和债市投资最大的区别，就是要重视自下而上的研究。在个股的选择上，他更倾向于持有大中市值个股，财务运作稳健、同中小股东关系良好、管理层进取心强是他筛选公司的基本标准。为了有效控制回撤，他在行业配置上也比较均衡。丁进表示，阶段性地调整投资组合，做好事前准备和压力测试，才能在应对市场不确定性中获得正反馈。

　　权益市场修复可期

　　展望2023年的市场走势，丁进预计，在经历了2022年的市场调整之后，股票资产估值、债券资产收益率都有了较大吸引力，“股票资产主要受益于经济回升预期下的风险偏好提升，而中短端债券资产则得益于流动性冲击的缓解，相关资产的配置需求预计会逐步回暖。”

　　“从债市表现来看，今年债市波动幅度会有所降低，债市收益率上行提前反映了部分经济修复的预期，国内宽松的流动性和全球货币政策边际上的转向会使得无风险利率的上行风险可控，所以利率水平并不会特别高。”在可转债方面，丁进认为，目前可转债的转股溢价率偏高，但是结合转债的绝对价格和股票资产估值来看又是中性偏低，可转债的性价比整体中性偏好。

　　股市方面，丁进认为，国内经济企稳向好的确定性较大，股市的风险偏好修复是可以预见的。结合海内外的修复经验来看，丁进今年更加看好医疗保健、必选消费等领域。此外，在产业结构转型方面，他认为半导体产业链、工业智能化将是下一阶段的重要突破，虚拟现实也是下一步技术革新最吸引人的主题之一。

　　据悉，拟由丁进担任基金经理的兴业聚福一年持有期混合已于1月30日起发售。“总的来说，今年上半年，我更加看好权益资产的表现，所以在权益资产配置上可能更加偏进攻性，债券资产相对中性；下半年，权益资产或将回到中性配置的结构上，债券资产可以视经济增长预期情况，进行更加积极和弹性的配置。”