FOF赚得是什么钱

　　　□好买基金 曾令华

　　基金中的基金（FOF）近年来逐步进入投资者的视野，不论公募与私募都有产品发行。但是FOF究竟赚得是什么钱，投资者还是有必要想得更清楚。否则，要么是期望过高，失望也越大；要么，放弃FOF，其实也是放弃了一个可能适合自己的工具。

　　资产配置是关键因素

　　赚资产配置的钱几乎是一个共识。这句话当然没错，但是意义却不是很大。同样一句广为人知的话是“资产配置决定基金90%的收益”。翻译过来就是买了什么，就会赚什么钱。比如说，股票型基金买的全是股票，那么90%的收益是由股票市场决定的，个别标的的选择不那么重要。

　　更进一层来讲，资产配置要解决的问题是客户和投资组合风险匹配的问题。大类资产配置不应是做资产的择时，关注点也不在于某一单一的资产，而是在于多资产的组合让客户的风险偏好和组合一致。让投资者买到合脚的鞋子。

　　所以，从这一个层面来看，大类资产配置在基金契约时已经想好了，绝对不是这个月黄金、下个月原油、再下个月债券、股票来进行类别择时。底层的基金经理都做不好，上层的FOF就能做好了？这是反问一；股票市场的择时证明基本无效，大类的择时就能有效了？这是反问二。

　　优选是价值所在

　　那么，FOF能赚到优选的钱吗？FOF主要是赚配置相对固定，类别优选的钱。比如在私募基金上面，由于信息的不对称性很大，FOF的价值就很大。普通投资者买私募产品至少面临着两道坎：其一，基金真不真。这里真不真包括业绩真不真？笔者在接触私募过程中，曾经收到过一个材料，在宣传材料上调整了坐标，看上去净值没有到横轴之下，其实净值有一段跌破了面值。最近受处罚的某私募，还自称“师从诺奖得主”“在A股市场曾经两年内创造近60倍的收益率”。当然这也是比较夸张的，一般而言，号称年化50%以上收益的，都可以不要看了。这些鉴别都是要花费大量的精力。真不真还包括，比如公司人员、基金注册等等。买到“假”的私募，只是亏多少的问题。其二，基金好不好。这就涉及到对资产类别和基金投资风格的理解，有点见仁见智了。长期来看，做自上而下选股的，比做趋势、主题赚钱的胜算大；有团队的比单个人做的走得更远；一股独大的比“50：50”这种结构的公司更稳固。

　　排除法比直接选择法更容易。在信息不对称的行业做排除法，显然都极大增强收益。每年业绩排名都在前二分之一的基金，三年后到五分之一，私募基金也符合这一规律。这也是FOF最大的优势所在。

　　FOF只是一种产品的形式，具体的风险收益特征和底层所投资的基金类型相关。类别的配置比重，决定了总体的特征。在各类别中做出优选，可能是它的长期价值所在。