基金经理的2018：以为权益类将迎来春天，结果却是深冬

　　12月25日，A股早盘低开低走，上证综指重挫逾2%，各大板块全线杀跌。“说好的美股下跌有望催生A股上涨呢？”一位上海的公募股票基金经理在自己的微信圈中“质问”。好在午后大盘在濒近2450点之后出现调头反转，最终收复了2500点。

　　2018年已接近收官。回首这一年，对于每一位公募权益类基金经理来说，压力和煎熬都难以名状。“只能说，做这一行要有一颗强大的内心扛住市场非理性下跌，等待和寻找新的机会。”前述股票基金经理对21世纪经济报道记者表示。

　　他亦坦言，今年是他从业近6年来感觉最煎熬的一年，从年初的满怀信心，到后来在一次次打击中开始怀疑自己的运气，甚至怀疑自己的选股思路。直到年底才逐渐淡定下来，这时又到了盘点业绩、要出年报的时候。

　　“亏损20%多虽然不是最差的，但毕竟给投资者亏了钱，心里还是有些不好受。确实是市场太差，希望明年市场转暖。”他对记者说。

　　从春天到极寒

　　“仍记得2018开年，上证综指走出了罕见的11连阳，逼近3600点。据Wind资讯统计，受益于股市的上涨，当时有数据可查的6800余只基金，约有6600只实现净值上涨，占比高达97%。那时，行业内、公司内都干劲儿十足，大家都认为公募权益类基金的春天应该到了。”上海一家基金公司权益投资总监回顾说。

　　此前的2017年，受益于基础市场的强劲表现和专业投资能力，公募基金整体呈现正回报突出的趋势。据当年的基金公司年报显示，120余家基金公司合计为投资者赚取收益高达5617亿元，较2016年增加了7356亿元，明显跑赢了私募、保险资管及券商资管等机构，在投资者心中亦收获了很好的口碑。

　　2017年底时，有关中国公募基金市场越发成熟、赚钱能力增强等类似的评点接踵而至。更有很多声音表示，2018年，公募基金将是参与中国股市的最好选择。

　　在这样的感召下，权益类基金更受基民欢迎。2018年1月，公募基金新发数量有68只，合计规模达到1208亿份，其中有三分之二为权益类基金。一个最明显的证明是，2018年1月23日，兴全合宜基金宣布成立，有效认购户数34.91万户，首募规模327亿元。

　　这只基金也成为一只“巨无霸”，甚至一举超越了数家成立已达十年的小基金公司权益类基金总规模。同时，这只基金的成立使得兴全基金主动权益类规模达到842亿元，直升6个名次在行业中位列第5位。除了兴全合宜外，当月的爆款基金还有华夏稳盛、东方红睿泽等。

　　“其实按照以往基金行业发展规律，权益类基金越好卖的时候市场可能就要见顶，当时一度有此预期，只是觉得一年刚刚开始，蓝筹股投资氛围还在，也许会逐渐转变风格，但短期反转下跌的概率不大，还是可以乐观一些。”前述权益投资总监表示。基于这种预判，大多数基金经理的持股仓位都不低。

　　“年初时我们公司制定的目标就是大力发展权益，打造网红权益产品，增厚规模。”12月25日，上海一位公募基金经理向21世纪经济报道记者透露，“谁知，今年最大的‘失算’就是以为权益类基金将迎来春天，结果却是极寒。到今年四季度，银行等渠道对不少中小基金公司索性关上了代销权益类产品的大门。”

　　对市场调头预计不足

　　在采访中，不少权益类基金经理都向记者坦承，对于A股市场2月份的那此大跌预计不足，甚至缺少预判。

　　盘面显示，上证综指从今年1月29日的3587点开始调头，至2月9日短短十个交易日已跌去了428.28点，跌幅12.04%；创业板指数步调一致，同期也下跌超过12%。沪深两市个股中，“蓝筹白马”与“新兴成长”一起大面积杀跌。

　　单是2月6日一天，上证综指下跌3.35%，创业板指下跌5.34%，后者更是直接跌破2017年7月18日1641点的局部底部。当日，两市跌幅超过5%的股票有1966只，跌幅超过5%的权益基金有800余只。

　　值得一提的是，今年2月初，很多新成立的基金都选择趁着这轮急跌建仓、加仓。有基金研报统计显示，2月5日-2月11日，北信瑞丰、方正富邦、泓德基金、浦银安盛、先锋基金、益民基金等基金整体仓位均比上周增加10多个百分点。大型基金公司的部分基金，如博时主题行业、华夏红利、兴全新视野、华安策略优选等也有加仓。兴全合宜、华夏稳盛、东方红睿泽、嘉实核心优势等多只新发基金则是趁势建仓。

　　不过，也有基金经理在此时提出了“冷静”的声音。如南方基金史博在2月末表示，2018年获取高收益率的难度要比2017年大，虽然仍看好权益资产的长期配置价值，但投资者切勿将2017年权益市场产品普遍较高的收益率简单线性外推。核心资产的估值已获较大程度的修复，除银行等少数板块外已经不再显著低估；而随着股债走势分叉，债券资产的性价比明显提升。

　　“波动率下降压低权益风险溢价，进而提高权益资产的估值在逻辑上是成立的，但这种自我循环论证是一个较大的不稳定因素。特别是在风险溢价为负时，预料之外的冲击增加波动性将导致估值下修、市场回落，反过来增加波动性，进一步放大恶性循环。因此，需要保持一定警惕。”史博说。

　　到2018年上半年收官盘点时，权益类基金已经感受到了“寒意”，但是仍有亮点，医药主题基金和原油基金业绩不俗。Wind数据显示，截至6月30日，在上证综指大跌近14%的情况下，医药基金上半年平均赚得5%以上的收益，表现最好的一只在7个多月的时间里赚得了近40%。

　　“好景还是没能坚持到年终，今年7月中旬的疫苗事件，年底一次带量采购降药价，直接使医药主题基金大幅调整。”上海一位医药健康主题基金的基金经理表示，“好不容易维持的一点点正收益也被抹平，原油主题基金也相似。基金经理们在一次次打击中坚实自己的内心。”

　　万家消费成长基金经理高源坦言，今年能跑赢市场除了自身努力外，还有运气成分。实际操作中，今年一季度和三季度把握了金融股的机会，二季度把握了医药股的机会，在9月份以后关注一些成长股。

　　不过，据记者了解，目前权益类基金经理普遍认同以下观点：2018年即将翻篇，2019年的光景应该会好些。