华泰柏瑞基金田汉卿：主动量化投资迎来业绩“回归”

　　日前，专注主动量化投资的华泰柏瑞基金副总经理田汉卿接受了中国证券报记者的采访。在她看来，在过去两年分化的市场行情下，主动量化投资的发展空间有些“憋屈”。但是，如果坚信投资的长期主义、坚信资本市场长期的有效性，那么不难发现主动量化投资正在迎来业绩的“回归”，迎来新周期的开启。

　　在田汉卿看来，投资领域周期起伏、行情往复都是正常现象，不会有一种主动投资策略可以在任何市场环境下均遥遥领先。对于投资管理人来说，最重要的是当市场聚光灯再次聚焦到自己擅长的投资策略时，管理人还在那里坚守。

　　笃信笃行的坚守者

　　主动量化投资正在迎来高光时刻。根据基金一季报数据，华泰柏瑞旗下成立满半年的11只量化基金（含对冲）近期业绩表现突出，其中华泰柏瑞港股通量化基金过去六个月更是斩获了25.91%的收益。

　　2021年以来，市场行情出现变化，一些持股高度集中在“核心抱团股”上的基金，一季度遭遇了净值大幅回撤，而通过量化选股模型选择性价比较高的投资标的、严格控制行业及个股风险暴露的主动量化投资，在这种市场环境下，显示出一定优势。

　　“投资就像一部舞台剧，每一种投资策略都应该有自己的角色。舞台的聚光灯并不会一直投在你身上，但是无论何时，你得一如既往地扮演好自己的角色，等到聚光灯投射过来，你得在自己的位置上，出色地完成自己的任务，这应该是量化投资必须有的状态。”这是田汉卿2020年年中接受中国证券报记者采访时的一番言论。如今看来，田汉卿带领下的华泰柏瑞主动量化投资团队，正是在市场聚光灯暂时偏离之际，笃信笃行，修炼着主动量化投资的内功，在市场聚光灯重新打过来的时候，成功地完成了自己的任务。

　　作为量化投资中的“老将”，田汉卿经历了量化投资的几番轮回。早至2004年，内地就有了量化基金。彼时行业对量化投资期望很高，可以说量化投资的起点便是聚光灯的焦点所在，很多公司争相布局量化投资。但是，量化投资很快就遭遇了实战的“黯淡时刻”。在2014年到2017年三季度期间，A股市场的主动量化基金整体投资业绩表现出色。自2017年四季度至2021年春节，在整体市场风格较为极致的结构性行情中，市场表现集中在少数行业和个股上，全市场优选投资机会的量化投资表现不再突出，量化投资再次面临逆风而行的阶段。到了2021年春节之后，市场状况才又有了转变。

　　新周期的开启

　　对于此次主动量化策略在业绩上的再度占优，田汉卿认为，这应该是一个新周期的开始。未来随着市场风格趋于均衡，主动量化投资的优势将得到体现。市场聚光灯已经开始重新聚焦主动量化策略。

　　在田汉卿看来，近期主动量化基金业绩回暖不是偶然现象。向冷门行业、中小市值公司要业绩，已经是当前投资机构的一个共识。在此背景下，强调分散投资的主动量化策略优势再次体现。而且，投资分散、覆盖面广、强调全市场选股的主动量化基金也更容易筛选出优质的中小市值品种。

　　“如果我们对一些主动权益基金近两年的高收益进行回溯，可以发现，大部分基金的超额收益来自于对少数行业的押注，市场中也有主动权益基金集中押注行业赛道，甚至买成行业指数基金的情况。但是，未来市场风格大概率偏向均衡，在行业赛道上的极致押注，其投资的性价比必然降低。主动量化投资在行业上均衡配置，对估值有严格的投资纪律，将逐步迎来自己的高光时刻。”田汉卿表示。

　　事实上，华泰柏瑞基金在主动量化投资领域采用的是行业中非常具纪律性的投资方法。据悉，华泰柏瑞基金旗下的量化对冲基金属于完全对冲类型，而市场中有的绝对收益基金或多或少会有市场多头仓位暴露；从过往市场数据分析，华泰柏瑞量化对冲基金与贝塔的相关性处于市场同类基金偏低水平。此外，从阿尔法的来源分析，华泰柏瑞量化对冲基金的阿尔法也不是通过持有“抱团股”获得，因此，基金的阿尔法收益在中长期也更加稳定。

　　投资者应该如何选择主动量化基金？田汉卿表示，如果认为短期市场还有诸多不确定因素，对于不愿意承担较大市场波动风险的投资者而言，比较适合配置一部分不论股市涨跌，都有可能获得一定正收益的量化对冲类基金；对于愿意并能够承受一定股市波动风险的投资者来说，当前以中证500指数为基准的主动量化基金，可能是一个相对较优的配置选择；另外，港股的低估值板块仍是估值洼地，在这个方面进行配置的话，未来的相对表现也可能非常不错。