国投瑞银王鹏：股市正处于十字路口

　　近期市场陷入箱体震荡整理格局。4月13日，沪指高开后回落，市场关于A股下一步究竟是大涨1000点还是下跌1000点的讨论愈演愈烈。国投瑞银新丝路基金经理王鹏表示，股市正处于十字路口。就股市而言，向左转，即遵循自然规律回调，调整越充分，后市越辉煌；向右转，股市相比于亢奋的楼市和萎靡的实体经济，都具有相对配置优势，因此也存在再一次繁荣的可能。“总体而言，我们持相对谨慎乐观的态度。”金牛理财网数据显示，在股市上蹿下跳的过去一年间，其管理的基金跑赢指数近40个百分点，在同类基金中排名居前。

　　对后市谨慎乐观

　　短短一年间，A股曾遭遇过从5178点到最低点2638点的巨幅调整，也经历了千股跌停的深度低迷。王鹏管理的国投瑞银新丝路基金建仓于2015年4月10日，当时上证指数正好站上4000点。从彼时至2016年4月10日，上证综指跌幅达26%，而国投瑞银新丝路基金收益率却逆势上涨了13.25%，跑赢指数近40个百分点。金牛理财网数据显示，近6个月该基金在1192只同类基金中排名第15位。

　　对于2016年，王鹏认为，经济和股市都充满了不确定性和挑战。经济方面，工业去产能的力度、地产去库存的程度，暂时没有形成确定性预期。“各界对去产能做了很好的表述和分析，但这种去产能以何种方式进行、去产能的力度如何以及相应的影响、决心和容忍度都无法预期。地产行业的刺激政策回旋余地较小，新开工面积预计难有起色，从而有可能拖累经济增速。”

　　证券市场也存在较多不确定因素。王鹏分析，首先，中证500指数连续3年高增长，但基本面并没有靓丽表现，估值存在透支的可能性；其次，连续降息的流动性宽松趋势或接近尾声，伴随着美元加息预期升温，进一步的货币宽松受到制约；第三，考虑到宏观经济走势，预期上市公司业绩难有起色；第四，在证券市场的制度建设方面，例如过渡期新股发行具体的实施细则、大致上市数量，目前尚没有预期。

　　短期来看，王鹏认为中国股市处于十字路口。向左转，即股市将遵循自然规律回调，调整越充分，后续赚钱机会越大。原因在于目前企业债务极高，去杠杆还未进入实质性阶段；一些改革的配套措施尚不明朗，市场估值难以提升；利率降至历史底部，进一步下调空间有限；每次大级别上涨行情，均需要一个靓丽的新故事，但现在还未出现。向右转，股市相比亢奋的楼市、萎靡的实体经济、低收益的债市，具有相对配置优势，存在再一次繁荣的可能。人民币购买力下行的压力较大，50万亿储蓄、20万亿理财以及12万亿保险资金重新大幅配置股市的可能性仍存在。当然，这会受到通胀压力、汇率贬值等问题制约。

　　四原则应对风险

　　“目前看，第一种情况出现的概率更大，但我们会密切跟踪数据留意第二种情形是否会出现。”王鹏表示，投资是做大概率的事件。“我们将以中性仓位应对当下的不确定性，而不是鲁莽地赌大小。”

　　“这样做的好处是不会犯大错误，不让基金持有人有大危险。巴菲特强调一定要有稳定的复利增长。例如，第一年涨一倍，第二年跌了50%，实际上两年净值没有变化。但所谓的弊端是，有可能在市场疯狂的时候收益率较低。这只是用低收益率换取更安全的净值保护。”王鹏说，例如其在2015年5-6月份市场疯狂的时候和2015年末都主动降低仓位。“但赚钱概率较大时，我们也需要张开双臂勇敢地拥抱。”

　　对于后市，王鹏建议，在安全性的前提下考虑收益率，用四大原则应对不确定性风险。一是坚持价值投资，摒弃频繁交易。这主要表现为根据基本面选择个股，注重企业管理层的能力。二是在能力范围内进行投资。王鹏认为，人的认知能力有限，基金经理不是江湖郎中，不能包治百病，研究也很难深入地覆盖所有行业，所以尽量选择自己熟悉的行业进行投资。三是均衡投资成长股和价值股，根据估值进行动态选择和调整。“成长股和价值股没有优劣之分，关键是买入之后的盈利空间，其实真正的成长股凤毛麟角。”四是根据概率进行仓位和个股权重配置。