冷对题材股 机构慎言风格切换

　　近期题材股表现活跃，带动中小创反弹。不过机构人士认为，题材股行情的持续性有待考验，在业绩增速优势尚未确认的情况下，市场风格的切换尚需时日。

　　题材股表现活跃

　　近期，创投、高送转预期等概念板块活跃，显著跑赢大盘。据wind数据统计，11月1日至22日，在概念板块中，创投板块以67.79%的平均涨幅位列第一，17只板块个股中市北高新、鲁信创投、民丰特纸、张江高科走出了翻倍行情，市北高新的涨幅甚至达236.09%。此外，高送转预期板块本月也表现突出，平均涨幅达15.92%，其中正元智慧、金牌橱柜、江山欧派的涨幅均超30%。

　　不过，尽管题材股成为近期盘面的热点，但机构参与度并不高。北京某中型私募研究员表示，主题投资属于偏博弈的风格，对交易要求比较高，不容易把握。因此不会事先预判，在相关主题呈现一定热度之后，会予以关注，同时深入研究其投资逻辑。如果投资逻辑比较牢固，可持续性强，就会适度参与。但考虑到主题投资较大的短时波动风险，因此参与仓位不会太高，近期并未参与题材股。

　　某大型公募基金策略分析师亦表示，公司当前选股还是更看重业绩增长的确定性和低估值，对单纯由政策驱动的板块会相对保守，待形成明显的业绩驱动后再行布局。

　　山西证券指出，尽管市场上出现了题材板块轮动的现象，但盘面上持续不变的是超跌板块的补涨行为，预计市场将会出现偏向权重股的补涨机会以及题材股的接力。方正证券认为，A股市场稳定运行是主基调，新的热点仍在受益于补短板政策的新兴产业上，军工、智能装备、生物医药、新材料有望成为引领市场的新热点所在，5G有望成为积极财政政策下的新基建投资，并以中期投资为主。

　　风格切换需业绩确认

　　值得注意的是，在题材股活跃的背景下，中小创一改年内颓势，领涨显著。自大盘在上月19日反弹以来，创业板50和创业板指分别上涨13.46%和12.36%，同期沪深300和上证50分别上涨5.59%和2.89%。

　　北京某券商自营研究员表示，去年以来大盘蓝筹显著跑赢中小创，其背后的基本逻辑是创业板的整体业绩增长整体下行，而以上证50为代表的蓝筹白马业绩增速表现更好。本次反弹以来，虽然中小创整体走势强于白马蓝筹，但目前尚未见到中小创业绩显著扭转的迹象，因此难以确认市场风格即将转换。从过往经验看，市场风格一旦扭转，行情持续的时间会更长一些，因此不用担心无法及时上车。当前行情属于板块切换轮动的可能性更大。

　　不过，本周以来截至周四收盘，创业板指和创业板50分别下跌3.52%和3.85%，表现明显弱于大盘。与此同时，华安创业板50ETF和易方达创业板ETF本周三收盘份额分别较上周五收盘份额减少15.30亿份和12.22亿份，减幅分别达到7.18%和7.96%，而华夏上证50ETF份额本周以来增加5.18亿份。然而，前述私募研究员认为，在宏观经济预期偏悲观的背景下，低估值、业绩增长确定性强的中小创成长股比蓝筹白马弹性更大。

　　太平洋证券指出，当前指数上涨幅度尚未达到有效缓解股权质押风险的政策目标，预计后续仍有政策来助力反弹目标实现。风格上，中小市值标的受益政策和流动性溢价会有更高的活跃度。但当前市场不具备风格切换的基础，年内市场大概率维持低估值的金融、地产和中小市值个股普涨的格局。中小盘会在不同题材之间轮换，毕竟目前政策意图在于修复股权质押风险，所以多数中小市值板块都会以各种题材的形式完成反弹。