平安证券研究所：把脉QDII基金抗波动能力

　　现行QDII制度下，投资者投资海外市场的途径比较受限，对于个人投资者更是如此。大部分个人投资者只能通过公募QDII基金进行海外资产的投资配置，QDII基金也因此成为个人投资者参与海外市场的重要方式。

　　在二级分类上，可将QDII基金划分为股票型、混合型、债券型、另类投资型（包括海外商品和海外REITs）。在占比上，包括股票型和混合型在内的权益型QDII基金占QDII基金总数的70%，是QDII基金最主要的投资类型。权益型QDII基金可进一步按照管理方式（主动/被动）、投资策略（规模/红利等）、投资地域（美国/中国香港等）、投资主题/行业（医疗/科技等）进行进一步的细分，满足投资者多元化的投资需求。

　　2020年受新冠肺炎疫情影响，自2月起海外市场波动急剧加大，包括股票、债券、商品在内的海外资产在短期内发生了历史性回调，国内QDII基金投资者也受到了极大的影响。随着全球疫情的蔓延以及防控常态化的进行，部分海外资产明显反弹，以美国股市为例，3月下旬道琼斯指数下探至18213点后，开始进入上行通道，截止到6月5日已收复27000点。但是从全球层面看，全球疫情目前依旧处于蔓延中，疫情持续对全球经济造成负面影响，全球资产仍有大幅波动可能，投资者持有的QDII基金仍有大幅回调的风险，在此背景下，QDII基金抗波动能力受到投资者的关注。

　　通过对权益型QDII基金（下同）的各个因素进行分析，我们发现投资地域、行业集中度、区域集中度、有无境外投资顾问（投资地域为全球）、基金规模、基金公司股东背景六个因素对QDII基金抗波动能力有明显影响。

　　投资地域。QDII基金投资地域十分宽泛，共涉及30个国家和地区。从基金合同上看，QDII基金主要配置区域为全球市场；从实际重仓地域上看，QDII基金主要配置区域为美国和中国香港。根据2014年至今的数据，不管是从基金合同还是实际重仓地域上，主要配置于中国香港的QDII基金都表现出更强的抗波动能力。

　　行业集中度。过高的行业集中度（前三重仓行业占股票投资的百分比）会增加基金在相应行业的风险暴露程度，降低基金分散风险的能力。通过对行业集中度进行分析，发现行业集中度过高（95%以上）的QDII基金抗波动能力明显低于其他QDII基金。

　　区域集中度。对于区域集中度（第一重仓区域占股票投资的百分比）来说，过高的区域集中度会使得基金在投资地域上的风险分散不足；过低的区域集中度使得QDII基金的实际重仓地域为全球，也会降低抗波动能力。通过对区域集中度进行分析，发现区域集中度适中（60%-95%）的QDII基金抗波动能力最强。

　　有无境外投资顾问（投资地域为全球）。境外投资顾问制度是QDII基金特有的参与方，是从QDII基金设立初期延续至今的制度。基金公司希望境外投资顾问可以用丰富的海外投资经验增强QDII基金海外投资的实力。通过对投资地域为全球的QDII基金进行分析，发现有境外投资顾问的QDII基金抗波动能力明显强于其他QDII基金。

　　基金规模。规模较低的QDII基金难以完全实现风险的有效分散，抗波动能力较弱。通过对QDII基金规模的分析，规模在10亿元以上规模的QDII基金抗波动能力最强。

　　基金公司股东背景。普遍认为，不同的股东背景对基金业绩会有不同影响，有券商背景的基金公司在权益类资产的投资上更有优势。通过对QDII基金股东背景进行分析，发行有券商背景的QDII基金抗波动能力较弱。进一步分析发现，有券商背景的QDII基金在投资地域、区域集中度、基金规模、境外投资顾问四个其他因素上整体表现出的抗波动能力较差，因而券商背景对于QDII基金抗波动能力是减分项。

　　建议投资者在选取抗波动能力较强的权益型QDII基金时，优先考虑投资地域为中国香港、区域集中度适中、基金规模在10亿元以上且无券商背景的QDII基金；选择投资配置地域为全球的QDII基金投资者，在以上因素的基础上，建议选择有境外投资顾问的QDII基金；最后需要回避行业集中度过高的QDII基金。

　　本报告内容来源于平安证券研究所的公开研报，【平安证券】基金深度报告海外市场波动加大，QDII基金业绩面临大考20200429。证券分析师：贾志，投资咨询资格编号：S1060520010002。