陈伟波：把脉产业趋势 该出手时就出手

　　【制造业】

　　都说“拳出少林，剑归华山”，华山剑法有道亦有术，气宗与剑宗相辅相成。在广发基金研究发展部的“四大门派”当中，制造业小组同样是一支内外兼修的团队。研究员从业年限均超过三年，深耕汽车、新能源、机械、军工等制造行业，深入草根调研把脉产业趋势，一旦敏锐捕捉到行业拐点，长剑出鞘又快又准。

　　去年以来，在电动车、光伏和军工等板块行情中，以广发高端制造为代表的基金较好地把握了机会。银河证券统计显示，截至9月30日，今年以来、过去一年、过去两年，广发高端制造收益率分别为 95.68%、125.03%、188.09%，均在12只装备制造行业股票型基金的排名首位。

　　深耕供给端

　　敏锐判断行业供需拐点　

　　今年二季度，当市场对光伏预期悲观时，制造业小组通过需求端的研究，提前把握行业拐点。

　　“光伏的需求与价格成反向关系。随着海外疫情蔓延，光伏产品价格下跌。同时，欧美启动了以新能源为切入点的后疫情修复计划，海外需求会起来。”陈伟波介绍，当时，大部分观点认为，光伏产能仍处于过剩状态。而制造业小组通过研究，得出了不一样的结论。

　　“因为疫情因素，供给端出现比较大的收缩，市场份额向龙头企业集中。”陈伟波说，基于需求回升、供给收缩的分析，研究员判断光伏的景气回升，龙头公司的增长路径比较清晰。

　　基于这一判断，广发高端制造在二季度逆势加大光伏的配置比例，把握住了二季度之后的大行情。Wind数据显示，4月1日至9月30日，光伏指数涨幅近46%，同期沪深300涨幅为24.45%。这是自2016年以来光伏指数表现最好的半年。

　　此外，在军工、电动车等细分赛道，制造业小组也把握住了行业拐点的机会。今年6月，研究员在产业链调研时发现，龙头公司布局新业务，订单大幅增长，盈利能力明显提升。

　　紧密跟踪

　　把握产业趋势的Beta

　　“TMT是看产业趋势，消费是看清楚大家当下的偏好，制造业更注重对过去规律的总结。”陈伟波认为，制造业的研究，核心是把握产业规律，紧密跟踪产业动态。而产业的研究离不开供需框架，需求端和供给端都要重视。

　　其中，需求端的预测主要基于政策、产业环境和数据方面的研究，市场比较容易形成一致预期，但一致预期不代表正确，比如工程机械行业，今年需求增长幅度超市场预期，需保持独立思考，并不断验证。供给端研究包括产能、企业竞争优势、护城河、产业链关系等。

　　“要做好供给端的判断，需要长时间的产业研究与积累。”陈伟波说，只有长期积累，才能更好地把握产业的变化、行业规律以及预判竞争格局演化。结合供需两端的研究，才可以敏锐地把握行业供需的拐点。

　　如何做到这一点？

　　“一是规律的总结，二是紧密跟踪。”陈伟波指出，制造业的研究思路是把握产业趋势的Beta，加上个股的Alpha。研究员结合行业规律和紧密跟踪，发现产业变化，把握产业的发展趋势，再找出行业中最好的公司。

　　具体而言，制造业小组会通过两方面开展工作。一是财务指标定量筛选，通过内部选股模型，对毛利率、净利率、ROE、各种收入增速情况进行筛选，找到一些指标出现改善的公司。第二，研究员要开展大量的产业链调研工作，包括草根调研、上市公司调研、专家访谈等，进行产业积累，深入一线获取产业信息。

　　“制造业研究最重要、最难的工作就是判断产业趋势，一旦在研究中充分验证之后，该进攻的时候就要果断。”陈伟波说。