星石投资：盈利恢复依旧强劲 A股再来“强心针”

　　3月31日，中国公布2017年3月官方制造业PMI为51.8，预期值51.7，前值51.6。 从历史经验来看，3月份的数据摆脱了春节假期的影响，所以这次数据，可以更好地判断一季度的经济形势。星石投资认为，3月份官方制造业PMI为51.8，连续8个月位于荣枯线以上，已经达到2012年4月以来的最高点，连续2个月出现超预期上升，进一步打消市场质疑，企业盈利恢复依旧强劲，且国企不再一枝独秀，企业盈利有望普涨。

　　本周一，1-2月全国规模以上工业企业利润同比由前值的2.30%大幅度上升至31.50%。结合3月PMI，对市场预期无疑又是一剂强心剂。

　　盈利区间有望扩大 企业仍在主动补库存

　　从五大分类指数看，生产指数（54.2）、新订单指数（53.3）、供应商配送时间指数（50.3）继续保持在50以上，从业人员指数（50.0）则升至临界点，原材料库存指数（48.3）继续低于临界点。

　　从分项数据看，企业盈利中价格因素在降低。3月份生产指数为54.2，比上月上升0.5；新订单指数为53.3，比上月提高0.3；新出口订单指数为51，比上月提高0.2，这说明，内需外需均处于扩张区间，制造业生产的增速继续加快。与此同时，主要原材料购进价格PMI由上月的64.2大幅下降至59.3，出厂价格指数则由56.3下降至53.2，这说明价格因素的作用在逐渐降低，工业生产正在逐步好转，盈利区间有望扩大。

　　星石投资认为，库存数据下降主要由需求端的因素造成。3月份原材料库存PMI由48.6下降至48.3，表面上看企业的补库存出现了下降。但采购量PMI由51.4大幅上涨至53.4，这说明企业进行主动补库存的动力仍然强劲，库存数据下降主要是由于需求量的提高导致，而非企业补库存动力不足。

　　国企不再一枝独秀 企业盈利有望普涨

　　大中小型企业增速差距在减小。3月份大型企业PMI为53.3，与上月持平；中型企业PMI为50.4，比上月减少0.1；小型企业PMI为48.6，比上月提高2.2。这说明大中小型企业的盈利修复差距在收窄，企业盈利有望出现普涨的行情，而非国企的一枝独秀。

　　总的来看，企业对经济预期明显乐观，生产的积极性有了很大的提高，经济企稳的动力得到了进一步证明。星石投资判断短期内经济将大概率保持平稳增长，企业盈利持续修复，这将为A股提供充足的基本面支撑。

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