华商基金张博炜：基本面好转 结构性机会个股将涌现

　　上周，国家统计局公布了最新一期的宏观经济数据，对此，华商基金宏观策略研究员张博炜表示，当前我国宏观环境的改善、企业盈利的阶段性回升，使得市场基本面预期逐步好转，未来行业个股层面有望持续涌现出结构性机会。

　　具体从上周数据来看，10月份CPI同比上涨2.1%，环比下降0.1%，对此，张博炜表示，这种差异体现了去年10月CPI整体基数较低对同比数据造成的影响。今年如果不出现极端恶劣的天气，年末CPI仍会是稳中有升的趋势。而10月PPI继9月同比数据转正后扩大至1.2%，大幅回升1.1个百分点。原材料价格、新订单等回升明显，原材料购进价格指数为62.6，环比回升5.1，好于季节性，与今年2、3月份回升幅度相当。鉴于购进价格对PPI存在领先关系，未来PPI有望继续回升。考虑到今年2月份是很多原材料价格低点，这种回升势头有望延续到明年，这将促进未来工业企业收入的继续改善。

　　另外，张博炜还指出，在流动性非常宽裕的背景下，企业的财务费用下降明显，对整个市场的盈利水平同样带来正面影响，市场目前普遍预期上市公司三季报体现出的盈利改善迹象四季度仍将持续。在基本面预期好转的背景下，银证转账、融资买入额等高频数据显示，10月以来投资者入场意愿及交易活跃度均明显提升，未来行业个股层面有望持续涌现出结构性机会。

　　从长期来看，张博炜认为，今年以来多个监管政策的出台均是瞄准健全制度、降低风险、抑制投机而设计的。举例来说，理财新规的出台使得通过券商资管、基金子公司等通道回避监管的方式被有效抑制，搭配跨行托管的要求，有望明显增强理财市场的监管穿透能力，提升风险透明度；PPP项目支出纳入财政支出预算有望使影子银行问题逐步透明化；《上市公司重大资产重组管理办法》的发布促进解决退市难，资本投机等方面存在的问题；债转股、债务置换的逐步推进有效减轻企业债务负担，化解整体债务风险；央行在公开市场操作中的收短放长的明确态度明显提高了债市投机成本，并对未来流动性预期形成有效引导。此外，今年对过剩产能、地产一二线价格过快上涨、三四线城市局部高库存等困扰中国经济的痛点问题都在被着力解决。从长期方向上，以上这些政策措施带来的制度健全、金融体系风险的降低能够有效增强投资者对中国资本市场的发展信心，提升整个市场的风险偏好。

　　“中期角度，财政发力、国企改革这两大方向是促进资金‘脱虚入实’的重要着手点，未来在相关政策落实及配套文件持续推进过程中，市场相关标的将持续受益。” 张博炜表示，“作为‘资产荒’背景下的优质标的池，两大主题一旦启动会明显带动市场人气。另一方面，养老金的入市进程及公募基金在FOF上的布局也呈加速态势，今年底或明年初会有望获得实质性的进展，两者都能够带来明确的增量资金，有助于改善目前市场存量博弈的不利状态。”

　　短期方面，在张博炜看来，目前市场主要关注的风险点在于外围市场，例如意大利公投等可能出现的风险事件以及国内即将到来的解禁高峰。而前期对于美国大选的担忧使得全球避险情绪上升，这种情绪也已经比较充分的反映在了黄金的价格走势之中。从包括英国“脱欧”公投后在内的全球重大风险事件发生后的市场表现来看，投资者对重大黑天鹅事件往往低估其长期影响而高估其短期冲击。对A股市场投资者来说，未来即便发生意外，对其杀伤力度以及市场走出短期冲击的爬坑时间都不必太过悲观。11月开始，A股将逐渐迎来年内最集中的一波限售股解禁，目前看部分个股已经开始受到解禁带来的冲击。从历史经验看，解禁作为一个短期干扰因素对整个市场的影响十分有限，对个股带来的短期冲击可能较大，但是对于一些业绩增速稳健且具备确定成长性的标的来说，短期的冲击反而带来比较好的介入机会。