前海开源杨德龙：未来继续看好A股蓝筹

　　最近一个多月以来，创业板指数累计反弹约10％，而曾撑起一片天的周期股则出现回调，市场在成长股和周期股之间举棋不定。市场风格如何切换呢？

　　去年年初大盘跌到底部，我当时就明确指出蓝筹股已经提前见底，而创业板还要继续寻底。过去一年中，消费股由于其业绩稳定且符合投资者风险偏好，成为了A股行情主导板块。今年6月份，我重点推荐受益于供给侧结构性改革、“一带一路”和PPP项目的周期股，主要因为上述原因其利润回升，有色、煤炭、钢铁、重卡等板块表现良好。前不久创业板指数也完成了为时两年的探底，成为最后一个见底反弹的指数。创业板指数见底之后四次快速拉升，但是由于其个股估值差异较大，所以后市个股仍然分化严重，其中优质成长股已经走出慢牛行情，其余高估值的创业板股票可能还会继续下跌。未来A股市场投资者仍然偏好蓝筹股，创业板现在处于见底后的反弹阶段。小盘股行情需要慢牛行情的继续推进来来提高投资者信心，加之场外资金不断入场，成长股的行情才会走得持久。

　　我一直给大家推荐“白龙马”股，即白马加龙头股，该类股票在过去一年大放异彩，甚至部分个股屡创新高。现在来看，我建议投资者重点关注一些尚未创新高的二线蓝筹股，或者从创业板中选择一些优秀的绩优成长股进行配置。在板块方面来看，像消费股中白酒龙头屡创新高，二线白酒仍有上升空间，消费股中食品饮料上涨不多，也可以继续关注其表现。在周期股方面，关注两条线：一是涨价资源股，如稀土，锂，钼等稀有金属；二是受益于基建投资的板块，如重卡，工程机械，水泥等。上述行业在今年业绩回升较大，值得配置。

　　在前期召开的五年一度的金融工作会议中，首次提出“灰犀牛”概念，这与之前小概率、大危害的“黑天鹅”概念相对应，“灰犀牛”指一些大家已经看到的风险，如果不及时处理则会造成重大损失。如2008年的次贷危机，表面上是“黑天鹅”实则为“灰犀牛”。现在国内施行的金融去杠杆和金融监管升级就是为了防范“灰犀牛”，并对我们现在看到的乱象进行治理，如“影子银行”，房地产泡沫和一些加杠杆行为等。由此观之为了防止将来较大的“灰犀牛”系统性风险，金融监管升级是有必要的。

　　金融加杠杆在过去几年表现突出，在今年则主要去杠杆。其本质一是要减少加杠杆行为，而不是消除，即由过去过度加杠杆调节到一个合适的范围。金融行业本身往往自带杠杆，今年中性偏紧的货币政策主要为金融去杠杆服务。在金融工作会议提到要对国有企业和海外高投资企业去杠杆，现在一是对上述企业进行紧缩信贷，限制海外投资。二是提高直接融资比例，即逐步增大股票、债券融资等直接的比例，转变现在企业依赖银行间接融资现状。言外之意就是大力发展股票证券市场，降低贷款比例，从而达到去杠杆目的。

　　美股方面，中概股在美股市场一路高歌猛进，今年中概股受盈利大幅增长的影响，股价不断上升。在互联网行业，BAT虽然在盈利模式和经营方式上效仿国外企业，但收入和利润反而反超美国同行，这反映出中国市场的超大需求，只要能把握需求便可从中得到巨大机会。

　　美股现如今已经站到历史高位，并且还在创新高，造成一些外资投资者开始恐高，部分美股资金获利了结转入港股、A股市场。虽然美股市场有一定泡沫，其估值超过恒生指数和A股蓝筹，但由于其上涨有基本面因素的推动，上市公司业绩也在不断增长，还不能轻言见顶。