德邦基金吴昊：在景气行业里寻找优秀公司

　　科技成长投资的核心是什么？德邦基金的基金经理吴昊的答案言简意赅：首先是行业增速和市场空间，其次才是个股质地和经营状况。

　　吴昊认为，科技成长投资应该在景气行业里寻找优秀公司，行业和赛道是第一位的。找到优质个股，加大对个股“阿尔法”的挖掘至关重要。

　　吴昊的科技成长投资还有辩证的一面。他认为，单看投资端，科技成长投资可以乘风破浪，但是，如果将投资者的持有体验等纳入评价成长投资的体系中，还需尽可能减少波动，控制回撤，例如需避免押注式投资，做好组合配置。

　　变与不变的应对之道

　　成长科技投资，是吴昊的术业专攻。资料显示，他具备12年证券基金从业经验和7年投资经验。先在卖方研究所担任分析师，之后进入买方机构陆续担任科技、媒体及通信（TMT）行业研究员、基金助理、基金经理。2017年8月加入德邦基金。

　　“与以前相比，现在整个TMT行业或成长股的研究是有很大不同的。其中，有两个节点性事件。整个TMT行业第一次在真正意义上大扩容的标志是从创业板设立开始的。之后我们就看到整个行业开始蓬勃向上。第二个标志性事件是科创板的设立。科创板更加聚焦硬科技，比如半导体、高端制造、机械设备等领域。可以说，TMT行业发展的两个大的阶段都被我赶上了。”对TMT行业的发展脉络，吴昊了然于胸。

　　在TMT行业变化中，吴昊有着变与不变的应对之道。吴昊表示，对科技成长投资而言，不变的是需要寻找那些最强的“贝塔”。“我们做成长科技股的投资，对行业的分析必不可少。这可能会与一些价值型投资有所不同，因为对价值型公司来说可能更受关注的是观察公司的经营状况。对科技成长股来说，整个行业的增速和市场空间更可能被放在首位。”吴昊认为。

　　吴昊的科技成长投资的选择，态度鲜明。首先，通过基本面研究选择景气趋势向好的行业细分赛道，这种赛道顺应社会产业发展趋势，容易诞生高潜力成长股。其次，在行业细分赛道里挑选有竞争优势、成长性较好、盈利能力和现金流健康的公司，这样的公司业绩增长可持续，容易分享企业高速成长带来的投资回报。

　　注重持有人体验

　　高收益和高风险是“一枚硬币的两面”，科技成长投资，很容易将波动和回撤的压力抛给投资者，基金经理只埋头寻找“进攻的矛”。对此，吴昊有着不同的看法。

　　在他看来，科技成长投资需要寻找那些“最锋利的矛”，但是，公募基金产品的负债端是大量普通投资者，科技成长投资在进攻性之外，还需寻找“足够坚硬的盾”，为投资者的持有体验负责。

　　求解这一问题的答案，同样分为两个层次，即进攻的力量需要扎实；防守的能力需要足够。

　　具体来看，吴昊认为，降低基金的波动和控制回撤，让持有人拥有好的体验，首先要从寻找足够好的投资机会开始。吴昊擅长通过数据掌握公司背后的盈利逻辑，快速了解公司及行业变化态势和整体格局。他还强调从多维层面研究数据，以评判公司财务健康程度。从不确定性中寻找确定性，从盈利角度出发挖掘个股，也是其投资的要点。

　　在防守能力方面，吴昊主要通过分散行业和个股抵御波动，注重投资组合，不押宝单一赛道，精选细分行业龙头公司布局，根据行业景气度波动情况，灵活调整配置比例。

　　观察吴昊在管基金产品的持仓可发现，他在景气方向上的投资不追求过分极致，避免押注式投资，在管基金产品前十大重仓股集中度明显低于大部分科技成长投资的基金经理。