中期最看好农业板块机会

　　□银华内需精选基金经理 刘辉

　　今年以来，受疫情扩散影响，全球资本市场剧烈动荡。对于欧美尤其是美国，其背后深层次的经济结构问题以及债务结构问题持续累积，自2019年下半年就已经通过长期债券收益率表现出来。疫情只是一个导火索，推动了资本市场沿着它该去的方向而去。此次震荡之后，预计美国走向零利率之路概率较大。

　　对于中国，此次震荡可能只是大运行周期中的一次中型震荡。上下逐渐凝聚共识推动资本市场发展、推动直接融资、推动产业升级，资本市场会在震荡余波过去后继续其该有的路程。

　　总体来看，全球资源在重新配置之中，其背后是全球经济影响力的重新组合，而中国的资本市场也是这个进程中的一环。当发达经济体陆续进入零利率时代以后，中国资产的吸引力会继续上升。

　　此次震荡是中国A股市场走向上升过程中的一次中型震荡，震荡完成后，市场会继续其内在逻辑推动的路径，二季度市场大概率会企稳反弹。一个大型市场，外来冲击往往改变不了内生动力的方向。但情绪的动荡和恐慌的消退需要一些时间。

　　笔者最大的担忧不在于基本面的发展变化，而在于市场参与者的极端化倾向。无论上涨还是下跌，都过于在意短期价格变化，从而加剧资产的波动性。这对于长线价值投资者虽然影响不大，但透支的价格往往会推动投资者不得不去做更多的动作。

　　在中期范围内，最看好农业板块的机会，目前有重大投资机会，但市场之前很长时间把它当作一般性机会来对待，存在着预期差。在中长期范围内比较看好科技行业、医药行业、新能源行业，因为在目前阶段，它们是在整个国民经济活动中的比重上升的行业。更重要的是，在这些行业中找到真正能够长期成长的公司。

　　在股价的变化中，笔者绝大多数时候都有意识地跟踪行业和公司在时间维度上的发展演进。对于自己持有的公司，需要明确在什么样的价格条件下，偏离近期基本面有多远，需要大概多长时间的行业和公司的发展可以让这部分资产相对处于较安全状态。笔者依然比较看好科技股的投资，但不是作为股票交易的看好，而是作为对公司的未来发展和演进的投资的看好。

　　科技股的剧烈震荡基本在预期内。后续市场可能对这部分公司进行更深入的思考和挖掘。尤其对于成长型公司如何进行合理定价，市场是需要通过震荡来形成一些共识的。近期的震荡是有利于未来科技股的纵深发展。

　　科技股从中期维度上看，数据中心、光通讯、云计算、存储都会是比较好的方向。这部分个股其实已经启动，只是途中遇到大幅震荡。长期来看，半导体产业链依然是最值得深入理解和持续思考的方向。该板块在2019年8月初启动，已经走过了第一个阶段，未来或面临较长时间的分化和震荡。

　　在笔者的配置中，当前农业、科技和医药三者占据相对比较重要的位置。配置思路是：未来行业和公司具有较大变化和发展的可能性并具有足够发展空间，其基本面发展变化所推动的股价变化足够大，大到让笔者愿意去长期持有并承受各种不确定性和震荡波动。

　　笔者的选股基本上根植于产业和公司发展演进，基于长期持股下的盈利可能性。作为长期主义者，笔者更青睐于国内需求驱动支撑的各个行业，因为其更有利于就近观察，更有利于贯彻长期主义。