泰达宏利基金王鹏：“业绩为王”准则下的高景气投资之道

　　2021年，凭借对新能源赛道优质个股的挖掘，泰达宏利基金经理王鹏走入了大众视野，管理规模也从最初的几亿元迅速增长至超百亿元。

　　事实上，王鹏的过往经历和其管理的基金季报显示，他的能力圈远不止新能源。无论是行业还是个股的选择，业绩增速始终是他心中的“第一准则”。对这一准则的坚持和自信，也让他的投资更加纯粹：不追求行业分散配置，不追求低估值，对自己管理产品的目标非常明确：力争每年进入市场排名前20%。

　　业绩增速为王

　　规模的显著增加，对王鹏管理基金时的交易时点和流动性管理都带来了一定影响。不过，王鹏并不会因此受到困扰。“这是基金经理成长的必经之路，我会努力去适应它，但同时我的投资理念、组合管理和行业配置思路并不会因此改变。”他直言。

　　“投资未来两到三年景气的行业，投资景气行业的龙头，追求‘戴维斯双击’。”王鹏解释道，“买业绩高速增长的行业，买业绩有可能超预期的个股。如果能赚到业绩超预期的钱，最后的结果一定是连估值的钱也赚到了。”

　　不难看出，在行业的选择上，王鹏的标准只有一个，就是“业绩有可能高速增长”。“在行业向上的过程中，哪怕企业的质地有点瑕疵，也容易获得成功。当行业向下时，最优质的公司也容易低于预期。”他表示。

　　具体到投资标的的选择，在选定业绩增速可能最快的行业后，王鹏会努力选择行业中质地最好、竞争力最强的公司。“这大体对应了一些行业龙头，但随着研究的深入，我愿意买一些细分行业的龙头。不仅因为这些公司容易被大家忽视，更重要的是，作为细分行业的龙头，这类公司盈利好，量价的弹性也最大。我喜欢这样的公司。”

　　估值不是买卖的理由

　　当被问及如何控制回撤时，王鹏坦言：“我不会通过行业分散或是个股分散去做回撤的控制。”

　　在他看来，将时间拉长到一年维度，通过分散去控制回撤的意义并不大。“我的投资方法大概率能将回撤控制在年度范围内，不让投资者等很久。”

　　这也体现了王鹏对自己选股方法的自信。“如果在报表季选对了业绩超预期的行业和公司，就会有超额收益。”王鹏表示，“历史上，我管理基金的回撤大都出现在业绩真空期，尤其是一季度。”

　　对于估值，王鹏同样给出了与众不同的答案。“估值高低并不是卖出或买入一个行业的理由。”他解释，“当一个行业业绩增速不断往上走的情况下，高估值其实是静态的高估值，动态的业绩超预期会消灭高估值。事实上，有很多买在估值高位的个股，一直赚钱，因为它的盈利一直超预期。”

　　王鹏进一步举例：“不少人认为买的是低估值，但可能这个行业跌了三年。当一家公司的盈利增速进一步下修时，就不要谈什么低估值，因为这个估值低是静态的估值低，业绩一旦低于预期，你会发现越来越贵。”

　　“当所有人一眼就能看到这个指标时，这个指标就不是决定它股价的核心因素。”王鹏强调。

　　对于卖出股票的标准王鹏认为，首先，当一个行业的景气度明显低于预期，并得出景气度向下的判断。如果所有行业景气度都向下走，那就会落实到王鹏卖出股票的第二个理由：当另一个行业的业绩增速比目前持有的行业更快，同时估值性价比更高，他就会坚定地切换到这一行业。

　　对于新能源行业的估值，王鹏给出了一个让人意外的回答。“我不认为新能源行业估值过高。如果做个统计，站在2021年底看2022年新能源行业的估值，要比2020年底看2021年新能源行业的估值低很多。虽然2021年新能源行业涨了一年，但涨的是业绩，并非估值，估值实际上是压缩的。”