站在新经济的沙滩看未来 多策略精选个股布局2016

　　——对话广发多策略基金经理刘晓龙

　　米兰·昆德拉曾说：“激情的涧水在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。”

　　站在新一年的起点，广发基金权益投资一部总经理、广发多策略基金经理刘晓龙认为，2016年上半年股票市场依然会有较好的赚钱效应，预计市场风格表现相对均衡，投资需要充分发挥基金经理的主动能动性，通过精挑细选标的来获取超额收益。具体而言，他看好航空、养殖等周期行业盈利反转的机会，同时也会战略布局精准医疗、云计算、养老服务等新兴产业的投资机会。

　　站在新经济的沙滩看未来

　　《基金周刊》：有观点指出2016年是中国经济最困难的一年，您如何看待中国经济的未来？

　　刘晓龙：我对中国经济的未来持乐观态度，理由有几点。首先，国内经济增长率（GDP）从2011年见顶后开始进入下降通道，从最高十几个点的增速降至7个点。即便未来降至4个点，但站在全球视角看，我们依然是增速比较高的经济体。第二，中国有全球最大的消费群体，这个消费群体的储蓄率全球最高，负债率只有37%，几乎是全球最低，有大量的钱可以用来消费。

　　第三，经过改革开放二十多年，中国现在形成了全球最大的大学生群体，中国从蓝领工人的红利进入到工程师的红利。同时，从2014年开始，中国的科技投资已经超过美国，成为全球最大的投资体。全球最大的科技投入和全球最大的大学生群体相结合，转化成经济增长成果只是时间问题。

　　我们近期调研企业时注意到，传统行业董事长认为现在企业的经营困难重重，但是85后、90后的年轻人觉得到处充满商机，例如，他们在2010年投资的互联网项目，员工还不到10个人，现在一年利润可以达到四五千万。因此，我们要辩证地看待中国经济，以重化工为基础、与投资密切相关的产业，最近两年遇到比较大的困难。但是，我们看到与消费相关的行业，特别是新兴消费发展非常好，过去两三年也造就一批十倍牛股。所以，你对经济的感受，完全取决于你是站在传统产业的沙滩上，还是站在新经济的沙滩上。

　　《基金周刊》：结合基本面和流动性等指标，您如何看待2016年的股票市场？

　　刘晓龙：2013年以来，宏观经济的整体指标与投资几乎没有关系，只是行业的繁荣会映射到资本市场相关股票的繁荣，如2013年的传媒和游戏行业，2015年的互联网、移动互联网及其它们对传统行业的改造，这些行业的实体很繁荣，你会看到股票市场也很繁荣。

　　其次，从流动性角度看，A股市场的流动性泛滥始于2012年年底，这也是无风险收益率下降的起点。经过三年时间，国内无风险收益率从10个点降至3.5%左右。假设未来中国的无风险收益率跟美国接轨，未来大概还有50到100BP的下降空间。按照目前无风险收益率下降的速度，我估计还有半年时间，无风险收益率下降会达到一个稳定值。至此，无风险收益率下降带来的资金向股市的迁移趋势，将会进入一个拐点。

　　此外，随着债券收益率快速下降，20万亿银行理财资金出现向股市增配的趋势。假设银行理财资金增配10个点到股票市场，就是2万亿增量资金。对于20万市值的股票市场而言，这可能是2016年最大的增量资金来源。综合来看，2016年上半年资金面相对宽松，主动管理的权益类基金应该能有不错的赚钱效应。

　　风格相对均衡 看好周期反转和新兴行业

　　《基金周刊》：2015年创业板为代表的成长股大幅跑赢大盘股，2016年是否会延续这种走势？

　　刘晓龙：从市场风格看，2015年属于比较极端的年份，以创业板为成长股以压倒性的优势战胜价值股。对于2016年，我认为会进入相对均衡的年份，原因在于：第一，创业板已经经历了三年大牛市，很多股票变得非常贵，市值也大幅膨胀。在创业板中，现在很难找到50亿以下市值、100亿以下市值的股票。当前的高估值和大市值因素会限制其未来的上涨空间。

　　第二，假设20万亿银行理财资金中有10%的资金进入A股，这笔资金的风险偏好相对低一点，它们会更倾向于选择年分红率在4%或者以上的蓝筹股。因此，我认为2016年的股票市场，并不是说某一类资产一定会获得比较大的超额收益，而是要充分发挥基金经理的主动能动性，精心挑选个股来获取超额收益。具体而言，我看好航空、养殖、精准医疗、云计算等不同领域的投资机会。

　　《基金周刊》：航空和养殖均属于传统行业，看好的理由是什么？

　　刘晓龙：看好航空和养殖的理由是行业周期反转拐点已经出现。对航空而言，有利因素是过去几年中低收入人群收入每年提高20%，但机票票价没有上涨。这代表着票价在月工资的占比降低，它从中高端消费降到中低端消费，所以这两年明显放量，客座率等各方面数据往上走。第二，2015年下半年航空公司持有较多美元负债。三季度人民币贬值后，大多数航空公司大幅降低美元负债比例，现在风险敞口基本得到弥补。

　　第三，从2015年全年看，现在的油价基本处于全年低点。如果2016年的油价维持当前的低位，航空公司2016年的成本会大幅度缩减，如某家航空公司一个月的用油成本是40亿左右，用油成本下降10个点，全年新增利润将近50亿。从这个角度看，航空股目前的估值比较低。

　　养殖行业的情况和航空类似。从国内外情况看，养殖行业的周期为三到五年，上一轮中国养殖业的高点出现在2011年四季度，到现在已有四年多时间。从养殖行业的生猪周期等各项指标看，已经越来越逼近临界点。研究机构预计养殖行业在2016年有望迎来2010年到2011年养殖板块的波澜壮阔大行情。

　　《基金周刊》：新兴产品中，您看好云计算、精准医疗、养老服务等，投资逻辑是什么？

　　刘晓龙：精准医疗包含精准检测和精准治疗，涉及的技术有基因测序、细胞治疗等。从国际领先的制药企业看，干细胞领域已有个别药品获得批准，进入临床阶段。从国内看，2015年政策密集出台，如干细胞领域可以允许进行临床试验。一级市场的PE机构、产业资本已经开始大量投入到这个行业，相信经过两三年的培育发酵，一定会在实业层面看到比较明显的变化，如出现重磅的、细胞治疗类新药。通常股票市场会前瞻性地反应行业发展趋势，预计相关标的会走出震荡向上的行情。我相信，未来五到十年，精准医疗行业会是10年增长10倍的行业。云计算与精准医疗类似，都是属于未来几年行业快速发展的新兴产业。