博时基金桂征辉：2018年一季度成长股估值修复行情有望出现

　　□博时基金 桂征辉

　　从估值层面看，当前中证500指数的估值水平体现了未来的成长空间，估值较为合理，投资者或可择机布局。

　　展望2018年一季度，A股市场料出现风格切换，2017年消费与大盘行情步入尾声，由经济转型带动的成长估值修复行情有望出现。

　　中证500指数投资价值渐显

　　纵观2017年，大盘蓝筹股与小盘成长股分化加大，而新兴成长股的投资机会却在酝酿之中，笔者认为，代表二线蓝筹股的中证500指数投资价值正在逐渐凸显。

　　然而，很多投资者会将中证500指数误认为是小盘股的代表，但当前A股数量已达到3000多只，无论是成分股的市值体量，亦或过往公司利润表现，中证500指数成分股，均体现二线蓝筹股特征，笔者认为，该指数应该是中盘蓝筹股的代表，且兼具成长性。

　　成份股的特殊编制也决定了中证500指数的上涨弹性，过去十年也是该指数的“黄金时代”。据Wind资讯显示，2005年以来，截至2017年6月末，中证500指数累计上涨514.39%，大幅超越同期沪深300、上证50、创业板指数。

　　与之形成对比的是，近两年来中证500指数一直处于估值消化行情，尤其是今年以来，在大盘蓝筹股“翩翩起舞”之际，中证500指数仍低位震荡，这也让市场对待该指数的态度十分谨慎。

　　不过，笔者认为，预计未来中证500指数下跌空间不大，且当前其估值水平体现了未来的成长空间，估值较为合理，投资者或可择机布局。

　　量化投资的优势可圈可点

　　尽管中证500指数目前具备一定投资价值，但A股市场是一个高波动性的市场，跌宕起伏是A股的常态，如何平滑市场波动风险、为客户提供更好的用户体验，是每一个基金经理应该思考的问题。在笔者看来，未来投资领域，量化投资在这方面可能会实现更好的突破。

　　相比定性投资，定量投资优势明显。首先，量化投资有更大的投资宽度。借助于计算机技术，量化投资者可以快速、准确地处理海量数据，从更大范围选择投资对象。量化投资的对象通常包括：商品、期货、外汇、股票、债券等几乎涵盖市场所有投资品种。

　　其次，量化投资的方法更科学。量化投资者利用数学方法和统计学知识，将投资者对市场的不同理解构建成不同的投资模型，利用海量数据对这些模型进行反复验证、筛选得到最终能够获取投资收益的模型。

　　最后，量化投资执行更严格的交易纪律，量化投资要求投资者按照模型严格执行操作，避免个人情绪波动对投资决策的影响，克服人性弱点。

　　但需要注意的是，量化投资不是“稳赚”投资，它更强调统计学意义上的收益，主要来自两点：一个是选择了“大概率赚钱”的模型，一个是选择了“赚大钱”的模型。

　　即如果一个投资模型每次能够获得小的收益，长期累积下来，就是稳定的收益。如果一个投资模型获利的概率低于50%，但是平均每次获利额大于亏损额，长期累积下来，也是不错的回报。

　　成长股估值修复有望出现

　　2017年已接近尾声，2018年悄然而至，从目前来看，2017年四季度自10月开始震荡上行，一路触及3450点，随后市场开始回调。风格方面，市场从前三季度的集中大盘逐渐向中盘转移，但大小盘风格切换尚未完成。行业方面，大金融、传媒、电子轮番发力，表现抢眼，周期、纺织服装、商贸等行业表现落后。

　　笔者认为，从经济基本面来看，预计2018年一季度我国经济增速平稳略回落，全球经济大概率延续温和复苏。通胀方面，预测CPI略有提高，经济进入温和通胀，有助于企业盈利修复；货币政策方面，全面宽松可能性很低，货币政策保持紧平衡概率较大。

　　展望2018年一季度，A股市场预计会出现风格切换，2017年消费与大盘行情步入尾声，由经济转型带动的成长估值修复行情有望出现；另外，创新是建立现代化经济体系的战略支撑，高技术产业将面临难得的历史发展机遇。

　　行业方面，重点关注高端装备制造、现代服务、电子、计算机以及通信等行业，注意捕捉市场的结构性行情。