兴全基金：那些德财兼备的好公司后来都怎样了？

　　常听人说，投资是一件与时间有关的事，我们需要在大概率正确的方向上做持续性的坚持。当我们开始一项投资时，至少该先分解那些或复杂、或天花乱坠的营销话术，看清投向的实质内容。然后，我们需要以某种大概率正确的方式寻找可以持续的方法。

　　过去，我们只关注企业的财务报表，那些营收、经营模式好的公司往往成为投资者唯一关注的指标。但是当铺天盖地的黑天鹅、灰犀牛来袭时，人们越来越希望找到那些可以持续表现良好的公司，越来越关注报表之外的因素，社会责任投资就是最重要的一环。

　　社会责任投资（SRI）这两年在中国市场越发火了起来。社会责任投资（SRI）是一种投资理念，旨在企业财报之外，对企业环境保护、社会道德以及公共利益等方面的考量，侧重观察与企业相关群体的情况，包括股东、员工、供应商、客户和社会。这里需要说明的是，SRI（Socially Responsible Investing）与ESG略有不同，ESG（environmental social governance）是具体的投资分析框架，对环境（E）、社会（S）和治理（G）有严格的规定。不过，从本质上讲，两者追求的都是投资的可持续性发展。

　　社会责任投资是新兴市场验股“试金石”。诚然，过去的社会责任投资带了很多宗教、道德色彩，但是随着时间的流逝，那些符合绝大多数人价值观，或者说符合社会进步的投资方向，被证明是可以得到时间回馈的领域，尤其体现在不够成熟的市场里。

　　跟踪MSCI新兴市场和新兴市场ESG指数的表现时发现，在2007年~2019年长达12年的时间里，新兴市场ESG指数表现出了非常明显的超额收益。这或许可以证明一点，在不够成熟的市场里，通过ESG的选股方式过滤掉的企业确实表现不佳。

　　在分析风险因素数据时也可以一定程度上佐证这一点。MSCI提供的数据显示，自2007年9月28日起至2019年7月31日，新兴市场ESG指数的平均夏普比例为0.28，MSCI新兴市场指数的夏普比率为0.12。对于投资风险较大的新兴市场而言，ESG指数在承担每份风险时获得了远远高于整体指数的回报。

　　不仅如此，新兴市场中符合ESG要求的公司也表现出了头部效应。新兴市场ESG指数的平均交易比率达到19.57%，而整体指数的平均交易比率仅有7.11%，一定程度上是投资者对新兴市场用脚投票的结果。那些符合ESG选股标准的公司流动性更好，也更受到投资者的关注。

　　或许可以推测，这与新兴市场的公司治理水平还有待提高有很大关系，ESG与财务绩效正向相关的关系更加明显，也就是说在新兴市场使用ESG选股更加有效。