鹏华基金：专注基本面价值挖掘

　　在长达14年的投研生涯中，笔者的投资策略不是去判断市场，而是选择优质个股；基金的建仓与减仓操作，也并非仅看短期效果，更多是基于中长期视角，在合乎投资理念的情况下进行投资。

　　关注企业创造长期价值的动能

　　价值投资的价值来源于两个部分，第一部分是跌出来的价值，可以简单理解为，由于情绪及其他各种因素影响，一元的东西跌到五毛，我们买入以后，它又回归到一元，赚价值回归的钱；第二部分是赚企业长期持续的自由现金流成长、利润成长的钱。这部分的价值是企业通过不断的经营、成长出来的价值。

　　由于下跌股的价值回归效率不高，笔者对第一类价值关注较少，基本不会在这个领域深挖，或者当企业自身价值与估值机会叠加才会综合考虑。笔者更关注支撑企业长期成长的价值。在这样的核心理念基础上，价值投资意味着长期持股。通过观察基金定期报告，可以看到我们基金组合有不少重仓股的持有时间在3年以上甚至更长时间，做价值投资需要赚企业未来持续创造价值的钱，从长期角度来看，必须是具有长期的、持续的、有壁垒性的、复利性的成长所创造的价值，而不仅仅在当前市值之上有20%或者30%的增长空间。

　　支撑我们对一只股票长期持有的关键因素是什么？核心驱动力来自基金管理人的认知能力和研究水平。在价值投资领域，投资组合的收益率表现、收益可持续性、组合收入特点等方面的差异主要源自管理人的认知能力。或许市场上会有很多人认为自己是自下而上的选股，但是不同基金经理之间差异的根本还是源于理念方法和认知能力。我们做出投资决策的原因在于判断公司长期创造价值的趋势、动能和成长性，判断在较长的投资赛道中其创造价值的动能是否面临衰竭，现阶段估值与长期创造价值相比较是否合理。

　　认知能力的高度是由投资研究的深度所决定的。所谓的深度研究，必须研究这家公司持续创造价值的动能，必须做一家公司是否值得我们持有3年甚至更长时间的研究。三年的时间内，市场充斥各种各样的噪音，大盘行情涨涨跌跌，个股表现也可能一半火焰，一半海水，复杂的投资环境也对深度研究提出极为苛刻的要求。我们的深度研究需要衡量公司持续创造价值的能力，在持续性、壁垒、方向、动能、复利性上，全方位能否达到投资要求；同时还要满足价值评估是否处于相对低估的合理区间。

　　凝聚合力 拓展能力圈边界

　　评价基金经理管理的维度非常多元，投资理念、认知能力、历史业绩、风格清晰度等都是非常重要的因素。深耕价值投资的基金经理核心竞争力在于个人能力圈跟随时代发展、产业发展、公司发展而不断迭代变化。如果基金经理或者投资团队只是固守在自己最熟悉的舒适能力圈范围，那么随着社会及产业日新月异的发展，再过五年、十年，不同产业和公司已经处于生命周期的不同阶段，如果还一直坚守在某个发展阶段，无论投资理念和方法如何好，可能都无法创造出好的收益，这正是能力圈迭代的重要性。

　　一方面，我们要坚定不移地坚持价值投资、长期投资、经验投资、深度研究的投资理念；另一方面，我们也要坚定不移随着整个社会产业的发展，不断提升自己，让我们的能力圈、认知能力能够与整个社会、行业的发展，与最具创造价值的产业、公司和企业家相匹配。相较市场风格切换等问题，我们更专注于投资的本质，专注于真正挖掘到经济发展与社会进步创造的投资价值和投资机会。我们认为，现在最具创造价值的产业，除了消费，还有互联网教育、创新药、医疗服务、医疗器械、云计算、5G的应用等。

　　每个人的时间精力与认知能力都是有限的，更大程度拓展能力圈，需要依靠强大的团队力量。笔者认为，投资团队应该充分发挥每个人在各自领域的深度研究优势，凝聚最优质的研究资源，同时尊重团队风格的差异化，共建“和而不同，美美与共”投研互动氛围，发挥团队合力的优势，共振拓展能力圈的边界。

　　通过整个投资团队的协同作战，用看似“最笨的”方法一家家公司深挖，从而找到最具有创造价值的产业和公司。透过这个研究共享机制，每一位基金经理可整合各自擅长赛道全面的研究资源，而无需每个领域都面面俱到，通过时间的积累，会逐步沉淀出一个研究库、专家库、细分行业库及重点公司库。如此建立研究知识库，在每个细分赛道力争能找到最优价值的研究资源，真正做到透彻的深度研究，为投资决策提供专业知识智囊。